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今年巴菲特和芒格一共回答55個(ge) 題目，涉及接班人、巨額現金使用、回購、重倉(cang) 蘋果、踩雷卡夫亨氏、投資中國等多方麵的熱門題目。
長途來講以及我們(men) 的彈性和短途進行比較，我們(men) 有鐵路，今天的工程講到間隔已經噸數就開始改變了。我們(men) 能夠運輸剛剛講的每英裏的噸數可以在500以上的公裏數進行運輸，用柴油來進行操縱我們(men) 的鐵路，這樣才是更有效率的，比貨車還有效率，特別是長途運輸的情況下。我們(men) 希看改進今天計算的公式上麵，但是假如您現在要運輸大概10、20、30英裏，這樣的運輸以及收發，當然你不會(hui) 用鐵路運輸這樣短途的貨物。
Ajit Jain：首先這些情況我們(men) 沒有太多的數據可以往做，更多的是要靠其他的一些東(dong) 西。我們(men) 更多的是用一些科學數據，看跟這些保險相關(guan) 的地方，看看這些風險的區域到底在哪裏。假如我們(men) 沒有很多的曆史數據可以遵循的話，首先我們(men) 要猜測這樣大風險發生的幾率有多高。我們(men) 首先要確保我們(men) 在風險的敞口要把它關(guan) 上，有大的風險在的多難難發生的時候，我們(men) 要猜測到底我們(men) 要損失多少的保險賠償(chang) 。幾率上計算是比較難的，我們(men) 很難做這樣的事情但是我們(men) 時不時也會(hui) 有一些主觀的猜測往出現，我們(men) 也會(hui) 有一些模型，到底我們(men) 為(wei) 這樣的風險往承保值不值，有時候我們(men) 會(hui) 給沃倫(lun) 打電話往聽他的意見。
第17個(ge) 提問：
JONATHAN BRANDT：今天在網上賣家具的，比如說內(nei) 布拉斯加的家具公司，假如有更多網上的交易模式，或者貿易模式，是不是會(hui) 增加更多一些銷售呢？在第一個(ge) ，我們(men) 現在(英)公司下滑的情況，也就是您麵臨(lin) 了一些競爭(zheng) 。所以你覺得是先照顧到客戶，還是要先照顧到公司的利潤？您的想法是怎麽(me) 樣？
第八個(ge) 提問：
Carol Loomis：我的題目跟伯克希爾股票的回購有關(guan) ，往年的第三季度你們(men) 大概花了100億(yi) 用於(yu) 回購伯克希爾的股票，幾天的時間內(nei) ，當我們(men) 的股票在下跌的情況下，那時你又買(mai) 了。持有1200億(yi) 現金，我的題目是你們(men) 為(wei) 什麽(me) 不回購更多的股票呢？除非你們(men) 是真正想做大筆的收購，大概800—900億(yi) 的收購正要進行，到底是怎麽(me) 回事？
BECKY QUICK：你們(men) 說你們(men) 跟這些非常規的股票進行非常規的交流，我想了解你們(men) 怎麽(me) 往對這樣的合同進行定價(jia) ，到底要做什麽(me) 樣的評價(jia) 和分析？你們(men) 腦子裏怎麽(me) 想，怎麽(me) 能夠在這些保險政策上對這些非常大的多難難上繼續在保險上獲利？巴菲特先生作為(wei) 一位CEO，作為(wei) 公司的主承保人能夠做得很好？
巴菲特：我當時做這個(ge) 決(jue) 定之後馬上就和查理打了電話，怕有什麽(me) 競爭(zheng) 方麵的衝(chong) 突和題目。10分鍾的時間我就告訴他，星期一必須要把這筆交易做下來。西方石油那邊也得到了通知，星期一的晚上固然很晚了，但是很多文件已經完全預備好了，跟洛杉磯和紐約都打了招呼，我當時在奧馬哈沒有做太多，我們(men) 有工作職員星期天就把這個(ge) 事情抓了起來，跟西方石油的人見了麵，處理了大部分的事務。
你需要理解的是，假如你由於(yu) 儲(chu) 蓄但是不興(xing) 奮，不快樂(le) ，你有2萬(wan) ，有10萬(wan) 存下來，都不興(xing) 奮，等到200萬(wan) 、500萬(wan) 的時候還是不興(xing) 奮，當你集聚一定財富的時候，你的生活更有安全感。我也知道很多的富人他們(men) 有非常多的錢，非常大的財富，但我並不覺得他們(men) 因此而變的非常開心。他們(men) 隻是不用擔心錢的時候，可能就會(hui) 更快樂(le) 。你不會(hui) 看到似乎興(xing) 奮、開心的程度會(hui) 跟你財富的量成正比，你不用在這上麵要太多延遲自己的滿足，現在有一些錢也可以拿出來感到生活更快樂(le) 、更開心。
芒格：真的，這種情況已經變得太糟了，我們(men) 最不應該做的就是欺騙，往作弊。
巴菲特：個(ge) 人的衝(chong) 突，假如我們(men) 知道還是伯克希爾，還是我們(men) 兩(liang) 個(ge) 之間的衝(chong) 突呢？芒格先生和我在六十多年我們(men) 從(cong) 來沒有發生過爭(zheng) 執，所以我們(men) 也不同意意某些議題，但是我們(men) 不會(hui) 爭(zheng) 執。假如你要定義(yi) 爭(zheng) 執是什麽(me) ？那可能在情緒上麵生氣或者等等，這個(ge) 在我們(men) 兩(liang) 個(ge) 人之間是不會(hui) 發生的。查理比我更聰明，他覺得某些事情你要花更多的時間在生氣或者在做情緒上的波動是不需要花時間的。當然，我盡對還是能夠讓我這麽(me) 做或者以查理的方式進行，不會(hui) 有太大的衝(chong) 突。有人做錯了或者誰做對了，這是後來看出來基本上我們(men) 兩(liang) 個(ge) 沒有爭(zheng) 執。
GREGG：你們(men) 好，我們(men) 今天在過往十年之中，美國的公共事業(ye) 即是是非常持平的。我們(men) 現在有三種不同的，比如說電力還有數據，空運報價(jia)
海運價(jia) 格，還有數據，還有新的一些情況。大概會(hui) 占在5%的美國的所有的公共事業(ye) ，還有電力上麵，所以現在的一些情況，比如說在大西洋(3.010, -0.04, -1.31%)的地方，還有所有的一些智能電網，還有一些再生能源，會(hui) 不會(hui) 造成一樣的影響？伯克希爾現在已經有了當地最低的電價(jia) 了。所以，我想每一年的本錢以及支出，可能每年要花60億(yi) ，在2021會(hui) 降到40億(yi) 左右，所以有沒有任何地方，伯克希爾能源公司在以後十年當中能夠學習(xi) 您能夠繼續的成長。
第31個(ge) 提問
巴菲特：我在付亨氏的錢，對不起卡夫是我剛才講的，亨氏是連帶一起過來，我們(men) 有一半的擁有權在亨氏，我們(men) 付的錢是適當而且我們(men) 有一些優(you) 先的研究也得到了非常好的結果。我們(men) 自己的工作或者我們(men) 的動作實在又把這些價(jia) 格給進步了，今天的收益在這個(ge) 行業(ye) 中是60億(yi) ，我想這個(ge) 數字當然我剛剛隻是講的預計的一些數字，60億(yi) ，在稅前的收進。還有一些是無形的資產(chan) 大概有70億(yi) ，你想一個(ge) 非常好的情況或者業(ye) 務有的時候必須要付比較高的代價(jia) ，比如說喜詩糖果公司也是如此，我們(men) 可以付低一點價(jia) 格就可以買(mai) 到喜詩，但是我們(men) 付了。但是現在最重要的題目是，這個(ge) 公司是不是能夠幫你賺到錢，今天付的錢更多。我們(men) 買(mai) 卡夫的時候，卡夫亨氏也許付的錢是比較多，但是除此之外今天的收益率越來越好。
提問：我來自明尼蘇達州，我跟我十歲的女兒(er) 今天一起來現場。我是來自科瑞頓大學一位很自豪的畢業(ye) 生，我想對你們(men) 表達由衷的感謝，每年都來到這裏跟我們(men) 分享您的洞見。1999年我從(cong) 奧馬哈本地的大學科瑞頓畢業(ye) ，一直都來股東(dong) 大會(hui) ，謝謝你們(men) 給我的一生留下了非常珍貴的記憶。布魯克(我女兒(er) )現在也是非常自豪的一名伯克希爾的股東(dong) 了，也看了你們(men) 的股東(dong) 信，想問一下你們(men) 過往投資的題目，她也做出了一些有意思的評論，她覺得一些有意思的地方。我的題目是在伯克希爾之外，什麽(me) 是你們(men) 做過的最有意思的事或是最有意思的個(ge) 人投資？
於(yu) 是我們(men) 在1956年的時候，我們(men) 一家子人坐在家裏吃晚飯，對不起這是我們(men) 大學的室友，同屋等等坐一下吃晚飯，後來我講這是我們(men) 的合作夥(huo) 伴的協議，你要不要讀一下，你要不要跟我做，告訴我就好了，這中間還有律師什麽(me) 的。最基本的條件就是我們(men) 的規則，我可以告訴你我可以做什麽(me) ，我要怎麽(me) 開始批評。你假如跟我意見一致，我不會(hui) 擔心，我要你在市場不景氣的時候還是不用擔心，由於(yu) 你跟我是一致行動的。所以我要治理的錢盡對不會(hui) 有題目，隻要你跟我意見一致。
芒格：我在現金方麵比更多人守舊一點，也無所謂。我們(men) 可以把我們(men) 的錢可能放到更多的證券商賺的都比標普多。我記得我們(men) 有一段時間有過勝的現金也有很多的機會(hui) 擺在我們(men) 的眼前，我們(men) 有這麽(me) 多的現金也是一個(ge) 常態。我也觀察了哈佛是怎麽(me) 用他們(men) 的錢，有一些提前交的學費，他們(men) 的現金是怎麽(me) 做的，但是很多時候他們(men) 受到很多的虧(kui) 損，由於(yu) 他們(men) 提前做出了不應該做的承諾。
