要聞 方正證券：供需剪刀差擴大，2020年中國快遞價(jia) 格戰大概率持續 2020年1月7日 15:44:16 方正證券

本文來自 微信公眾(zhong) 號“許可交運參考”，作者：許可、周延宇 。原文標題《中國快遞行業(ye) 格局展望（2020-2022）》。

核心觀點

1.全球視角：行業(ye) 降速是加速出清的信號

（1）行業(ye) 增速降至20%後三年，美日快遞行業(ye) 格局加速出清，價(jia) 格戰逐漸結束，物流管理基礎 ，企業(ye) 利潤率觸底反彈。

（2）格局演化的本質是供需關(guan) 係的變化，需求增速放緩後，頭部企業(ye) 維持甚至擴大產(chan) 能導致競爭(zheng) 加劇格局出清。

2. 展望未來：中國快遞市場正處於(yu) 供需平衡的拐點

（1）供需剪刀差擴大，預計未來三年需求增量為(wei) 120億(yi) 票/年，而僅(jin) 通達百世的供給增量就達到171、195、230億(yi) 票。

（2）2020年價(jia) 格戰大概率持續，快遞企業(ye) 盈利將逐漸分化，而盈利的不確定性壓縮了上市快遞企業(ye) 的估值空間。

（3）盈利承壓將影響快遞企業(ye) 全網的穩定性，總部與(yu) 加盟商能否團結一致，網點能否堅定貫徹總部各項策略將決(jue) 定快遞企業(ye) 的生死。

風險提示

（1）中低端市場：電商增速大幅下滑；總部與(yu) 加盟商爆發關(guan) 聯交易問題；刷單愈演愈烈；惡性價(jia) 格戰再度爆發；上遊電商巨頭參與(yu) 電商快遞整合。

（2）中高端市場：宏觀經濟進一步放緩；時效市場競爭(zheng) 大幅加劇；上上簽等電子簽約平台崛起，電子合同時代提前到來。