▍我們(men) 預計2023年國際線航班量將恢複至2019年50%~60%，參照國內(nei) 線需求反彈張力，國際線補償(chang) 性需求在經曆心理建設期後亦迎來反彈，出行反彈周期或持續兩(liang) 年左右。

　　▍投資策略：

　　▍交通部初步預期2023年春運客流量恢複至2019年70.3%，民航日均航班恢複至2019年73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%。我們(men) 預計春運民航票價(jia) 有看較2019年同期正增長，防疫政策進一步優(you) 化後第一個(ge) 春運出行或迎來明顯修複。

　　經過3年疫情衝(chong) 擊、政策大幅調整後的第一個(ge) 春運1月7日開啟。1月6日交通運輸部初步分析研判，今年春運客流總量將同比增長99.5%至20.95億(yi) ，恢複至2019年春運的70.3%，其中預計探親(qin) 、務工、旅遊和商旅分別占春運客流55%、24%和10%，考慮2022年底疫情防控原因部分學生和務工流提前返鄉(xiang) ，剔除後春運客流恢複料達到比較高的水平。同期民航局表露，2023年春運期間全國民航日均客運航班1.1萬(wan) 班次，恢複至2019年73%左右，其中涉及北上廣的航線加班3459班，占國內(nei) 航線加班總量的33.5%。1月18日和20日或為(wei) 節前訂票高峰，目前北京—三亞(ya) 、上海—北京、北京—海口、深圳—昆明、深圳—重慶、杭州-昆明、深圳-成都等航線訂票量居於(yu) 前列，我們(men) 預計2023年春運期間票價(jia) 有看較2019年同期正增長。

　　民航需求不及預期；國際線加班不及預期；油匯影響超預期；局部疫情反複影響超預期；市內(nei) 免稅店分流超預期。

　　截至1月5日，民航局已批複春運期間港澳台地區航線客運航班涉及186條航線，47個(ge) 大陸通航點，28家航空公司每周安排2331班客運航班。2023年國內(nei) 線需求快速修複的背景下，國際及地區線也將迎來持續的階段性修複，我們(men) 預計2023年國際線航班量將恢複至2019年50%~60%，寬體(ti) 機飛機利用率明顯提升疊加國際線相對於(yu) 2019年漲幅，有看成為(wei) 出行重構繁榮的明顯助力；2024年國際線航班量或超過2019年水平。

　　預計2023年春運民航日均航班將恢複至2019年同期73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%。我們(men) 預計春運民航票價(jia) 有看較2019年同期正增長，政策轉向後第一個(ge) 春運出行或迎來明顯修複。航司龍頭航班量修複優(you) 於(yu) 行業(ye) ，供給強約束背景下，國內(nei) 線需求反彈張力催化票價(jia) 彈性開釋，料2023年暑期航司龍頭基本麵將大幅改善，或成為(wei) 催化估值進一步提升的關(guan) 鍵。

　　▍航司龍頭航班量修複優(you) 於(yu) 行業(ye) ，供給強約束背景下，國內(nei) 線需求反彈張力催化票價(jia) 彈性開釋，料2023年暑期航司龍頭基本麵將大幅改善，或成為(wei) 催化估值進一步提升的關(guan) 鍵。

　　▍風險因素：

　　民航資源網2023年1月9日消息：據中信證券，疫情防控政策進一步優(you) 化後第一個(ge) 春運出行或迎來明顯修複，交通部初步預期春運客流量恢複至2019年同期70.3%，民航日均航班恢複至2019年同期73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%，同時我們(men) 預計春運民航票價(jia) 有看較2019年同期正增長。供給強約束背景下，國內(nei) 線需求反彈張力催化票價(jia) 彈性開釋，2023年國際線航班量或將恢複至2019年50%~60%，料2023年暑期航司龍頭基本麵將大幅改善，或成為(wei) 催化估值進一步提升的關(guan) 鍵。繼續建議關(guan) 注航空周期張力以及關(guan) 鍵機場的免稅價(jia) 值回回。

　　1月第一周國內(nei) 三大航陸續表露春運航班量執行及加班情況，海運報價(jia) 國際快遞，以東(dong) 航為(wei) 例，今年春運計劃的日均班次超2900班，計劃執行加班航班6000餘(yu) 班，計劃投進的客運座公裏恢複至2019年87%。國內(nei) 主要城市在經曆“陽達峰”後，料航司機組和機場地勤保障能力迎來恢複，2023年將為(wei) 民航業(ye) 轉向右側(ce) 的元年。根據航班管家數據，海運費，春運第一周經濟艙平局票價(jia) 恢複至2019年87.1%，北京-三亞(ya) 、上海-三亞(ya) 等熱門航線較2019年同期正增長，隨著春運節前高峰鄰近，熱門航線量價(jia) 齊升的狀態凸顯。在疫情期間國內(nei) 主要航線票價(jia) 天花板提升40%~60%左右，隨著2023Q2國內(nei) 線需求反彈逐漸開釋，頭部航司由於(yu) 職員保障更優(you) 以及享受更大的票價(jia) 彈性或將具備更強的周期張力，料暑期航司龍頭基本麵將大幅改善，或成為(wei) 催化估值進一步提升的關(guan) 鍵。