GREGG：伯克希爾·哈撒韋的成功都是來自於(yu) 你和查理的成功，你們(men) 願意等待一些好的資產(chan) 的投資，固然你們(men) 現在手上有非常多的現金你們(men) 還在耐心等待，你們(men) 用這些信用市場還有西方石油的這些地方，都能夠為(wei) 股東(dong) 帶來實際的利益，這是你們(men) 的原則我們(men) 也非常感激。現在你們(men) 手上有這麽(me) 多的現金，股票的回購和鼓勵分紅對比怎麽(me) 看？我們(men) 看到伯克希爾·哈撒韋的回報越來越低了，在未來的一段時間內(nei) ，伯克希爾·哈撒韋將從(cong) 一個(ge) 收購的平台成為(wei) 一個(ge) 驅動股東(dong) 的平台，你麽(me) 你們(men) 怎麽(me) 看這種轉移？
第26個(ge) 提問：
伯克希爾在這方麵的地位在它的規模上比其他的公司要好，我40年前就寫(xie) 過這樣的一本書(shu) ，當時隻有4000萬(wan) 資產(chan) 我就提到了這點，多餘(yu) 的這些資產(chan) 有時候會(hui) 拖累到我們(men) 。所以資產(chan) 的量並不是一個(ge) 衡量的標準，但是伯克希爾的文化是非常獨特的。它不會(hui) 是最高的複合利率，和很多的業(ye) 務來比都不是這樣，但是是最安全的一種方式，讓你長期來賺錢，當然要看他們(men) 怎麽(me) 跟從(cong) 我們(men) 了。
巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心的能力，我們(men) 的子公司將會(hui) 進行開發5G或者是世界上任何一個(ge) 科技發展方麵的行業(ye) ，公共事業(ye) 、液化自然氣、鐵路，這一類都是包含在內(nei) ，我們(men) 有一些工作職員，他們(men) 對方方麵麵的行業(ye) 都有所了解，而且獨具專(zhuan) 業(ye) 理念。我們(men) 現在期待以後這些行業(ye) 中發生的事情，不見得能給你更多的幫助，我們(men) 並不是有一個(ge) 中心集中式的運作的方式。查理，你對於(yu) 剛剛這個(ge) 題目有沒有任何要補充的？
我們(men) 在這上麵也放了很多的留意力，往看在聯合太平洋上麵他們(men) 有哪些地方做得更好。從(cong) 未來來看，我們(men) 似乎在市場定位上並不是似乎會(hui) 有什麽(me) 樣的劣勢，但是他們(men) 在確實在經營上麵比較有效率，比我們(men) 在過往幾年要做得好。我們(men) 也留意到了這一點，他們(men) 裁員了很多，在奧馬哈就裁了很多人。我們(men) 還會(hui) 繼續觀察，看一下他們(men) 在這個(ge) 托運人上的滿足度上麵有沒有什麽(me) 變化和改善。我們(men) 一直都在緊密的觀察，假如我們(men) 需要做出改變的話，我們(men) 也盡不猶豫往做，由於(yu) BNSF是我們(men) 很好的資產(chan) ，我們(men) 購買(mai) 的時候就說我們(men) 要繼續把這個(ge) 業(ye) 務做100年。我們(men) 這方麵的收購是很好的，我也覺得我們(men) 在這方麵的邊際要能跟其他的公司相比有競爭(zheng) 力。
提問：我來自溫哥華，你能不能跟我們(men) 分享一下，你們(men) 在人生現在的階段最珍視的東(dong) 西是什麽(me) ？
過往的幾年，每年營收隻是大概4億(yi) 左右，我們(men) 的經濟收益盡管包括每年4億(yi) 的收益在內(nei) ，這是他們(men) 必須要報告出來的，他們(men) 作為(wei) 獨立公司他們(men) 要報告，但是他們(men) 是我們(men) 的全資子公司。即使往掉這4億(yi) 的營收，也是低於(yu) 我們(men) 的預期。一到兩(liang) 年的時間都是這樣。查理你想說什麽(me) ？
巴菲特：Geico的主要競爭(zheng) 對手是Progressive，Progressive是一家優(you) 秀的公司，兩(liang) 家公司都將密切關(guan) 注彼此的動向。他們(men) 的競爭(zheng) 態勢會(hui) 長期進行下往，他們(men) 比其他的汽車保險公司做的都要好，其他保險公司已碰到一些題目，慢慢把市場份額輸給這兩(liang) 家公司。
提問：下午好，巴菲特你好，芒格你好，我來自加拿大。我覺得你的投資戰略非常神奇，假如說這中間你們(men) 倆(lia) 有發生衝(chong) 突的時候，你們(men) 怎麽(me) 解決(jue) 你們(men) 之間的衝(chong) 突？
第四個(ge) 提問：
芒格：我看到很多很天才的人原來是一百萬(wan) 變成三千萬(wan) 、四千萬(wan) ，又打破記錄了，就是這樣的。
巴菲特：通用汽車是一個(ge) 有很長曆史的公司，我覺得保險公司的成功仰賴於(yu) 汽車行業(ye) 。我們(men) 也是由於(yu) 進進汽車行業(ye) 才讓保險業(ye) 務蓬勃發展起來的。這方麵Progressive對它的擔憂會(hui) 更大，就是可能在獲得保險上，汽車保險的保單上會(hui) 越來越難，我也會(hui) 跟其他任何的公司打賭，現在用這種遠程信息處理的方式越來越普遍了，這種數據也是很重要的，能夠幫助人們(men) 往監測自己的駕駛習(xi) 慣，怎麽(me) 樣刹車，怎麽(me) 樣保持一個(ge) 良好的行車習(xi) 慣。我覺得汽車公司在這方麵不會(hui) 影響到我們(men) 的保險業(ye) 務，用網絡購車會(hui) 是我們(men) 另外一個(ge) 競爭(zheng) 對手，這是毫無疑問的。人們(men) 會(hui) 不中斷尋找一個(ge) 新的方式往承保，現在對於(yu) 新車保險的毛利率是6%左右，增長空間上沒有太多了。但是這還是我們(men) 賣車的其中一種方式，也是我們(men) 的一種競爭(zheng) 對手，但是不會(hui) 完全摧毀整個(ge) 汽車經銷商他們(men) 的業(ye) 務，他們(men) 會(hui) 更好地照顧他們(men) 的客戶，這不是一個(ge) 顛覆性的威脅，但是確實會(hui) 形成威脅。
巴菲特：不好意思讓你失看，在伯克希爾·哈撒韋我們(men) 確實沒有計算風險方麵的等式或者公式。不會(hui) 說待到很晚，用很複雜的公式進行計算，由於(yu) 他們(men) 會(hui) 想把我們(men) 想聽到的數字匯報給我們(men) ，我們(men) 給他們(men) 足夠的權利讓他們(men) 放開手腳做這件事，在投資的世界來說就是這樣。我們(men) 有一天看到了這個(ge) 提案，它是一個(ge) 私有的民營公司，每年賺一億(yi) 。但是賣這個(ge) 公司的錢，投資銀行的錢，他建議我們(men) 應該看一下它的收益，把它看成1.1億(yi) ，而不是一億(yi) ，作為(wei) 一個(ge) 私營公司，他們(men) 每年都需要給他們(men) 最高層的高管付現金，這是一筆用度。我們(men) 可以用期權的形式來做，這並不符合會(hui) 計準則，我們(men) 不想放棄我們(men) 不想放棄的東(dong) 西，這實際上是在會(hui) 計準則上做欺騙，做假，他希看我們(men) 付給他們(men) 這筆錢，由於(yu) 他們(men) 自己沒有辦法往做，最後的結果我們(men) 發現這種情況似乎他們(men) 玩的會(hui) 計遊戲所有的調整真的讓人眼花繚亂(luan) 。
第20個(ge) 提問：
芒格：我們(men) 麵臨(lin) 這些棘手的題目，是由於(yu) 我們(men) 伯克希爾·哈撒韋某些方麵做的很精細。我們(men) 有很少的官僚程序來做決(jue) 策，我們(men) 在總部的效率都是非常高。我們(men) 沒有所有這些複雜的委員會(hui) ，有時候由於(yu) 官僚程序的冗長，反而做了壞的決(jue) 策，我們(men) 不會(hui) 這樣做。但是與(yu) 眾(zhong) 不同顯得比較尷尬，我隻是覺得這種方式對我們(men) 是奏效的，你們(men) 需要忍受一下我們(men) 的做法，可能跟你們(men) 不一樣。
亞(ya) 馬遜我們(men) 在做決(jue) 策的時候，我想這是我們(men) 由於(yu) 更有價(jia) 值，我在看其他的公司也在看一些股本資本等等，我們(men) 的這些意向還是沒有太大的改變。兩(liang) 位做了亞(ya) 馬遜投資決(jue) 策的人，他們(men) 看的是已經看了更多的股票，當然他們(men) 看的比我更多，他們(men) 在治理的錢是比較少的，不像是在他的環節之中他的工作中在治理相應的資金。他們(men) 看的是他們(men) 所了解的，哪些是這個(ge) 公司發展的時候，已經在做的調整，以及做的估算之後得到的銷售結果。現在的邊際報酬，還有一些有形的資產(chan) 更多的一些現金，所有的這些方方麵麵的一些因素都能夠進行計算，而收集到它肯定覺得是符合它的原則而做的決(jue) 策，然後交給給我。當然這兩(liang) 位經理是非常聰明，而且是完完全全對伯克希爾·哈撒韋公司進行了完全的承諾的兩(liang) 個(ge) 人。我木覺得我不會(hui) 猜測他們(men) 做的決(jue) 策是不對的，查理也不會(hui) 猜測他們(men) 做的決(jue) 策是不對的。
CAROL LOOMIS：你做指數基金來講是極大的推動者，今天國庫券上麵也有極大資產(chan) 的投進。我想再取代這些資金來講，一些剩餘(yu) 的資金，然後再做指標的這些股票，或者是一些其他的取得的並購的一些情況之下，在過往的15年中你是這麽(me) 做的。所以200億(yi) 是我們(men) 的稅收的一個(ge) 緩衝(chong) 的存款，以及儲(chu) 備金。我們(men) 現在有講到1300億(yi) 也是在國庫券上麵的存儲(chu) 。另外我們(men) 也講到有1550億(yi) 的存儲(chu) 金，所以今天機會(hui) 的成可能有差別的，所以在賬麵上也會(hui) 體(ti) 現出來。他是在佛羅裏達提出來的題目。
