民航資源網2023年3月6日消息：東(dong) 方證券發布研究報告稱，疫情恢複期，基於(yu) ：1)出進境客流快速回熱，疫情下消費壓抑或將得到開釋；2)部分關(guan) 鍵機場疫情前本身處於(yu) 免稅經營改善周期，彼時並未充分體(ti) 現免稅經營潛力；3)疫情期間的免稅補充協議助力機場快速恢複。該行以為(wei) 機場免稅人均貢獻和銷售額或有超預期回升，帶動機場業(ye) 績快速回熱。中長期，機場作為(wei) 免稅行業(ye) 最重要的渠道和消費場景，依然大有可為(wei) 。

　　後疫情時代，機場依然是免稅“必爭(zheng) 之地”，看好機場價(jia) 值重塑。

　　出進境客流快速恢複，口岸機場免稅迎來量價(jia) 雙升。

　　東(dong) 方證券主要觀點如下：

　　a)疫情消減下，壓抑消費需求將得到開釋。疫情前我國出進境客流和消費均處於(yu) 高景氣，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，年境外消費超過1338億(yi) 美元。而疫情下，巨大的出境遊消費在疫情期間幾乎清零，國際物流，也意味著消費力的極大壓抑。隨著出進境逐步恢複，相關(guan) 場景和環節均將恢複和受益。而機場免稅店作為(wei) 出進境客流的“第一道門”，也將有明顯恢複;

　　1)量：出進境航班快速恢複，主要關(guan) 鍵機場客流明顯回升。最近數據顯示國際+地區航班已恢複至19年同期20%以上。主要關(guan) 鍵機場同樣恢複較快，上海浦東(dong) 、首都機場和白雲(yun) 機場合計占目前總體(ti) 出進境客流接近50%。從(cong) 邊際增量來看，觀察各主要方向國家中國航線恢複進程，預計在3月底夏秋換季及年中左右，將有更為(wei) 明顯恢複;

　　b)部分關(guan) 鍵機場在疫情前尚未充分體(ti) 現免稅消費潛力。疫情前17-19年為(wei) 各大出進境機場免稅經營權、經營麵積、經營模式等密集調整期。對於(yu) 頭部關(guan) 鍵機場，除免稅經營合同變更外，本身也經曆了較大的經營變動。上海機場19年9月衛星廳啟用，免稅經營大幅增至1.7萬(wan) 平，並由此帶來品類、品牌等的極大提升;白雲(yun) 機場以T2投產(chan) 啟用為(wei) 契機，其在免稅麵積、經營模式、品類和價(jia) 格競爭(zheng) 力等方麵有了長足進步，而二者均由於(yu) 疫情來臨(lin) 導致改善效果並未充分體(ti) 現。而在疫情後疊加壓抑消費開釋，在恢複期，其免稅銷售提升或並非線性而是躍遷式開釋，相應帶來機場免稅銷售的快速回升;

　　2)價(jia) ：口岸機場免稅銷售快速恢複，客單價(jia) 或超預期。

　　機場作為(wei) 免稅盡佳的流量進口、高消費人群對接場景，其在免稅行業(ye) 的重要地位依然穩固，隨著出進境客流逐步恢複，機場免稅麵對內(nei) 外部市場變化，也需要相應調整。東(dong) 方證券以為(wei) 從(cong) 政策導向和應對競爭(zheng) 角度，或有三大方向：1)政策端額度和品類預計會(hui) 有較大規模放鬆;2)渠道提成比例預計中樞下移；3)機場免稅業(ye) 態或跳出航站樓地理局限，與(yu) 線上、有稅貿易、市內(nei) 免稅店等相結合。未來機場出進境免稅店固然受到一定競爭(zheng) ，但機場作為(wei) 免稅行業(ye) 最重要的渠道和消費場景，依然大有可為(wei) 。

　　基於(yu) 頭部機場的區位上風和在免稅行業(ye) 中的獨特地位，看好機場關(guan) 鍵價(jia) 值重塑。建議關(guan) 注上海機場、白雲(yun) 機場。

　　c)恢複期免稅補充協議助力機場快速恢複。補充協議的設置有助於(yu) 從(cong) 經營層麵刺激免稅銷售額快速提升，進而帶動公司業(ye) 績快速回熱。