長期以來，海運業(ye) 一直是全球煉油行業(ye) 名副其實的“垃圾堆”。精煉過程中的渣滓，剩餘(yu) 的高硫燃料油（HSFO）留在桶底部，當所有好東(dong) 西都被賣掉時 - 這就是遠洋船隻作為(wei) 燃料燃燒的原因。

從(cong) 2020年1月1日起生效的IMO 2020規則將禁止船舶使用HSFO，除非他們(men) 安裝了廢氣洗滌器。燃料和排放硫含量將限製在0.5％。

在過去的幾年裏，隨著全球燃料硫含量的上限越來越近，航運業(ye) 雞尾酒會(hui) 上的一個(ge) 常見問題，一般是令人困惑的聳聳肩，一直是，“如果我們(men) 不這樣，那麽(me) 所有這些廢話將會(hui) 在哪裏發生？燃燒它？“煉油廠仍將創造HSFO作為(wei) 其生產(chan) 過程的副產(chan) 品，即使在船舶經營者被環境法規驅逐購買(mai) 之後也是如此。

“它[剩餘(yu) 燃料油]將不得不到某個(ge) 地方，價(jia) 格將為(wei) 船主和煉油廠提供一些激勵措施。問題是他們(men) 在2020年1月1日之前無法做到這一點。“

LIPOW OIL ASSOCIATES的ANDREW LIPOW

世界即將發現所有這些不受歡迎的HSFO最終會(hui) 在哪裏結束。總部位於(yu) 休斯頓的能源谘詢公司Lipow Oil Associates的總裁Andrew Lipow 在5月30日紐約Ardmore Shipping（紐約證券交易所代碼：）的投資者介紹中解決(jue) 了這個(ge) 問題。他的預測暗示了意外的後果，應該使油輪運輸更加昂貴在某些船舶類別中。

“剩餘(yu) 燃料有三個(ge) 市場，”Lipow說。“這裏有公用事業(ye) 市場，但如果你環顧世界，許多公用事業(ye) 公司正在遠離它，特別是在美國。公路建設，瀝青，與(yu) 水泥競爭(zheng) ，這是更昂貴但更持久，和瀝青市場正在以相當小的速度增長。然後是船用燃料市場。“

他估計，全球每加工100桶原油，就會(hui) 產(chan) 生四桶HSFO。在美國，每100個(ge) 桶就有兩(liang) 桶。“煉油廠隻想擺脫它，”他說。

目前使用HSFO進行發電存在價(jia) 格障礙。“在第三世界電力市場，如果你想談論取代煤炭，今天的高硫殘餘(yu) 燃料價(jia) 值約為(wei) 每桶57美元，而達到煤炭平價(jia) 則必須達到25美元/桶。因此，我們(men) 遠離任何考慮從(cong) 煤炭轉換為(wei) HSFO的實用工具，事實上，他們(men) 正在轉向LNG [液化天然氣]。

他估計目前船用燃料市場每天消耗大約350萬(wan) 桶（b / d）的HSFO。他進一步估計，截至2020年，約有2,000艘船將配備廢氣洗滌器，並將繼續使用HSFO，並且還會(hui) 有一定數量的“作弊”，其中IMO 2020規則被忽略。

鑒於(yu) 這些假設，他計算出將有超過800,000桶/日的HSFO將被遺留下來並需要找到一個(ge) 新家（他承認其他專(zhuan) 家提出的估計值都高於(yu) 和低於(yu) 該數字）。 

“最重要的是，每年大約需要處理2.4億(yi) 桶HSFO，”他說。“它必須走到某個(ge) 地方，而且價(jia) 格將為(wei) 船東(dong) 和煉油廠提供一些激勵措施。問題是他們(men) 在2020年1月1日之前無法做到這一點。“

由於(yu) 煉油廠無法避免生產(chan) HSFO，因此在市場最終清理之前，過剩的生產(chan) 必須進入儲(chu) 存階段。“首先它將填補陸上儲(chu) 存設施 - 前六個(ge) 月可能有足夠的陸上儲(chu) 罐。然後它將不得不進入油輪的浮動存儲(chu) ，“Lipow堅持說，並指出存儲(chu) 合同將首先進入船隊的舊船。

Stifel分析師Ben Nolan在一份客戶報告中解釋說：“由於(yu) 粘度，該產(chan) 品可能需要儲(chu) 存在裝有加熱線圈的船上，期望這些產(chan) 品主要是Aframax級原油或LR2產(chan) 品油輪。”Aframaxes有產(chan) 能攜帶約750,000桶石油; LR2產(chan) 品油輪（與(yu) Suezmax原油油輪相同）可運載約100萬(wan) 桶。

“問題是有多少Aframaxes和Suemaxes配備了[加熱]線圈，”Lipow說，他指出用於(yu) HSFO存儲(chu) 的油輪“將在相當長的一段時間內(nei) 停工。”

當被問及他認為(wei) 這種情況會(hui) 持續多久時，Lipow回答說它可能是“2023年或2024年價(jia) 格反應之前，煉油廠和船主對此采取行動。即使您想在另外3,000艘船上添加洗滌器，也需要兩(liang) 年半到三年的時間。限製不是製造空間; 它是[海軍(jun) 建築師，工程師和船級社的能力限製。“他還指出，處理HSFO的煉油廠焦化項目既耗時又昂貴。

該會(hui) 議室的一位分析師指出，根據Lipow的數據，如果整個(ge) 增量HSFO量在2023年進入浮動存儲(chu) ，“這足以填補整個(ge) 全球Aframax船隊。”

如果將HSFO大量推入浮動儲(chu) 存多年，可能會(hui) 大大減少運輸貨物的油輪供應量，這將提高運費，其他條件相同。

根據Nolan的說法，“這可能會(hui) 導致對這些船舶（盤繞的Aframaxes和LR2s）的需求急劇飆升，這將對整個(ge) 油輪市場產(chan) 生”瀑布式“影響，並對原油輪市場產(chan) 生較小程度的影響。 “他指出，擁有大量Aframax / LR2暴露的上市公司包括Scorpio Tankers（紐約證券交易所代碼：），國際海運（紐約證券交易所代碼：）和Tsakos Energy Navigation（紐約證券交易所代碼：）。

投資銀行Evercore ISI的航運分析師喬(qiao) 恩查普爾（Jon Chappell）表示油輪的上漲可能性相同。他表示，“對HSFO的需求下降將導致浮動儲(chu) 存增加，直到該行業(ye) 能夠找到利用剩餘(yu) 燃料的方法，從(cong) 交易車隊中移除船舶容量並提高利用率。”