巴菲特：10%這個(ge) 答案沒錯，就這麽(me) 做就對了。我們(men) 將會(hui) 有兩(liang) 個(ge) 元素，在講到銀行的投資或者美聯儲(chu) 的要求規則，很多人不知道這些實際的情況，假如你擁有一個(ge) 公司裏麵10%以上的持股權，或者它的普通股，你在變賣的時候，6個(ge) 月之中，你就能夠短期銷售賺取利潤。你在跟其他的一些銷售跟最低的買(mai) 進的股票進行比較的話，6個(ge) 月的短期銷售得到的利潤跟你一些其他的股票銷售進行比較，我想在買(mai) 賣之間6個(ge) 月之內(nei) 進行的銷售，即是你欠了這個(ge) 公司的錢。有些律師他們(men) 會(hui) 在ICC的報告上做假，幾年之前曾經發生過這樣的事情，現在也被逮到了。他們(men) 講這些公司裏麵是不是能夠再回複。
然後來建立我自己投資的組合，我也要找到我現在的核心競爭(zheng) 力在哪裏？我跟摩爾·戴維森1951年1月份見麵的時候，我實在可以在那個(ge) 時候拿到保險業(ye) 務，張家港物流公司 ，他之後跟我說了非常深刻的一點，然後我就根據他當時告訴我的信息繼續深挖，發現保險業(ye) 務是我很輕易理解的，但是我卻不能太多理解零售。所以我就把更多的精力投進保險方麵你們(men) 也應該這麽(me) 往做，而且你們(men) 麵臨(lin) 的競爭(zheng) 非常激烈，所以要找準自己的核心競爭(zheng) 力。你在采取行動上沒有辦法馬上往做這件事，你就要等待，等待一個(ge) 好的時機采取這個(ge) 行動，現在固然競爭(zheng) 激烈，但是遊戲也更有趣了。
巴菲特：我可以告訴你，有人訪問我，我的考慮是，希看伯克希爾·哈撒韋能夠在英國或者歐洲進行更多的一些觸角深進他們(men) 的投資，有更多的觀眾(zhong) 加進我們(men) 的行列。我們(men) 他們(men) 覺得伯克希爾·哈撒韋對他們(men) 來講是經常會(hui) 想到的公司在銷售的時候。我們(men) 的名字是真的在全世界應該算是家喻戶曉的，在一些財經的服務公司的耳朵裏麵，他們(men) 已經了解我。在美國假如開始銷售一些大的企業(ye) ，他們(men) 一定會(hui) 先想到伯克希爾公司，他們(men) 會(hui) 考慮到伯克希爾是不是有可能購買(mai) 。
第53個(ge) 提問：
BECKY QUICK：今天我們(men) 有30個(ge) 合作者在這裏，他們(men) 都是舊金山的警察，他們(men) 現在也都在做投資。他們(men) 每一年講到富國銀行的表現，我們(men) 覺得富國銀行的人應該進大牢做更嚴(yan) 重的處分，伯克希爾·哈撒韋我不了解為(wei) 什麽(me) 還是那麽(me) 靜默，幾年之前發生了這種情況，為(wei) 什麽(me) 還是那麽(me) 安靜，不做任何評判？
第39個(ge) 提問：
或者我們(men) 今天要做哪些催化劑和添加劑，我們(men) 盡對不會(hui) 跟別人講的。這是我們(men) 自己具有專(zhuan) 有權的信息，這些東(dong) 西我們(men) 不會(hui) 向大眾(zhong) 公布的。在計算我們(men) 的業(ye) 績和績效，我想你已經看到了，每個(ge) 人都可以進行計算的，《華爾街日報》也做了報道，到今天為(wei) 止，股票的績效如何，業(ye) 績如何，你們(men) 大家都可以看到。
提問：你們(men) 好，我叫尼奧，今年13歲，來自舊金山。我感覺我似乎在我的客廳經常看到你們(men) 的身影，由於(yu) 我的爸爸不中斷會(hui) 放你們(men) 的視頻，開股東(dong) 大會(hui) 的視頻一遍又一遍在家裏放，他也告訴我很多人生的課程包括你們(men) 的投資經。但是很多的經驗都是需要一個(ge) 所謂的延遲感激的本領。我想知道我現在要往做這樣的感激，可能還太早，由於(yu) 我還小。我以後能不能迎頭遇上呢？
但是今天的這些原則並沒有改變，你講得沒有錯，有一些舊的不是在我們(men) 能夠有保護的機製下，能夠再繼續投資了。未來我們(men) 還有更多一些展看，當然我們(men) 會(hui) 不時找出吸引我們(men) 吸引的股票。當然有的時候我們(men) 還是會(hui) 出錯的，在某些區塊，不是有些人說這個(ge) 好我們(men) 就買(mai) 這個(ge) 股。我們(men) 的錢不會(hui) 用第三方的意見來進行投資。所以，我們(men) 進行的業(ye) 務不是這麽(me) 整的，我們(men) 有10個(ge) 非常具有才智的人，他們(men) 具有超高的技能和知識，幫助我們(men) 進行股票的治理，我們(men) 盡我們(men) 的力能夠擴大我們(men) 的信心，在進行購買(mai) 的時候不再希看出任何的錯誤。
但是這種領域是有限的，比如說像(英)這種飲料，我不知道它市占率是多少了，但是增長得非常快，在達拉斯更高。你往底特律和波士頓來說，他們(men) 的市占率可能不到1%，我現在不清楚具體(ti) 的數字，但是你看一下我們(men) 的社會(hui) ，它的占有像我們(men) 的可口可樂(le) 一八八幾年就創建出來了。(英)的曆史是非常短的。但是有些時候我們(men) 看到，區域的文化對於(yu) 事物的接受是不一樣的，像(英)的糖在我們(men) 這做得並不太好，但是在英國就賣得好。
巴菲特：保險公司現在也是被監管，我們(men) 從(cong) 事保險業(ye) 務的時候就是如此。我們(men) 看一下GEICO可以做到70億(yi) 的業(ye) 務，還有在做到更多的這些數字，當然今天法規是一個(ge) 讓我們(men) 覺得頭疼的事情。我們(men) 或是要在運作保險的業(ye) 務，保險業(ye) 務能夠讓我們(men) ，即是說我拿了你的錢但是我承諾你，這個(ge) 錢就在我們(men) 的口袋裏，我喜歡它的業(ye) 務形態。我規則是好事，銀行金融界也非常好，有時候會(hui) 讓你頭疼，讓你瘋狂，這些業(ye) 務是應該要被政府監管的。由於(yu) 它是非常重要的一些貿易，你拿了別人的錢，你隻是承諾他某些事情，錢就給你了，我不介意有一些規則能夠治理這個(ge) 行業(ye) 。
第48個(ge) 提問：
芒格：作為(wei) 一個(ge) 95歲的人，你可能給他買(mai) 了小份股票他遲遲不能滿足，你給他買(mai) 的4500他才開始滿足，還不如給他買(mai) 珠寶。
第41個(ge) 提問：
芒格：我覺得我們(men) 做的更安全，我們(men) 用更安全的方式在行事。
今天我們(men) 學到的不是由政府來拯救你們(men) ，錢已經收回來了，但是這些銀行也付出了慘痛的代價(jia) ，付了幾十億(yi) 的罰金。你在經營業(ye) 務的話，沒有道德的行為(wei) 或者領導的人發生一些錯誤的行為(wei) ，你要立即采取行動，要當機立中斷，假如今天有匿名信，你要馬上投交給審計團隊讓他們(men) 來進行調查。在我們(men) 工作的時候，在伯克希爾·哈撒韋也是這麽(me) 做的，在以後的五年、十年、五十年，我們(men) 不可能有39萬(wan) 的員工會(hui) 收到的，這也是我們(men) 的原則。我們(men) 聽到這些事情，就要當機立中斷做某些決(jue) 策，查理你怎麽(me) 講？
提問：伯克希爾的投資組合已經投資了很多金融機構，受到了很多監管，受到政治舉(ju) 措的施壓。你們(men) 覺得監管者和政客，他們(men) 假如做銀行運作會(hui) 不會(hui) 比資本家做得更好？
巴菲特：我們(men) 可以做不同的構建，可能對於(yu) 股東(dong) 來說更有利。但是現在的這種形式並不是表現就很差，我們(men) 有些時候確實在企業(ye) 的資本營收上是有一些題目，以前很長的時間是35%，非常的高。我們(men) 也有一些州會(hui) 有所得稅的題目，有時候你假如賣了自己的股票或者說你在做其他的操縱還要雙倍交稅，總的來說美國的稅法對我們(men) 來說是友好的，我們(men) 一直在搭美國的順風車，這要比其他的國家穩定多了，有利多了。我們(men) 很幸運，能夠在美國的市場環境下進行運營和操縱。
第54個(ge) 提問：
巴菲特：我們(men) 調查了很多比如關(guan) 於(yu) 像液化自然氣的使用可能。當然我們(men) 肯定是想有更高的能源效率的使用，你提到3.5%，我不知道你這個(ge) 數據是哪來的。由於(yu) 當你看我們(men) 交通運輸這種運行的情況來看，每英裏多少噸的單位往衡量，鐵路是美國運輸的40%。我們(men) 沒有談當地運輸，我們(men) 談的是長途的運輸，鐵路占了40%。BNSF在每英裏噸量的效率上比任何公司都要高，每10公裏每噸的運輸我們(men) 占了全美15%，假如我們(men) 再考慮公鐵聯運和車的話，在長途上是非常有競爭(zheng) 力的。
提問：為(wei) 什麽(me) 喜詩糖果沒有發展到瑪氏或好時那樣的規模？
GREGG：我想問一下鐵路的題目，BNSF在2018年做得非常棒，做了15%的收益，在聯合太平洋那邊也賺了很多，比他們(men) 的競爭(zheng) 對手做得都要好。他們(men) 的總量也是超過了自己的競爭(zheng) 對手，但是BNSF和Uninpersific比，他們(men) 在盈利率上似乎還是要低了一點。我們(men) 再來看一下兩(liang) 個(ge) 公司的對比邊界，基點也不一樣，你能夠告訴我們(men) ，BNSF和Uninpersific他們(men) 背後的利潤驅動力是什麽(me) ？兩(liang) 個(ge) 相同規模的公司也是在做同樣業(ye) 務的競爭(zheng) ，也是在做美國西海岸客戶的競爭(zheng) ，你會(hui) 發現BNSF他們(men) 似乎在精準的鐵路建造方麵做得很多，也像是跟GEICO的業(ye) 務相似。你覺得在這兩(liang) 個(ge) 公司他們(men) 之間的利潤級別會(hui) 有什麽(me) 不一樣？
