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夏洛特空運價格唐山港(601000)：業績符合預期 疫情擾動短期需求
海運新聞 | 2020-04-25 03:12唐山港(601000)：業(ye) 績符合預期 疫情擾動短期需求
2020年04月23日 09時 華泰證券股份有限公司
2019 年業績向好；伴隨複工推進，貨量有望邊際改善
唐山港發布2019 年報，公司實現營業收入112.1 億元，同比增長10.6%；歸母淨利潤17.8 億元，同比增長10.4%；扣非歸母淨利潤17.7 億元，同比增長11.6%，符合我們的預期。唐山港是我國北方地區重要能源原材料主樞紐港，一季度受新冠疫情影響，生產需求被抑製，公司貨物吞吐量承壓。但伴隨複工逐步推進，我們預計公司貨量有望邊際改善。考慮到一季度貨量下滑對公司全年業績的拖累，我們下調2020/2021 年盈利預測7%/10% (2020E/2021E/2022E EPS 0.29/0.31/0.32 元)，基於9.0x-9.2x2020E PE 估值，目標價區間2.57-2.63 元，維持“增持”。
散雜貨主樞紐港，港口裝卸主業發展穩健
2019 年，唐山港（包含京唐港區和曹妃甸港區）完成貨物吞吐量6.57 億噸，位居全國沿海港口第三位，其中外貿貨物吞吐量2.77 億噸，集裝箱吞吐量294 萬標準箱，占比河北省港口總量的70%。京唐港區是國家《水運“十三五”發展規劃》的重要港口，公司運輸貨種主要包含煤炭、礦石、鋼材等大宗散雜貨，港口裝卸業務發展穩健。2019 年，公司完成礦石吞吐量1.0 億噸，同比增長6.9%；煤炭運量8,367 萬噸，同比增長2.5%。其中，公司鐵路裝車量再創新高，全年完成礦石等大宗散貨鐵路疏港1,005萬噸，同比增長164%，港口腹地進一步向西北延伸。
裝卸堆存業務驅動公司盈利增長
2019 年，公司港口裝卸堆場業務實現營業收入48.2 億元，同比增長8.6%；毛利率48.2%，毛利潤23.2 億元，貢獻公司總毛利潤的95.8%，是公司盈利增長的核心驅動。港務管理、物流及其他服務、商品銷售業務分別實現毛利潤1.3 億、3,700 萬、1,200 萬元，占比公司總毛利潤的5.4%、1.6%和0.6%。船舶運輸業務虧損8,900 萬元，主因該業務仍處於前期市場培育階段。
1-2 月貨量同比下滑；公司主要貨種為大宗散貨，受海外疫情影響較小
根據交通運輸部數據，1-2 月，受國內疫情和工廠停工影響，唐山港貨物吞吐量同比下滑10.1%，我們預計3 月貨量仍將維持同比下滑態勢。公司裝卸貨種以大宗散雜貨為主，貨量主要依靠國內鋼鐵和煤炭需求驅動，受海外疫情影響較小。我們預計伴隨國內複工陸續推進，公司貨量有望邊際改善。考慮到一季度貨量下滑的影響，我們將2020 年盈利預測下調7%；基於9.0x-9.2x 2020E PE（公司曆史三年PE 均值10.5x 減0.5 個標準差，2020E EPS 0.29 元），對應目標價區間2.57-2.63 元，維持“增持”評級。
來源：華泰證券股份有限公司
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