就現在發生的情況而言，經濟衰退威脅正導致未來石油需求的下調，但預計需求仍將增加，隻是增加的幅度不如以前。“就目前而言，觀察價(jia) 格走向的關(guan) 鍵指標仍然是煉油利潤(告訴我們(men) 很多關(guan) 於(yu) 市場的信息)，同時也要密切關(guan) 注中國和印度產(chan) 品出口的任何增長(目前可以忽略不計)。”Integr8 Fuels稱。

　　這一差價(jia) 對裝有脫硫塔的船東(dong) 而言是無法想象的，目前的價(jia) 差已經達到或超過了最初投資脫硫塔時的預期。對於(yu) VLCC船東(dong) 來說，安裝脫硫塔極其重要，由於(yu) 目前的市場條件很糟糕。根據Integr8 Fuels的數據，一艘未安裝脫硫塔的VLCC目前在現貨市場上的收進約為(wei) 負5000美元/天，而安裝了脫硫塔的VLCC的收進接近20000美元/天;固然不是很高，但至少可以覆蓋固定運營本錢。

　　HSFO市場的發展與(yu) VLSFO的高價(jia) 形成了鮮明對比。HSFO的裂解價(jia) 差通常為(wei) 負值，由於(yu) 其基本上是煉油係統中的一種副產(chan) 品。自2月份以來，裂解價(jia) 差出現了稍微的負增長，降至負200美元/噸左右。在亞(ya) 洲，關(guan) 於(yu) 俄羅斯原料轉移的報道和最近馬來西亞(ya) 煉油廠的題目意味著過剩的HSFO被出售到了市場上，這也有助於(yu) 削弱價(jia) 格。

　　VLSFO/HSFO價(jia) 差擴大

　　Integr8 Fuels表示，關(guan) 於(yu) 經濟衰退的談論將繼續，但目前石油產(chan) 品的緊張程度已經勝過了對經濟衰退的擔憂。國際能源署報告稱，往年全球煉油能力下降，這是自20世紀90年代初以來從(cong) 未發生過的事情，而且煉油業(ye) 的限製沒有快速的解決(jue) 辦法。重要的是，今年和明年的淨增產(chan) 能預計隻能達到260萬(wan) 桶/天。

　　HSFO價(jia) 格下降

　　新加坡極真個(ge) 價(jia) 格波動導致VLSFO/HSFO的價(jia) 差擴大。就在兩(liang) 個(ge) 月前，這一價(jia) 差為(wei) 100美元/噸，現在是500美元/噸。固然鹿特丹的VLSFO價(jia) 格沒有達到新加坡的高點，但VLSFO/HSFO的價(jia) 差仍達到300美元/噸。

　　總的來說，最近幾周，新加坡和鹿特丹的HSFO價(jia) 格有所回落，目前這兩(liang) 個(ge) 市場的價(jia) 格基本一致，略低於(yu) 600美元/噸。

　　過往一個(ge) 月，石油產(chan) 品的供給不足以及低庫存水平再次推動了VLSFO價(jia) 格的上漲，石油產(chan) 品的緊張程度勝過了對於(yu) 經濟衰退的擔憂。

　　從(cong) VLSFO的定價(jia) 來看，是產(chan) 品的性質和與(yu) 高價(jia) 運輸燃料的相互關(guan) 係推動了VLSFO的價(jia) 格如此之高，特別是在新加坡。東(dong) 部的情況比西部強，印度和中國的柴油和汽油出口量極低，導致蘇伊士以東(dong) 的供給受到很大限製。

　　下圖顯示了新加坡FOB產(chan) 品價(jia) 格與(yu) 迪拜原油價(jia) 格之間的裂解價(jia) 差，以及從(cong) 今年2月底到6月底的變化情況。目前氣油/柴油、航空煤油和汽油的價(jia) 差巨大，約為(wei) 500美元/噸。氣油/柴油裂解價(jia) 的漲幅最大，從(cong) 2月底的125美元/噸到最近的接近500美元/噸(幾乎增加了4倍)。航空煤油裂解物的漲幅與(yu) 此類似，固然汽油的漲幅較小，但價(jia) 差仍為(wei) 500美元/噸，約為(wei) 4個(ge) 月前的兩(liang) 倍。

　　主導定價(jia) 的還是“市場緊張”

　　煉油廠利潤率回升至曆史高點

　　正是這些 “運輸 ”燃料的緊縮推動了裂解價(jia) 差和煉油廠的利潤達到曆史最高水平。有趣的是，新加坡石腦油裂解價(jia) 已經逆轉，現在是負值，而4個(ge) 月前是200美元/噸的正值。Integr8 Fuels解釋稱，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，這是受韓國罷工的影響，罷工迫使石腦油裂解廠封閉，國際貨運 空運價(jia) 格，目前據稱罷工已經結束，業(ye) 務正在恢複正常。

　　哪些產(chan) 品在推動VLSFO上漲

　　在一個(ge) 月前Integr8 Fuels的報告中，其誇大了煉油廠利潤率已回升至曆史高點，從(cong) 5美元/桶左右的“標準”上升到30美元/桶。這一利潤率在上個(ge) 月底開始回落，但迅速反彈，並回到了接近30美元/桶的水平，這個(ge) 指標再次反映了目前石油產(chan) 品的嚴(yan) 重緊縮。