Andrew：你們(men) 公司現在擁有了一些蘋果公司很大的持股權，蘋果的商店上麵服務的層麵也進行改變了。所以你覺得今天的這些評價(jia) 對蘋果公司是公平的嗎？
巴菲特：你剛才說的一切我覺得你真的適合做這種公共養(yang) 老金，由於(yu) 很多的體(ti) 製化的養(yang) 老金存在各種各樣的題目。在奧馬哈本地，我們(men) 就會(hui) 聽到這樣的故事，奧馬哈公共學校他們(men) 的退休金、養(yang) 老金，本來情況都還不錯，但是有一些養(yang) 老金的經理不中斷調整他們(men) 的方向，這些都是很體(ti) 麵的一些人，但是做了壞事。可能溫尼伯的人比奧馬哈的人聰明，我們(men) 這邊養(yang) 老金出現的情況非常糟，這種情況並不公平，有些時候這種決(jue) 定權全部讓政府職員往做的話，我覺得也不是很明智的。
巴菲特：我講了100億(yi) ，在問這個(ge) 題目的時候我三秒鍾就進行了回答，這是一個(ge) 比較完整的數字，我希看能夠進行這樣的回購。我們(men) 假如有錢，可以回購1000億(yi) 的資金。我們(men) 假如今天回購的1000億(yi) 的股票，這個(ge) 公司可能價(jia) 值更高，可能是5000億(yi) ，我們(men) 回購了1000億(yi) 。我們(men) 公司錢是非常多的，有很多的股票數字，70%到80%所有的股票。我們(men) 非常喜歡有折扣的回扣這些股票，這是我們(men) 希看有的現象，假如今天的股東(dong) 從(cong) 在座的股東(dong) 回購您的股票，這些價(jia) 格是公道的。
在今天的變革之下，現在與(yu) 未來，你能夠成為(wei) 自己生活的主宰了，你的這個(ge) 信心假如有機會(hui) 再擴展的時候盡量把握機會(hui) 。我們(men) 剛剛講的能源，你們(men) 不要失往你的信心，以前我不能做的事現在可以做了。你有機會(hui) 的話就盡量擴展。你的核心能力還是不要忽視，有些人有金錢的構思，任何的情況都用金錢比較，這並不是你的智商高低的題目，還有我們(men) 剛才講的保險，有些人有特別的才能，不同的一些人，有些能夠做的事對我來講是完全不可能的，所以不能由於(yu) 這樣子我就比他笨。所以，你不要再講你要增加你今天做的這些東(dong) 西的範圍，但是有機會(hui) 要把握。
還有在講到了這些指標基金或者是在做國券的購買(mai) 上，那時候我們(men) 的定位不一樣，我們(men) 是否有能力在2008年或者2009年進行更多的移動我們(men) 要確定在執行這些題目，要在移有上千億(yi) 或者是上兩(liang) 千億(yi) 以上的資金，這是一個(ge) 公道的觀察得到的結果。回頭看以前的十年，在可銷售的市場之中的股票存在，假如你用小的數字來計算，可能會(hui) 比較清楚。
巴菲特：能夠真正練習(xi) 更好的飛行員，減少他們(men) 發生事故的一些狀況，所以這是他一輩子的使命。這樣子的一些精神還是在繼續被持續傳(chuan) 承下往，我想這個(ge) 是一般的概念，我們(men) 對於(yu) 飛行安全上麵的想法，我們(men) 還有政府和航空公司。所以我覺得在飛行安全上麵在培訓基礎上不會(hui) 有太大的改變。
這個(ge) 價(jia) 格假如分歧乎我的預算，我是不會(hui) 做的，當然我是先要了解這個(ge) 定價(jia) ，我才會(hui) 采取行動。剛剛講了投資在歐洲以及英國，這也是一個(ge) 點子，不管脫歐的事情有什麽(me) 樣的結果，這可能是一個(ge) 錯誤的舉(ju) 動。由於(yu) 脫歐的事件不會(hui) 影響到我對於(yu) 英國的口味。
芒格：我沒有補充。
巴菲特：我們(men) 並沒有參與(yu) 預備這樣一個(ge) 跟ESG相關(guan) 的報告。當然所有的股東(dong) 都是同等的。我們(men) 不想往在報表中問我們(men) 的六十多個(ge) 子公司，都要成立一個(ge) 個(ge) 的團隊往做所謂的ESG評估。我們(men) 希看我們(men) 的經理人能夠做正確的事情，給他們(men) 非常大的自由度往大施拳腳。我們(men) 不會(hui) 花更多時間和精力預備這樣的報表，或者試圖在ESG評價(jia) 上麵取得更好成績，其他人會(hui) 做這樣的事情。
任何零售商或者零售係統，他們(men) 有自己的行使說話權，亞(ya) 馬遜、沃爾瑪他們(men) 也在這種情況之下能夠分一杯羹，好事多也是如此，他們(men) 能夠取得他們(men) 的權利和上風。卡夫亨氏在運作上還是非常好的，我們(men) 付了500億(yi) ，但是我們(men) 還會(hui) 賺到相應的錢。任何的一些投資，假如說你付的錢太多，但是你都可能說這是買(mai) 的太差的項目，你要把它運作的好，這才是最重要的。
巴菲特：比特幣在1952年的時候，我在剛結婚度蜜月的時候，那時候我們(men) 在拉斯維加斯，Alice給我一個(ge) 卡片，我們(men) 到西邊往玩，我就四下觀察看到了今天穿的非常鮮明亮麗(li) 的人，你在很遠的地方就可以看到。那時候每一個(ge) 人在數學上不怎麽(me) 靈光的人，告訴他們(men) 比特幣的這群人盡對不會(hui) 賺太多錢。你們(men) 試想一下，假如把錢從(cong) 0或者1，或者0001這種情況之下來計算，投資的錢，我必須要告訴你，比特幣是非人類化的一種方式。
芒格：沃倫(lun) 跟我比某些人要年紀大了不少，在座的各位我們(men) 的年紀都比你們(men) 大。我們(men) 在全世界來講是最不具彈性的人，但是有些事情發展之中是非常非常極真個(ge) ，你假如還看不見的話，其他的人會(hui) 在旁邊促使你。我不介意往買(mai) 亞(ya) 馬遜或者買(mai) 卡夫亨氏，我想這些事情有的時候我不太在意，但是我不知道說他們(men) 怎麽(me) 不會(hui) 買(mai) 穀歌，我也不會(hui) 講買(mai) 穀歌會(hui) 比買(mai) 亞(ya) 馬遜更好。
今天有加牛奶的巧克力糖，我們(men) 希看能夠在地域上，把巧克力糖在很多的地方進行推移。我知道這個(ge) 禮物是非常好的禮物，但是它走的並不遠，假如說我們(men) 在東(dong) 邊開了一個(ge) 店，大家說我終於(yu) 等到你的糖果店來了，我們(men) 就發覺這個(ge) 店開了也賣不了多少巧克力。在同樣的英尺裏麵，有的地方買(mai) 賣非常好，所以我們(men) 已經試了很多一些銷售的戰略，但是這些方法實在它都有自己獨特運行的理念，以及結果。所以，由於(yu) 在吃巧克力並不是成長這麽(me) 快的業(ye) 務。
第42個(ge) 提問：
ANDREW：我希看能夠在你的所有投資上麵，比如在歐洲也能夠在投資，假如在歐洲投資，會(hui) 有什麽(me) 影響？假如加進了，比如脫歐的題目，你在歐洲進行投資會(hui) 不會(hui) 對脫歐進行更好的拯救，或者解決(jue) 他們(men) 現有的題目？
芒格：我們(men) 相處的挺愉快，現在的結果是我給你答案，我們(men) 不管怎麽(me) 做還是可以和平相處的。
今天我們(men) 的股東(dong) 要知道，到底是誰在主導部署配置您的金錢，您的投資。我們(men) 在講的東(dong) 西已經是非常重要的了。
巴菲特：你要等等查理來補充這個(ge) 題目，他比我年紀更大，可能會(hui) 說的更多。我確實隨著年紀越大，身體(ti) 狀況也不如以往。假如我現在考美國SAT可能沒辦法拿到當時20歲的成績，這是讓我非常丟(diu) 臉的一個(ge) 事情。查理和我也可以給你舉(ju) 出很多例子，當我們(men) 變得年紀越大，哪些情況會(hui) 變得更糟，有一些事你必須要理解，也應當往理解的人類本性的行為(wei) 。越老我們(men) 有越多的閱曆，我們(men) 可以慢慢讀出人性的一些東(dong) 西，肯定比年輕的時候要學的更多。我們(men) 在成長的道路上，學習(xi) 的過程中，和其他人生活當中，都吸取了很多的教訓。我們(men) 並不是說我們(men) 是人類行為(wei) 方麵的專(zhuan) 家，我們(men) 不能靠讀書(shu) 往學，不管智商有多高，不管誰教我們(men) ，我們(men) 通過什麽(me) 往學習(xi) ？我們(men) 有時候是必須要通過你更多的閱曆，更多的積累往學習(xi) 這一點的。除了我所有的缺點之外，我可能沒有像以前一樣靈敏地做一些事情但是我對人性的行為(wei) 上有更敏銳的觀察，比25年前，30年前更多。
JAY GELB：過往的幾年伯克希爾·哈撒韋年度信寫(xie) 出來之後，我們(men) 今天財務上業(ye) 務的報告越來越少了，特別是說伯克希爾·哈撒韋在今天組織損益表，還有保險、零售業(ye) 務上幾乎不報了。伯克希爾為(wei) 什麽(me) 你今天提供的信息比以前越來越少了，是什麽(me) 原因？
提問：我是資產(chan) 組合治理公司，在蒙特利爾魁北克省。根據沃倫(lun) 剛剛講的標普500和伯克希爾進行比較，哪一個(ge) 利潤更高，假如你實施了能夠打敗標普以後十年的可能性有多少？
第23個(ge) 提問：
