6.貨幣政策方麵，市場的加息預期明確，預計2022年底利率將有大幅提升。俄烏(wu) 衝(chong) 突帶來的不確定性和大宗商品價(jia) 格高漲，使得各國麵臨(lin) 較大的通脹壓力，進而增強了加息壓力。根據中金最新猜測，預計到2022年底，歐元區和英國的隔夜指數掉期利率（OIS）將分別增長0.49和1.41個(ge) 百分點達到-0.09%和2.10%，美國的聯邦基金期貨利率將增長2.04個(ge) 百分點達到2.39%。

大宗商品供給收縮和通脹走高風險

5.金融圍獵。在俄烏(wu) 衝(chong) 突引發對俄金融製裁後，國際資本市場“做空”俄羅斯聯邦儲(chu) 蓄銀行，股價(jia) 暴跌，從(cong) 頂峰時的21.63元跌至3月2日僅(jin) 0.045元，市值從(cong) 1100億(yi) 美元跌至隻剩2.43億(yi) 美元。金融圍獵行為(wei) ，可能會(hui) 導致部分國家股市下跌。

1）它可能擾亂(luan) 東(dong) 南亞(ya) 的供給鏈，加劇能源、食品和金屬供給的收縮，並加劇通脹。

三、對東(dong) 南亞(ya) 區域經濟的影響

運輸本錢進步

一、對航運的影響

隨著原油和自然氣價(jia) 格的上漲，航運業(ye) 麵臨(lin) 著運輸本錢上升的困境，無論是使用柴油的幹散貨或集裝箱船，還是使用自然氣的液化自然氣船或油輪運輸。上漲的能源本錢繼續繼續抬高燃料油價(jia) 格，海運費，燃料油價(jia) 格的攀升可能造成運費的普遍上漲，並為(wei) ”環保型“和”安裝脫硫裝置“船舶運費溢價(jia) 的擴大提供支撐。

報告提到烏(wu) 克蘭(lan) 經濟的萎縮程度取決(jue) 於(yu) 衝(chong) 突持續的時間和強度，而受製裁影響，俄羅斯經濟已經陷進嚴(yan) 重衰退。此外，白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦、摩爾多瓦和塔吉克斯坦預計今年也將陷進衰退。由於(yu) 衝(chong) 突的溢出效應、歐元區低於(yu) 預期的增長以及大宗商品、貿易和融資衝(chong) 擊，歐亞(ya) 地區所有經濟體(ti) 的增長預期都被下調。

2.美國和歐盟對俄羅斯的全麵製裁包括金融製裁和能源出口禁令，製裁導致資產(chan) 價(jia) 格波動加劇，通脹上升，包括原油、自然氣和食品在內(nei) 的全球大宗商品價(jia) 格大幅上漲，歐洲未來最有可能麵臨(lin) 衰退壓力，由於(yu) 它靠近俄羅斯-烏(wu) 克蘭(lan) 戰區，而且嚴(yan) 重依靠俄羅斯的能源供給。全球供給鏈將再次受到衝(chong) 擊，俄羅斯和烏(wu) 克蘭(lan) 在全球金屬生產(chan) 方麵處於(yu) 領先地位，影響到對半導體(ti) 、汽車、航空航天和其他全球製造商的供給，衝(chong) 突將對全球貿易合作造成嚴(yan) 重破壞。隨著近期談判進展不及預期、西方加大製裁、石油管道因風暴封閉引發供給擔憂，原油價(jia) 格上漲，通脹預期和油價(jia) 走勢密切相關(guan) ：俄烏(wu) 衝(chong) 突後，先升、後落、再回升，通脹主要在短期，且歐元區通脹預期遠高於(yu) 美國。

油輪運輸行業(ye) 具有很強的周期性，原油的消耗量通常與(yu) 經濟增長正相關(guan) 。

俄烏(wu) 衝(chong) 突對東(dong) 南亞(ya) 區域經濟的影響主要通過大宗商品價(jia) 格傳(chuan) 導，燃料和食品價(jia) 格持續上漲將推高區域各國通脹、減緩經濟增長並使其貨幣貶值、資本外流等，尤其是嚴(yan) 重依靠石油進口的國家，比如泰國、菲律賓等。油價(jia) 上漲，通脹率上升，擠壓居民可支配收進，削弱消費複蘇，經常賬戶赤字擴大，本國貨幣貶值。

基於(yu) 俄羅斯和烏(wu) 克蘭(lan) 在國際石油、自然氣和穀物等市場的重要地位，俄烏(wu) 衝(chong) 突的快速升級對國際航運市場形成了重大的擾動作用，從(cong) 細分市場來看：

