中國民航空域時刻瓶頸凸顯，疫後將迎中國航空超級周期。航空還是資本市場偏見最大的行業(ye) ，長期超預期巨大，當下投資價(jia) 值凸顯。航空大邏輯，並非僅(jin) 是“疫後供需錯配盈利大年”短邏輯，而是“航空超級周期”長邏輯。需求端，中國航空消費滲透仍極低，疫情未改需求長期增長動能與(yu) 結構。供給端，中國航空業(ye) 擁有難得的長期存在的空域時刻瓶頸。“十二五”空域時刻瓶頸已凸顯。“十三五”局方出台係列政策嚴(yan) 控供給，並票價(jia) 市場化，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，引導從(cong) 量到價(jia) 。“十四五”航司理性規劃運力降速，機隊與(yu) 時刻匹配度提升。疫後票價(jia) 上行將推動航司盈利中樞上升，中國航空業(ye) 將迎超級周期。

　　美國航空“超級周期”的啟示：客座率突破閾值是關(guan) 鍵。長期以來，航空業(ye) 被以為(wei) “毀損價(jia) 值”。而與(yu) 傳(chuan) 統印象極大反差的是，2013-19年美國航空業(ye) 出現了“超級周期”，不僅(jin) 航司回報豐(feng) 厚，航空股亦逾額收益明顯。(1)穩定回報階段(1948-1978年)：美國航空業(ye) 被嚴(yan) 格管製，類似公用事業(ye) ，持續盈利而極少虧(kui) 損。(2)毀損價(jia) 值階段(1979-2012年)：美國航空業(ye) 管製放鬆，成為(wei) 完全競爭(zheng) 行業(ye) 。客座率持續提升但整體(ti) 仍過剩，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，行業(ye) 利潤率以零軸為(wei) 中樞劇烈波動。(3)超級周期(2013-2019年)：客座率突破閾值，行業(ye) 利潤率中樞升至曆史高位，航司持續高ROE，股價(jia) 累計上漲達3.3倍。

　　民航資源網2023年2月15日消息：據智通財經APP，國泰君安證券發布研報稱，國君交運2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯，2019年供需已臨(lin) 閾值，疫後將迎超級周期。巨大的超預期將產(chan) 生明顯逾額收益，戰略布局機會(hui) 就在當下。維持航空業(ye) “增持”評級。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東(dong) 航、年齡航空“增持”評級。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　國君航空“超級周期”長邏輯。該行把周期行業(ye) 持續4-5年甚至更長時間的高盈利定義(yi) 為(wei) 超級周期(Supercycle)。理論上周期行業(ye) 似乎不應有超級周期，所以一旦發生，逾額收益十分明顯。回顧過往二十年全球交運曆史，該行僅(jin) 觀察到兩(liang) 個(ge) “超級周期”，中國投資拉動的2004-08年大宗商品航運超級周期，與(yu) 美國經濟新常態下的2013-19年航空超級周期。國君交運團隊2016年首次提出中國航空“超級周期”長邏輯——中國航空消費持續滲透，而空域時刻瓶頸凸顯，供需持續向好終將推動客座率突破閾值，中國航空業(ye) 盈利中樞將明顯上升，高盈利的持續性將超市場預期。

　　戰略布局中國航空超級周期，增持。中國航空業(ye) 疫後複蘇已開啟，待出行心理建設完成，航空需求將充分開釋，不僅(jin) 將現盈利大年，更將迎來中國“航空超級周期”。疫後航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續性將超市場預期。巨大的超預期將產(chan) 生明顯逾額收益，戰略布局機會(hui) 就在當下。