我們(men) 會(hui) 把我們(men) 的財富和我們(men) 運營的生意連在一起，我們(men) 對任何的事情都要有預知能力，我們(men) 不能簡單地把一些價(jia) 值給損壞。我們(men) 可能在未來表現不夠預期，比如說在未來五到十年內(nei) 市場不夠強健，也有可能我們(men) 表現超過預期，這都是難以猜測的。我個(ge) 人不太理解這樣的題目，關(guan) 於(yu) 標普500在十年和我們(men) 伯克希爾來比，誰的收益更大，我不知道誰會(hui) 比誰好，這種情況會(hui) 不會(hui) 發生。
我們(men) 很多銷售在家具方麵也有很多是在網絡上進行銷售的。這樣的說法可能讓你感到吃驚，在奧馬哈我們(men) 的銷售量是最大的。需要具體(ti) 的數字我就不提供了，但是銷售量相當的大。而且其中很大一部分的銷售量都是人們(men) 在網上下了訂單來到我們(men) 實體(ti) 店來提貨，他們(men) 是不借以親(qin) 身往實體(ti) 店提貨，固然他們(men) 不用這麽(me) 做，但是他們(men) 來到實體(ti) 店提貨，親(qin) 身體(ti) 驗一下。我們(men) 也越來越多感受到顧客的偏好是什麽(me) ，就像快餐一樣，顧客喜歡哪一類食品。我們(men) 慢慢了解顧客的喜好、顧客的偏好。
提問：下午好，我來自阿拉巴馬，我的題目是你們(men) 的風險評估，你們(men) 的決(jue) 心和堅持不懈是對成功來說有多大的用處？
第36個(ge) 提問：
巴菲特：我們(men) 提供的這些信息是每一年的形式提交的不同。我舉(ju) 個(ge) 例子，我的這封信以前是說大家你好，我的兄弟姐妹們(men) ，但是我會(hui) 告訴你，今天我們(men) 在公司裏麵的淨收進有多少，淨值多少，我們(men) 會(hui) 在不同的產(chan) 品組合上，我們(men) 會(hui) 用很多的字，由於(yu) 有很多的投資是比較複雜的，所以我必須要非常具體(ti) 地進行解釋。但是我用的這些字眼，我覺得是可以理解的，而且可以讓大家明白的。上百萬(wan) 的人對於(yu) 這些內(nei) 收留是應該可以了解的，我希看另一方可以了解我要講的話。
現在我們(men) 越來越多地看到從(cong) 其他的4條鐵路運營商體(ti) 現出來的一些情況，我們(men) 也希看能夠吸取他們(men) 的教訓做的更好。
星期二的時候，我們(men) 看到了930萬(wan) 來自內(nei) 布拉斯家具店的收益，所以情況還是在奏效的。第一季度的情況比較有意思，我們(men) 的四個(ge) 家具店的運營都進行了觀察，整個(ge) 家居行業(ye) 都是低於(yu) 我們(men) 期看值，都沒有像2008年、2009年經濟複蘇的時候那麽(me) 快，我們(men) 看一些新的獨立房屋，新的在建房屋情況的話，現在更多的人願意租房，69%的人都是在租房住。現在的人購房的欲看和速度上並沒有像以前如我們(men) 預期那麽(me) 高，跟2008年，2009年房地產(chan) 複蘇相比，由於(yu) 那個(ge) 時候房價(jia) 真的是很便宜，價(jia) 格是其中一個(ge) 因素，我要不中斷觀察什麽(me) 樣的模型是奏效的，尤其是對於(yu) 長期奏效是很重要的。我們(men) 也慢慢意識到顧客會(hui) 往到一些百貨公司或者在網上購買(mai) 家具，有時候他們(men) 的體(ti) 驗一定最好，由於(yu) 他們(men) 看不到實物。
以這種廉價(jia) 買(mai) 了不好的業(ye) 務，我們(men) 不會(hui) 這麽(me) 做，我們(men) 買(mai) 優(you) 秀的企業(ye) ，但是多付一點錢，我們(men) 也是願意的。在卡夫和亨氏的項目上我們(men) 就是這麽(me) 做的。查理補充。
事實上來講，最主要的一個(ge) 部分我們(men) 的盈利至少是已經被授權的，就是增加我們(men) 的持股權。我們(men) 也希看說現在還沒有付一毛錢的情況之下，我可以講最近的發展的情況，也就是這個(ge) 股票的價(jia) 錢還是往上漲了，但是對於(yu) 伯克希爾實在是有傷(shang) 害的。今天我們(men) 不會(hui) 再做一些更深進的分析，或者是解剖關(guan) 於(yu) 蘋果公司到底是怎麽(me) 樣的，或者明天他們(men) 就由於(yu) 我們(men) 講法就往不買(mai) 蘋果了，這些情況我們(men) 都不做任何的發表。剛剛您講的所有的狀況很明顯我們(men) 都已經知道了，而且我們(men) 已經在開始進行研究了，我們(men) 有很多參數在開始進行理解。查理你的想法。
第51個(ge) 提問：
提問：我來自紐約，巴菲特先生，假如說給你一百萬(wan) ，能有50%的回報，這種規律來做來做投資是不是能夠這麽(me) 做？
芒格：我很喜歡這筆注資。
股東(dong) ：我叫Bill，我來自華盛頓，我們(men) 的團隊是叫一個(ge) 鐵路解決(jue) 方案的項目。隻有3.5%的貨運價(jia) 值是通過鐵路運輸帶來的。伯克希爾·哈撒韋在BNSF的投資上非常成功，定位也非常好，讓很多貨運用火車運輸可以減少卡車的柴油排放。伯克希爾·哈撒韋也有很多的再生能源的能力，你們(men) 也以此為(wei) 豪，您會(hui) 不會(hui) 考慮跟我們(men) 見麵，看一下我們(men) 的提案，更多地用你們(men) 的資產(chan) ，利用公司領域的一個(ge) 合作讓你們(men) 的鐵路電氣化，把這些運輸的走廊開放給更多的可再生能源，麵向未來做這件事情？
芒格：每個(ge) 人假如能夠做自己喜歡的事情，他就是幸運的，這是最重要的一點。
第九個(ge) 提問：
巴菲特：我希看能夠再多活幾年。有兩(liang) 件事情沒有辦法買(mai) 到：一個(ge) 是愛，一個(ge) 是生命。所以我是最珍視這兩(liang) 樣東(dong) 西。我非常幸運在我的生命當中能夠對自己的時間有控製，我對時間是非常珍視的，我們(men) 有很多錢，我們(men) 想做什麽(me) 當然也能做什麽(me) 。
第33個(ge) 提問：
巴菲特：我想不管怎麽(me) 做，我可以保證，我跟查理假如說我們(men) 各有一百萬(wan) 進行投資，我們(men) 會(hui) 找到讓你賺錢的方法。不是說用杠杆的原理，你要把100萬(wan) 變成200萬(wan) ，結束的時候是非常堅實的投資，這中間還有一些憂慮率與(yu) 否，有些人會(hui) 看得出來，有的時候你會(hui) 有這種機會(hui) 可以這麽(me) 做的。對於(yu) 伯克希爾·哈撒韋來講，我們(men) 是可以讓我們(men) 的投資更順利的。
我們(men) 現在有1224億(yi) 的浮存金，有些就即是像是我們(men) 自己有一個(ge) 大銀行，但是大銀行隻有一個(ge) 人，一個(ge) 人存了1240億(yi) 的存款一樣。我們(men) 有非常好的保險業(ye) 務，而且是長期進行著非常優(you) 異的業(ye) 務，我們(men) 現在的這些所有運作上的現金流也是非常棒的，在全世界也是數一數二的，而且值非常多的錢。比我們(men) 想象還要值更多的錢，而且在伯克希爾·哈撒韋的整個(ge) 內(nei) 部公司來講，都是最值錢的。我們(men) 對於(yu) 這些保險公司的價(jia) 值也是非常滿足的，但是我不想給你一個(ge) 實際的數字。任何的一些數字我想我以前給過的數字結果出來全是錯的，我們(men) 現在這些公司是能夠治理到可以賺錢，能夠做一些實際的事物。
JAY GELB：這是講到伯克希爾·哈撒韋的內(nei) 在價(jia) 值。你在最近的年度報告中也講了怎麽(me) 計算伯克希爾·哈撒韋內(nei) 在價(jia) 值，最主要的一個(ge) 因素，很多的投資者都覺得是有挑戰性的。你的保險公司再計算之內(nei) 怎麽(me) 做的？
巴菲特：我是希看以後有機會(hui) 能夠改一改我遺產(chan) 上的條款。
芒格：有一個(ge) 博士，假如你在做某些事情，有些事情很幸運能夠做的非常奏效，很成功，長期參與(yu) 某些人在工作之中，我們(men) 今天在座的一些董事們(men) 或者是我們(men) 的監管們(men) ，我非常興(xing) 奮跟他們(men) 一起工作。你要找比你品質更好的人跟他做朋友，有的時候我們(men) 還會(hui) 迷失，我曾經有一個(ge) 秘書(shu) 非常好，但是他還是走了，那個(ge) 人走了之後，大家都說他最好。另外我有一個(ge) CFO，他說我們(men) 的公司裏麵都很幸運，我也希看你跟我們(men) 一樣的幸運，所有的股東(dong) 能夠有這樣的好運。
第55個(ge) 提問：
JONATHAN：在內(nei) 華達有一些賭場提到他們(men) 的電力希看到其他的地方獲取，他們(men) 現在交很大的用度。這個(ge) 現象有幾個(ge) 題目，有沒有其他非經濟的原因讓他們(men) 做這個(ge) 決(jue) 定？第二，你覺得NVD怎麽(me) 能夠幫助他們(men) ？第三有沒有在其他州你可以在這個(ge) 方麵進行努力幫助內(nei) 華達改善情況，由於(yu) 很多的大型客戶他們(men) 在電力市場的供給上有更大的發言權，不知道Greed能不能回答。
芒格：我實在不知道該怎麽(me) 說。
JAY GELB：我現在有一個(ge) 題目，今天股票回購，在我們(men) 一些雜誌上看到時間馬上就到了，公司裏麵會(hui) 買(mai) 上千億(yi) 的回購情況，大概會(hui) 占有伯克希爾·哈撒韋市場上麵的一些資金的20%。您現在講100億(yi) 的資金，100億(yi) 什麽(me) 時候會(hui) 發生，怎麽(me) 樣結算？