船隊運力緊張

2)今年以來原油價(jia) 格持續大幅上漲，導致運輸本錢持續上漲，巴拿馬型散貨船運價(jia) 大幅上漲。由於(yu) 港口擁堵造成的海岬型船可用運力不足，導致大船運價(jia) 暴漲。

幹散貨船市場：

1.歐盟和美國已經將俄羅斯踢出 Swift 國際結算係統，同時凍結其外匯儲(chu) 備，這將對俄羅斯當前外匯儲(chu) 備 (約6300億(yi) 美元) 的支出造成嚴(yan) 重障礙。對俄羅斯幾家主要銀行實施的製裁不僅(jin) 阻止這些銀行從(cong) 國際金融市場借貸和融資，而且也使在國際金融市場上有關(guan) 聯的其他金融機構麵臨(lin) 違約風險。俄羅斯的外債(zhai) 約占該國公共債(zhai) 務總額的20%，該國公共債(zhai) 務總額約為(wei) 21萬(wan) 億(yi) 盧布（約合人民幣1.69萬(wan) 億(yi) 元），其中外債(zhai) 約4.5萬(wan) 億(yi) 至4.7萬(wan) 億(yi) 盧布，風險敞口（包括直接投資、組合投資和外國銀行索賠額敞口）方麵，歐洲國家中荷蘭(lan) 、德國、法國債(zhai) 務敞口較大。俄羅斯已於(yu) 4月6日首次以盧布向歐元債(zhai) 券持有者支付債(zhai) 務，若未來償(chang) 還外債(zhai) 的支付進程受堵，俄羅斯可能會(hui) 出現債(zhai) 務違約，將對國際金融秩序構成威脅，引發危機。

衝(chong) 突將通過能源供給收縮、糧食短缺和供給鏈效率降低，增加東(dong) 南亞(ya) 經濟滯脹的風險。製裁造成大宗商品供給衝(chong) 擊，進而造成滯脹壓力。

2）供給鏈的困境。衝(chong) 突導致很多船隻改道，所有烏(wu) 克蘭(lan) 港口封閉，而船隻改道加劇了其他歐洲港口的題目，這將導致供給鏈困境加劇，船舶運費大幅上漲。

4月10日世界銀行發布報告，俄烏(wu) 衝(chong) 突及西方對俄製裁令歐洲和中亞(ya) 地區的新興(xing) 市場和發展中國家經濟遭受重擊，預計今年烏(wu) 克蘭(lan) 經濟將萎縮45.1%，俄羅斯經濟將下滑11.2%。在新冠疫情持續影響下，俄烏(wu) 衝(chong) 突加劇了經濟衝(chong) 擊，預計今年歐亞(ya) 地區新興(xing) 市場和發展中國家經濟將萎縮4.1%，這次經濟萎縮將是2020年疫情引發的萎縮規模的兩(liang) 倍。

資產(chan) 再配置和貨幣緊縮政策風險

集裝箱船市場

此外，全球船隊中0.8%運力進俄羅斯船級社，0.6%運力掛俄羅斯船旗。如若俄羅斯航運企業(ye) 直接受到相關(guan) 製裁，則會(hui) 立即產(chan) 生市場運力空缺，直接推高即期市場運費水平，疊加俄歐能源管道可能中中斷帶來的海運新增需求，市場運費可能創造新一輪高點。

1) 中小散貨船運價(jia) 大幅上漲。黑海是幹散貨出口的一個(ge) 關(guan) 鍵中轉站，軍(jun) 事行動會(hui) 限製黑海的船舶活動。俄羅斯和烏(wu) 克蘭(lan) 都是主要的幹散貨出口國，而歐盟、中東(dong) 和北非嚴(yan) 重依靠黑海地區的糧食供給。根據BRS的數據，黑海地區在2021年是世界第二大糧食出口國，貨運量為(wei) 1.112億(yi) 噸; 俄羅斯和烏(wu) 克蘭(lan) 占全球小麥出口的30%，烏(wu) 克蘭(lan) 占全球玉米出口的16%。

1）與(yu) 油輪和幹散貨運輸業(ye) 相比，集裝箱運輸業(ye) 受俄羅斯-烏(wu) 克蘭(lan) 危機影響的程度似乎要小得多，但這可能會(hui) 延長擁堵，並使運費保持在曆史高位的時間更長。

油輪市場：

經濟滯脹風險