中金主要觀點如下：

　　中國航空業(ye) 參考：量升價(jia) 漲演繹或更充分，非油本錢壓力更低。

　　從(cong) 出行業(ye) 整體(ti) 看，2020年6月美國多州解除“居家令”後出行數據轉向恢複，2021年初恢複提速。航空出行在恢複過程中體(ti) 現出供給先於(yu) 需求修複，國內(nei) 先於(yu) 國際修複的特征。

　　該行以為(wei) 中國航司客運業(ye) 務疫情後盈利彈性或高於(yu) 海外航司：量上看，內(nei) 生增長中樞更高，且被壓抑時間更長;價(jia) 上看，供需缺口使得國內(nei) 線票價(jia) 市場化改革的利好得以體(ti) 現，國際線具備高票價(jia) 彈性。從(cong) 2023春運表現看，量升價(jia) 漲已初現：旅客量上，春運首日民航旅客運輸量為(wei) 2019年同期的59%，而最後一周恢複至81%;價(jia) 格上，春運後期表現良好，該行統計的國內(nei) 60條核心航線在春運最後一周客公裏收益(扣除燃油附加費)為(wei) 0.78元，較2019農(nong) 曆同期+21%;根據航班管家，春運後期全國整體(ti) 經濟艙裸票價(jia) 同比2019年降幅收窄至個(ge) 位數。

　　四個(ge) 維度看美國航空業(ye) 4Q22業(ye) 績：票價(jia) 持續向上，供給仍存瓶頸。

　　4Q22美國四大航合計淨利潤22.54億(yi) 元，較4Q19下滑16%，跌幅環比收窄17ppt，若刨除美西南12月末排班事件影響，該行估計四季度盈利已修複至疫情前水平。具體(ti) 來看，四季度1)供給、需求恢複至4Q19的92%、93%，環比小幅恢複，鐵路運輸 上海空運，飛行員及信息係統故障對運力修複形成壓製;客座率較疫情前高1ppt，供需關(guan) 係充分修複;2)票價(jia) (扣除燃油本錢後)較4Q19增長10%，漲幅環比提升4ppt;3)單位非油本錢較4Q19增長16%，腐蝕約60%的利潤，其中人工本錢上漲為(wei) 主因。展看2023年，美國航司治理層預計供給將充分修複至2019年水平，客運業(ye) 務票價(jia) 同比或繼續小幅向上，但單位非油本錢同比較難下行。

　　民航資源網2023年2月24日消息：據智通財經網，中金發布研究報告稱，複盤美國航司疫後修複路徑，海運費，該行以為(wei) 相較美國，中國量升價(jia) 漲邏輯演繹將更加充分，且本錢端壓力更小，航司2024年業(ye) 績有看遠超2019年。2023春運後期航司票價(jia) 表現已超預期，該行以為(wei) 3月份“兩(liang) 會(hui) ”後因私和公商務出行會(hui) 加速恢複，疊加國際航班量增加，航空公司盈利改善，業(ye) 績將逐步得到驗證。

　　美國出行較早放開，為(wei) 中國修複提供參考。