巴菲特：我覺得這個(ge) 東(dong) 西計算起來並不那麽(me) 輕易。大概60%的價(jia) 值，假如你看一下我們(men) 的前十大重倉(cang) 股，除此之外，可能隻占我們(men) 10%的持倉(cang) 了，就是這十大重倉(cang) 之外。我們(men) 也不用向大家解釋為(wei) 什麽(me) 我們(men) 要擁有這些股票。我們(men) 的組合當中有非常多的公司，而且我想說的是，大概在2000億(yi) 當中，有至少1500億(yi) 都是每年不中斷給我們(men) 帶來利息的收進。為(wei) 什麽(me) 我們(men) 要告訴陌生人，深圳德邦物流 ，我們(men) 要買(mai) 這些股票呢？要讓他們(men) 競爭(zheng) ，我們(men) 還要向他們(men) 付更多的錢，我們(men) 這樣做不公道。人們(men) 看到自己的股票上漲他們(men) 也會(hui) 很興(xing) 奮。
巴菲特：兩(liang) 百年前回答這個(ge) 題目，有人提到說當時有這種農(nong) 場的機械還有蒸汽機的出台，可能很多農(nong) 場的勞工都會(hui) 失往他們(men) 的工作，那是兩(liang) 百年前的情況，看起來會(hui) 很糟。我們(men) 研究的經濟和我們(men) 現在的人民，我們(men) 的係統都是非常有才能的創造了現在1.6億(yi) 的工作崗位，1776年剛剛建國的時候我們(men) 在思考怎麽(me) 創造就業(ye) ，這就是資本主義(yi) 的上風，它可以創造就業(ye) 幫助我們(men) 每一個(ge) 人，我不知道每一個(ge) 就業(ye) 崗位從(cong) 哪來。
第40個(ge) 提問：
巴菲特：他能夠在這裏活生生告訴我們(men) 他今天做的一些結果。所有的一些資產(chan) 都要被檢查，所有的一些銀行也要這麽(me) 做。政府能夠保證您今天的存款，也許能夠有上萬(wan) 億(yi) 的存款，基本上由於(yu) FDIC有一些規則，你們(men) 濫用這些規則可能都要付出自己的代價(jia) 。就像所羅門主管做的，也許進了4個(ge) 月的監牢，違反的法律一定是要受到處分的。CEO不會(hui) 在這種情況之下就完完全全消失了，有些人會(hui) 做一些愚蠢的舉(ju) 動，這是肯定的。
第37個(ge) 提問
我再告訴你一個(ge) 故事，曾經有一個(ge) 律師在講我是不是能夠成為(wei) 一個(ge) 律師，成為(wei) 一個(ge) 億(yi) 萬(wan) 富翁。我告訴他一個(ge) 莫劄特的故事，有一個(ge) 人講我要開始作曲，莫劄特說你幾歲了？他說我已經22歲了，莫劄特說你現在太年輕了，沒有辦法做交響樂(le) 的曲子，那麽(me) 他就問莫劄特，說你10歲的時候就開始寫(xie) 作曲，交響樂(le) 了。他說沒錯，我這麽(me) 年輕就能做，我是天才，你不是，所以你沒有辦法這麽(me) 做。CAROL我們(men) 祝你好運。我們(men) 真的希看你祝你好運，您的題目，你的行為(wei) 態度是最讓我們(men) 尊敬的，你真的是大師。沒有你的話，我們(men) 這個(ge) 會(hui) 開不成。
我有一個(ge) 地方也提到我們(men) 需要往忽略，我們(men) 要不中斷進行多元化，我們(men) 也希看這樣往做。希看他們(men) 能夠把伯克希爾·哈撒韋的大部分資金能夠用於(yu) 慈善事業(ye) ，我自己肯定是有很大一部分個(ge) 人的資產(chan) 往做捐贈的，我反正會(hui) 帶頭在伯克希爾·哈撒韋做這樣的事情，已經做出這樣的決(jue) 定，我在死後也會(hui) 繼續把這樣的誌向保持下往。我對伯克希爾·哈撒韋這方麵的信心也是非常強，我們(men) 有正確的人選來繼續我的衣缽。我每幾年都會(hui) 寫(xie) 一份遺囑，而且遺囑的內(nei) 收留是差未幾的。
巴菲特：今天你講的這些觀點我都已經了解了。由於(yu) 我是蘋果的持股人，持股公司，而且是最大的持股方。但是最受到傷(shang) 害的，對於(yu) 蘋果來講就是我們(men) 現在看到它的股票還是往上漲，當然，不是由於(yu) 我們(men) 做了某些事情，我希看他的股票下跌，我能夠買(mai) 更多的股票。蘋果，我們(men) 在想，是不是我們(men) 已經授權了750億(yi) 能夠買(mai) 他們(men) 的股票，在以後30年之中能夠繼續購買(mai) 。假如我們(men) 今天有2000億(yi) ，或者6000億(yi) 的持股權的話，或者是在講到41億(yi) ，我們(men) 買(mai) 1500億(yi) 股，或者是6000億(yi) 股，這些都是我們(men) 的想法。當然我們(men) 沒有辦法這麽(me) 做，所以，現在在講到了4000億(yi) 的情況。
巴菲特：我們(men) 在回購上會(hui) 做的很好，我們(men) 在決(jue) 策上沒有任何題目，我們(men) 很少說Yes。假如有一些情況已經非常明顯，迫在眉睫了，我們(men) 肯定會(hui) 盡不猶豫。比如說我們(men) 的生意假如有很大的利潤空間，我們(men) 一定會(hui) 這樣做。
巴菲特：我們(men) 可以在做所謂的谘詢或者股票谘詢的公司，但是我們(men) 沒有那麽(me) 做，我們(men) 今天並不是建議你投資什麽(me) 股票，99%我想馬克勘伯格(音)會(hui) 講的比我更正確。但是我們(men) 不需要報告這些國外姑表交易的結果，但是在某些重要的國家之中，他們(men) 的門檻是比較低的。在那些國家我們(men) 需要往把我們(men) 持倉(cang) 的情況進行報告，他們(men) 比美國的進進門檻要低，在某些股票上是這樣。當我們(men) 買(mai) 慕尼黑這些股票的時候，我們(men) 是必須要進行報告的。我們(men) 盡不會(hui) 從(cong) 不必要的角度往進行股票投資的谘詢尤其對外國股票，我們(men) 不是要透露獨屬於(yu) 伯克希爾的信息，這些信息我們(men) 是不會(hui) 表露的，我們(men) 不會(hui) 表露我們(men) 向SEC報告我們(men) 外國股票的持倉(cang) 情況，我知道奧地利的朋友可能會(hui) 關(guan) 注這個(ge) 題目。莫劄特的故事也是這個(ge) 道理。查理你有補充嗎？
巴菲特：我們(men) 在很多高監管的行下進行運作，像我們(men) 的公共事業(ye) ，鐵路部分，他們(men) 都必須受到很多這些立法和行政的幹預，我們(men) 也有很多的政治行動委員會(hui) ，在我們(men) 買(mai) 這些公司之後他們(men) 都成立了政治行動委員會(hui) 。毫無疑問，這些委員會(hui) 確實是做出了這種現金，是希看能夠進行遊說，得到更多的在監管方麵的利益。但是，總的來說，我的原則個(ge) 人不應該用錢往做自己的政治訴求。
Greg Abel：我們(men) 在擴展我們(men) 的關(guan) 注點，提供給客戶產(chan) 品。你看過往的十年，每一個(ge) 費率都是不同的，而且有的時候根據通貨膨脹，電價(jia) 的費率肯定會(hui) 增加。我們(men) 跟愛荷華做的工作也是做的類似的，我們(men) 在愛荷華並購了這個(ge) 公司，都沒有漲過電價(jia) ，愛荷華要到2031年才可能漲價(jia) 。我們(men) 的團隊在內(nei) 華達州希看做相同的工作，但是我們(men) 擁有這個(ge) 公司之後，大概已經有了隻有等等5%到7%，每兩(liang) 年才會(hui) 有大型的漲價(jia) 情況，這些費率假如說使用的人更多，2002年的時候就開始有這樣的現象了。在兩(liang) 年之後，除此之外，還有我們(men) 要減少火力發電，煤炭也不再進行使用，火力發電廠即是要完完全全淘汰了。可能在2023年100%使用煤炭發電在內(nei) 華達州將會(hui) 完全被往除地我們(men) 團隊在內(nei) 華達做的工作實在是讓人非常滿足的。
錢真的不是題目，我們(men) 的競爭(zheng) 對手甚至借錢來買(mai) 公司，很難跟他們(men) 做這種競爭(zheng) ，他們(men) 會(hui) 很快杠杆化，賣掉，賺很多錢，成功的話賺的更多，失敗的話可以撈一筆，我們(men) 的收購不是遵從(cong) 這樣的宗旨。現在很多人在走這條路，但是我們(men) 不想跟從(cong) 。對於(yu) 股東(dong) 來說我們(men) 和其他人做一樣的事情也不是他們(men) 的利益所在，也不是他們(men) 想看到的。
比如說你今天在愛荷華州已經有了風力中心，還有一些數據中心等等，所以在很多地方伯克希爾也沒有任何這些據點，所以請問你要怎麽(me) 樣部署在伯克希爾能源公司上？
巴菲特：這種精密的計劃似乎是被一個(ge) 叫海爾森的人提出來的。他當時寫(xie) 了一本書(shu) ，似乎是做鐵路維護的時候死了多少人，他談到這種鐵路維護的這個(ge) 工作是有一定的危險性的。但是北美有6條主要的鐵路，做的也比較成功，比爾蓋茨應該是BNSF這個(ge) 公司最大的持股人，股票的表現還是挺好的。之後加拿大太平洋(3.250, 0.07, 2.20%)鐵路當他們(men) 又有了100多個(ge) 人加進他們(men) ，他們(men) 又做了一個(ge) 相似的項目，跟BNSF不太一樣，這些所有的公司都極大進步了他們(men) 的利潤邊際，但是他們(men) 也碰到了不同程度關(guan) 於(yu) 克服和落實這些政策方麵的困難，我們(men) 需要觀太平洋鐵路他們(men) 正在做一個(ge) 比較守舊的做法。我們(men) 當然沒有說似乎要往複製他們(men) 這種成功的做法，但是我們(men) 確實也從(cong) 他們(men) 的這些做法當中學了很多。相信我們(men) 還是可以很好地服務我們(men) 的客戶，繼續進步運營的效率，我們(men) 也會(hui) 繼續觀察，學到這些好的經驗，我們(men) 也會(hui) 持續進行搜索，看有沒有更好的帶來客戶滿足度的做法，讓我們(men) 的鐵路運營更加有效率。
