在攜程入手Tripadsvisor進一步拓展海外市場、飛豬借力阿裏實現“雙十一”業(ye) 績翻倍之際，已跌出OTA第一陣營的途牛（NASDAQ:TOUR）掉隊之勢不減。

　　該公司日前發布的未經審計的第三季度業(ye) 績報告顯示，2019年第三季度，其淨收入為(wei) 8.53億(yi) 元，同比上升11.7%；淨虧(kui) 損1260萬(wan) 元，而上年同期為(wei) 盈利2800萬(wan) 元。同時，途牛預測，2019年第四季度，淨收入為(wei) 4.38億(yi) 至4.62億(yi) 元，同比下降2%至7%。

　　“途牛業(ye) 績下滑與(yu) 其轉型不力有關(guan) ，即線下門店擴張導致相關(guan) 費用不斷增加，在OTA企業(ye) 線下轉型過程中，其規模、品牌認知、市占率等均不及攜程係，扭虧(kui) 難度較大。”電子商務研究中心生活服務分析師陳禮騰對財聯社記者表示。

　　以虧(kui) 損換市占率

　　事實上，自2014年登陸美股以來，途牛絕大部分時間處於(yu) 虧(kui) 損狀態，2015年到2017年，分別虧(kui) 損14.6億(yi) 元、24.2億(yi) 元、7.7億(yi) 元，三年累計虧(kui) 損達46.5億(yi) 元。

　　“途牛的發展思路一直是以虧(kui) 損換取市場占有率。上市初期，連續多年燒錢讚助綜藝節目，營銷費用急速攀升。在持續虧(kui) 損的情況下，又押注線下直營門店，使資金鏈承壓。”一位不願具名的業(ye) 內(nei) 人士告訴記者。

　　從(cong) 途牛最新公布的業(ye) 績來看，該公司研發開支正不斷壓縮。2019Q3，其營收成本為(wei) 4.72億(yi) 元，較2018年同期增長27%；研發開支為(wei) 6430萬(wan) 元，同比下滑17.8%。而主要成本增加仍集中在線下開店和購買(mai) 流量，數據顯示，其銷售與(yu) 市場營銷費用為(wei) 2.4億(yi) 元，同比增長14.5%；運營虧(kui) 損5690萬(wan) 元，上年同期虧(kui) 損為(wei) 360萬(wan) 元。

　　據途牛內(nei) 部員工介紹，該公司研發成本下降與(yu) 此前爆發的大規模裁員關(guan) 係密切，部分研發部門被整體(ti) 裁撤，以達到壓縮成本的目的，“這更像一個(ge) 惡循環，影響員工對公司的信心。”

　　“公司人力成本有了進一步的下降，一些重點業(ye) 務單元開始逐步實現獨立核算下的盈利。”途牛公司首席財務官辛怡曾公開表示。

　　在上述業(ye) 內(nei) 人士看來，途牛資金承壓與(yu) 其高毛利板塊業(ye) 務表現不佳也有關(guan) 係。該公司在財報中披露，2019Q3，其高毛利的海島遊及金融業(ye) 務出現不同程度下滑，導致毛利率同比下滑，僅(jin) 為(wei) 44.6%，去年同期該數據為(wei) 51.3%。

　　“由於(yu) 此前的高投入並未帶來高收入，所以途牛在近年不斷壓縮運營和研發成本，以期縮小虧(kui) 損，支持線下門店發展。”該業(ye) 內(nei) 人士指出。

　　線下門店發展遇阻

　　2017年下半年以來，途牛的發展策略出現明顯轉型，從(cong) 寄希望於(yu) 品牌高曝光帶來引流，到收縮營銷費用轉投線下門店。據2018年一季報顯示，其開業(ye) 的220家直營門店，在當季實現對公司總交易額的貢獻超過10%。

　　景鑒智庫分析師周鳴岐對財聯社記者分析稱，OTA向線下發展已經成為(wei) 趨勢，但線下旅行社盈利問題一直很難解決(jue) ，而途牛資金並不充裕，很難抵擋資本更充足的“攜程係”的衝(chong) 擊。經過一年多時間的發展，途牛目前線下門店數量逾530家，對其交易額貢獻約為(wei) 20%。

　　而“攜程係”門店數去年底就已超過7000家。攜程相關(guan) 工作人員透露，該公司旗下三品牌門店（攜程旅遊、去哪兒(er) 旅行、旅遊百事通），在今年已經完成銷售額100億(yi) 元的既定目標，預計門店數量在今年底達到8000家。

　　“攜程和途牛都在搶低線城市市場，途牛以直營為(wei) 主要發展模式，攜程係則通過直營與(yu) 加盟混合來拓展市場。”陳禮騰表示，途牛將線下門店的發展作為(wei) 其開辟新盈利點的方向，而攜程則是為(wei) 了完善其使用人群，改變其商旅APP的固有形象。

　　財聯社記者在采訪中獲悉，目前市場上直營店由OTA自負盈虧(kui) ，租金、軟硬件裝修、人員招募帶來較高的運營成本，而加盟門店則傾(qing) 向於(yu) 將品牌商和加盟商的利益相互捆綁，店租成本主要由加盟商承擔。

　　在“攜程係”線下門店的壓力下，途牛方麵也準備發展加盟商製線下門店。興(xing) 業(ye) 證券在11月發布的研究報告中表示，途牛將在2020年重點拓展幾百家合作門店，形式以加盟為(wei) 主，回本周期縮短。

　　“相比加盟模式，自營模式擴展速度不占優(you) 勢，但可以標準化和細節把控，降低獲客成本。從(cong) 目前來看，兩(liang) 種模式的優(you) 勢還都不明顯。從(cong) 盈利角度來說，途牛采取自營模式雖更有利於(yu) 把控質量，但前期投入更大，不利於(yu) 成本控製。”陳禮騰說。

　　行業(ye) 分析師趙煥焱向財聯社記者表示，途牛發展加盟製的時機較晚，資金又不占優(you) 勢，想要突破攜程、去哪兒(er) 、同程藝龍及原有線下門店的競爭(zheng) ，短時間內(nei) 很難實現。“途牛最大的問題是缺少核心競爭(zheng) 力，無論是境外遊還是線下門店，都不具備優(you) 勢，這一點依靠壓縮成本是無法解決(jue) 的。”