巴菲特：公司在保險公司這個(ge) 單元，在伯克希爾·哈撒韋層麵之中，比如說GEICO賬麵價(jia) 值，保險公司是估算不出來的。我們(men) 保險公司的業(ye) 務給我們(men) 很多的所謂浮存金，也就是我們(men) 能夠暫時保存其他的這些錢，都是別人在付保金的時候得到的。而且這是一個(ge) 非常有長期性的，而且它有上下起伏的一些可能。
我現在跟大家建議，可能在我們(men) 以前的年度報告中我也提出來過，假如一個(ge) 銀行他需要有政府的一些係統來支持，基本上負責任的CEO盡值，以及他配偶這些盡值的資產(chan) 都應該剝奪掉。所以我想至少五年之內(nei) 他的盡職，政府都應該能夠沒收他所有的資產(chan) ，或者百分之多少的資產(chan) 應該被沒收掉。
我當時本來是不想喜詩糖果的，查理就說你不要那麽(me) 不舍得花錢，現在我們(men) 就做了這個(ge) 生意，現在仍然為(wei) 這筆生意而獲利。所以我們(men) 這麽(me) 多年學了多少經驗，假如沒有買(mai) 喜詩糖果公司的話，我們(men) 又會(hui) 是什麽(me) 樣。所以我們(men) 的經驗就是一直要不停地學習(xi) 。想一想你生活當中的人，他們(men) 有可能再跨一步就從(cong) 懸崖上摔下往摔死了。
芒格：很多這樣的變化都會(hui) 跟現在的像機器人(13.180, 0.52, 4.11%)等等有關(guan) ，兩(liang) 百年之後沒有人想回到那種農(nong) 場生活，非常原始的生活。有一些勞動力的削減是好事，但是我們(men) 也要麵對未來的態勢，現在經濟金字塔最下層的人會(hui) 比較吃力，我們(men) 現在必須要不中斷地降低利率，保持我們(men) 資產(chan) 的競爭(zheng) 強度，我覺得我們(men) 很多人的一夜暴富或者讓自己成為(wei) 富翁都是一種機遇，一種幸運。我們(men) 還是要相信國運的。
Greg Abel：今天我聽到這個(ge) 題目是JONATHAN提出來，我們(men) 在內(nei) 華達州進行了五年的電力的業(ye) 務，我們(men) 對於(yu) 公共事業(ye) 上麵來講也了解客戶上麵還有一些征集的題目，所以從(cong) 第一天開始在增加我們(men) 電價(jia) 的上麵已經發生了題目。在提交今天的可再生能源是否達到他們(men) 的期看，這中間還是有很多的挑戰。今天我們(men) 看到的，我們(men) 有5個(ge) 客戶已經離開了我們(men) 的供電係統，他們(men) 還是用我們(men) 的配電係統，但是我們(men) 現在唯一不提供的就是電力。我們(men) 已經損失了這些利潤，我們(men) 當然也非常失看，能夠在其他的用度上麵回收到一些用度，委員會(hui) 來講他說好，由於(yu) 你損失了5個(ge) 不同的客戶，我給你一些折扣，或者是一些答應稅收上麵的打折。
巴菲特：我想也許我們(men) 會(hui) 這麽(me) 做吧。我想下次我們(men) 把丹佛尼放在董事會(hui) 上，由他來公布名字好了。你講得沒有錯，我們(men) 喜歡有這種所謂保護我們(men) 公司資產(chan) 的護城河的公司。我們(men) 經常可以辨識出這些公司在報紙上，當比如說有一家報紙公司在全市都沒有別的，還有一些所謂的電視公司，那個(ge) 時候我們(men) 有一個(ge) 非常非常穩固的位置。而且那個(ge) 時候，這些電視公司他們(men) 的價(jia) 格也比較低，我們(men) 也看到了一些品牌。
芒格：我們(men) 從(cong) 一個(ge) 很小的公司通過很長的時間成長到今天，現在的進展和複合有一些放緩，但是我還是對未來有很大的信心。我們(men) 跟很多的能源公司20年的操縱是很不一樣的，我們(men) 也不像凱文他的那樣種操縱，在做房屋建造方麵也有很大的不同。現在他們(men) 在做移動房屋方麵是全美最大的商家了，我覺得對我們(men) 的未來的發展軌跡還是感到滿足的。
第52個(ge) 提問：
我知道那時候《洛杉磯時報》也發表了一篇文章，在這件事情幾年要爆發之前就已經在講了。有些人還是忽視這篇被報道出來的文章，查理那時候也是非常重要，我們(men) 已經有了大概39萬(wan) 的員工都會(hui) 受到損失。有些人不遵守規則，我們(men) 也沒有辦法把他們(men) 這些錯誤的行為(wei) 進行鼓勵，所以你必須要處分他們(men) ，這是我們(men) 第一個(ge) 展示出來的情況。最近的幾年還有很多的銀行，他們(men) 裏麵操縱職員失職或者不當。當然我不能講隻有富國銀行他們(men) 一家銀行這麽(me) 做了，你在讀了他們(men) 年度報告的時候，他們(men) 也講了一些道德以及一些風險。富國銀行股東(dong) 們(men) 也付了非常大的代價(jia) ，也許今天的行為(wei) 並不是某些人做的，還是付出了嚴(yan) 重的代價(jia) 。
第32個(ge) 提問
芒格：艾維爾羅森那個(ge) 時候大概有幾千塊錢，他就做了一個(ge) 視頻上的飛行培訓，那個(ge) 時候當然想說拯救生命是最重要的。所以他在投資的時候做了很多的部署。他非常專(zhuan) 注地在這方麵進行研究。
第三個(ge) 提問：
BECKY：今天您擁有的股份非常高，而且今天股東(dong) 對於(yu) 您在伯克希爾涵蓋的層麵之下運作變得更貴了，而且您今天市場上麵的價(jia) 值就是即是說我們(men) 進進上麵，而且我們(men) 積極投資上麵障礙比較大，所以沃倫(lun) 和芒格，你們(men) 的持股進行進行部署之後，我想有的時候也許會(hui) 晚上讓你睡不著覺，讓你徹夜難眠的題目是哪些？
巴菲特：說得很對，他們(men) 增長率確實比我們(men) 兩(liang) 年前預期要低。我的期看值是什麽(me) ，他們(men) 有了一些改善，我對他們(men) 的期看是基於(yu) 我們(men) 跟他們(men) 的合同。最早的那幾年，當時的飛機製造行業(ye) 它的利潤率相對比較低，而且相對學習(xi) 的曲線也會(hui) 比較長，比較陡。我當時是期看在精密鑄件的收益會(hui) 在長期有更大的增長。
巴菲特：現在我的理解，我最擅長的還是在保險方麵，那個(ge) 時候我剛開始做保險的時候，競爭(zheng) 也沒有那麽(me) 多。我當時在賓夕法尼亞(ya) 保險部分也往上訪，看一下賓夕法尼亞(ya) 的保險做得怎麽(me) 樣？那個(ge) 時候還沒有上網的條件，我往了一些公司做了調查，發現他們(men) 在保險很多方麵都一無所知我也往了標普在休斯敦的圖書(shu) 館，然後就調查所有的知識，但是我四周並沒有坐更多的人像我一樣攝取跟保險有關(guan) 的知識，所以當時的競爭(zheng) 真的不如現在激烈。你有一件事知道得非常深刻，非常多的話，就會(hui) 變成你的上風，在某一時刻就會(hui) 成為(wei) 你的競爭(zheng) 力。我知道哪些地方是我的弱勢，我也會(hui) 闊別這些領域我們(men) 在不同的領域都有所涉及，這個(ge) 現在做起來沒有以前那麽(me) 簡單了。但是有的時候白白就有生意送上門，這也是很好的事。
巴菲特：我們(men) 必須在保險界有一些法規，這是肯定的。你看食品、藥品界他們(men) 在治理的方式上，你們(men) 也會(hui) 不興(xing) 奮。任何的法規都是必要的，你要跟這個(ge) 係統配合，事實上還有很多的一些法規，他們(men) 是比較公道的法規，你感覺不到他們(men) 在約束你，你要怎麽(me) 經營你的業(ye) 務是正確的。你假如今天是開銀行的，要做一些不正當的或者不正當規的工作，你是不能這麽(me) 進行操縱的。這中間的一些後果是不堪設想的，而且以後你營造出來的題目也無法收拾。
提問：巴菲特先生，芒格先生你們(men) 好，我叫做夏雪晶，來自中國國際資本公司。上個(ge) 星期中國已經公布了12條在開放金融界的規則，這些丈量的標準可以答應更多的投資進進中國投資市場，確保我們(men) 的政策能夠對於(yu) 外國的投資是一致的。跟國內(nei) 的投資者的投資是一樣的，這個(ge) 新的策略以及新的丈量方法，你覺得答應外國的這些投資可能會(hui) 在中國也能夠促成相應的氣力，你有沒有一些計劃在中國設立資產(chan) 或者開設公司？
在全世界我們(men) 沒有這樣的影響力，有些人曾經也會(hui) 想到我們(men) 伯克希爾的公司，伯克希爾能源公司，也就是以前在英國曾經有過一些所謂基礎的投資，我在做那次訪談的時候，跟記者進行了三個(ge) 鍾頭的談話。他們(men) 寫(xie) 這篇報道的時候，某一個(ge) 人在某一個(ge) 地方，有些人覺得伯克希爾是可以做到這件事，我們(men) 希看投資在英國，假如有人明天打電話給我，他說我有幾十億(yi) 的公司，你是不是願意來買(mai) 呢？我是希看伯克希爾能夠投資在購買(mai) 我們(men) 的公司上麵，我的公司是淨值幾十億(yi) ，價(jia) 值是我最重要的想法。
我們(men) 已經盡力能夠寫(xie) 出這樣的一封信，假如您對我們(men) 的公司有愛好，想了解更多的細節，我們(men) 以前在紡織業(ye) ，1965年的時候我可以告訴你更多的信息，我們(men) 在開礦或者在手帕業(ye) ，其他的一些地方，做了多少的投資，那也是不同的景象。現在最重要的，我們(men) 要怎麽(me) 樣使用這些金錢在一段時間進行整合操縱業(ye) 務之後是否做得更好，我們(men) 不會(hui) 誤導你。你可以讀一下1980年或者1985年講到了喜詩糖果公司是從(cong) 西岸搬到我們(men) 這裏的情況，整體(ti) 的一些想法在領域上麵的推移，假如我把很多的細節告訴你，也不見得會(hui) 有愛好。
在承保的業(ye) 務來講，在投資上是對的。還有一段時間在伯克希爾·哈撒韋也會(hui) 損失，但是很多人不會(hui) 記得這些事情。你今天預備良好的話，而且你有所謂多元化的進行投資，在不同的產(chan) 業(ye) 上進行投進，你已經預備妥當，希看能夠在做理賠的時候，也許在以後一百年要做某些理賠，必須要有一些資本能夠存在你的業(ye) 務之中，但是也許這個(ge) 業(ye) 務不好，假如你做最壞的打算，再保險，也就是您從(cong) 保險公司再又另外一個(ge) 保險公司進行投保，再保險可能不是一個(ge) 好的業(ye) 務。也許最糟糕的一些情況發生的話，今天失業(ye) 了，可能是最高的情況，但是今天的資本來講，你已經有了這麽(me) 多收集到的資金，伯克希爾·哈撒韋公司實在是最理想的，以形式在開始計算進行我們(men) 的業(ye) 務。我們(men) 有大量的資產(chan) ，這些東(dong) 西在發生多難難的時候，才開始進行理賠。我們(men) 有時候在想我們(men) 不需要再保險，我們(men) 動用今天這筆資金，更好地進行再投資或者再使用。
第22個(ge) 提問：
巴菲特：隻要能賺錢當然就很有意思。有一次我買(mai) 一個(ge) 做LED公司的一手，買(mai) 了98股他們(men) 的在外流通股，把它作為(wei) 我的一個(ge) 持倉(cang) ，大概每一股50—100美金。當時本來有100股，但最後隻有98股得手。我往到路易斯安那，作為(wei) 一個(ge) 股東(dong) 一起打野鴨，有人不小心就打到了地下的油管，把油管打爆了，那些油都湧了出來。他們(men) 現在似乎還在發售股票，大概100—200美元一股。這可能是比較有意思的一個(ge) 經驗。假如他們(men) 保存了當時的股票，這個(ge) 股票現在可能已經更高了，但他們(men) 把股票後來賣給了一個(ge) 石油公司。我覺得這是我個(ge) 人投資比較有意思的事。我那個(ge) 時候沒有太多現金，我是從(cong) 我妻子那兒(er) 借了一些錢。他們(men) 說你要不要借錢買(mai) 一隻來福槍呢？查理，你有沒有很好的經驗，給我們(men) 講一講你最有意思的一次個(ge) 人投資。
數字太大未來就沒有太公道了我們(men) 做出的承諾是把100億(yi) 在一周前做出的承諾，但是這些承諾有條件的。不是似乎在每一周、每一個(ge) 月會(hui) 投出往，我們(men) 希看把這1000億(yi) 很快用出往。假如我們(men) 真的這麽(me) 做了，我們(men) 的條件也滿足，我們(men) 往用的條件資金是非常好的進行配置，指數基金是很好的選擇。我們(men) 覺得肯定是會(hui) 有會(hui) 這樣的機會(hui) ，他們(men) 會(hui) 送到我們(men) 的眼前。
更好的結果，這是一個(ge) 長期的投資。
芒格：你的這些護城河的產(chan) 品已沒有辦法再給你做更好的結果。 巴菲特：我可以告訴你某一些品牌也許一年降低了2%或3%的銷售利潤，或者過了一年又增加了2%、3%。所以，這些改變是微乎其微的。卡夫亨氏實在賺的錢非常可觀，六七年前他們(men) 也是賺錢的公司，但這些產(chan) 品也都被很多家庭或是貿易上使用。當然一些趨勢全部都是在進行改變，並不是經常會(hui) 有一樣的趨勢的改變。 講到今天能賺的利潤跟它的價(jia) 格，有時是非常困難的，也許今天的價(jia) 格已被分配到消費者的身上了，所有的食品公司都是如此，十年之前也許不是如此，你今天講到奶酪或是果凍生意，和幾十年前的情況是有所不同的。他們(men) 買(mai) 那些商品，但它們(men) 的邊際利益是非常好的，也不需要投太多錢，有時當然我們(men) 買(mai) 一些公司還是付的錢太多了。所以，一個(ge) 在成長的品牌也許付的錢、代價(jia) 會(hui) 更多，由於(yu) 你很輕易被它的品牌吸引了。我基本上不往擔心這個(ge) 品牌到底是什麽(me) 。有些品牌特別強勢、特別好、特別火，但是有些品牌似乎有下滑的趨勢。十年之前是這樣子的，但十年前到現在沒有更大更劇烈的變化。
芒格：很多人一定要通過考試才能飛飛機，我一個(ge) 朋友跟我說過，這個(ge) 業(ye) 務還是挺難的。所以，他們(men) 是非常在乎這個(ge) 飛行安全的，當然他們(men) 會(hui) 看視頻。
假如沒有辦法，丟(diu) 掉了工作，對他們(men) 的生活是有很大的影響，他們(men) 沒丟(diu) 工作是會(hui) 還貸款的。是想繼續他們(men) 體(ti) 麵的生活，那時候他們(men) 希看有比較便宜的房屋，假如房利美和房貸美可以繼續他們(men) 的項目，我希看他們(men) 可以繼續下往，不會(hui) 對我們(men) 有什麽(me) 影響。
我過往對一個(ge) 寫(xie) 書(shu) 的人說過這麽(me) 一句話，你再也不可能寫(xie) 這麽(me) 出色的書(shu) 了。他當時完全受到了我的冒犯，但是後來證實我說的是對的。他確實再也沒有寫(xie) 出這麽(me) 好的書(shu) ，由於(yu) 有的時候你一生寫(xie) 一本出色的書(shu) 已經是非常出色的了，你再想寫(xie) 一本更好的書(shu) ，你會(hui) 有很多的壓力。所以你有時候就沒有辦法有那麽(me) 多思路來寫(xie) 。
有些時候可以看到我們(men) 可以花更多的錢往返購股票，比如說比它的價(jia) 值低25%到30%，我們(men) 現在沒有在任何做這樣的一筆收購，條件是對股東(dong) 有益處。我們(men) 在回購股票上比以前變的更激進一點，這是我的看法。
事情很好的時候，你還是覺得失看，你要治理其他人錢的條件，必須要自己已經有了這樣的工具，而且你可以真正讓被你治理錢的人跟你有一樣的心態，你才能治理他的錢，否則他們(men) 會(hui) 對你砸石頭，這也是我剛剛講的。我們(men) 沒有在做一些合資的企業(ye) ，由於(yu) 假如要合資的話，要有一些認同。你有一些阿姨姑母，他們(men) 相信你才這麽(me) 做，還有我的嶽父。我不要拿全世界所有人的錢，你隻要跟我意見一致，我就不會(hui) 緊張，這是這類的事情。這是非常重要的一件事，假如大家對你的期看你沒有辦法達到的話，你不能夠治理他們(men) 的錢。你從(cong) 很小的地方開始做起，假如你已經具有信心了，你的父母也把錢給你了，你也可以替他們(men) 投資，所以這樣的一些信心，也許我的記錄不是最好的，一段時間之內(nei) ，我可以證實你對我的信心是沒有失看的。
在科技股來講，那個(ge) 時候我們(men) 沒有辦法做太大的公司，對我們(men) 來講固然有價(jia) 值，但是我們(men) 對他們(men) 的信心還是不夠，所以很多的交易我也做了一些判定。所以，到底誰會(hui) 贏取到最好決(jue) 策的結果，有很多人對於(yu) 今天作戰的規則，實在他們(men) 也是非常懂的。所以我不懂的業(ye) 務我不會(hui) 做任何的決(jue) 定。 比如說Ted、Todd，他們(men) 懂的事情，了解的知識比我在一些投資領域裏麵懂的多的。
芒格：我覺得現在最好的方式就是專(zhuan) 業(ye) 化，你不會(hui) 想往一個(ge) 牙醫那看你骨科的疾病對吧？所以，最常規的一種方式就是慢慢收窄你的專(zhuan) 業(ye) 範圍，實現精細的專(zhuan) 業(ye) 化。我們(men) 是當然更傾(qing) 向於(yu) 另外一種做法，但是這是我對大家的一個(ge) 見解，我們(men) 當時可以往尋寶，遍地都是寶躲可以尋找，現在沒有那麽(me) 輕易了。
巴菲特：也許利潤不會(hui) 那麽(me) 快發生，但是房貸美和房利美他們(men) 可以在建房屋上做更多的借貸安逸，新建房屋在貸款申請上相對比較困難，當地的銀行很多時候會(hui) 向這些大的借貸者求助。房貸美和房利美會(hui) 因此擴大他們(men) 的業(ye) 務。也對整個(ge) 美國來說是有利的現象，房貸美和房利美會(hui) 做的更多，我們(men) 會(hui) 在房屋金融方麵損失一些占有率，但是總的來說這是件好事，對美國事有利的。
當然我不可能買(mai) 6000輛油船這樣的事情，但是我覺得總而言之，時間是很珍貴的。我們(men) 也非常幸運，我們(men) 現在身體(ti) 條件沒有影響到我們(men) 的工作，我們(men) 這些工作也有很好的人來繼續，我們(men) 仍然喜歡我們(men) 天天做的一切。錢能夠辦到的事情我都能做，但是我覺得我能夠做比它更有意思的事情。查理正在設計一些宿舍，他在這方麵做得比我有意思多了，他仍然堅持天天閱讀，看很多書(shu) 。我一個(ge) 月才能讀完的書(shu) ，他一周就能夠讀完，所以我們(men) 的生活還是很就意思的，但是我知道我們(men) 的時間有限，所以我希看能夠有更多自由的時間，更大的利用，來做我們(men) 喜歡做的事情。
第十個(ge) 提問：
提問：你為(wei) 什麽(me) 覺得西方石油是這麽(me) 有吸引力，未來在購買(mai) 伯克希爾要動用您的資金上會(hui) 有怎麽(me) 樣的方向？
當然很多的時間我們(men) 在進行交易的時候還是非常興(xing) 奮的，你們(men) 會(hui) 看到我們(men) 大概有10%的持股，假如美聯儲(chu) 的規則進行改變的話，很多的公司我們(men) 可能會(hui) 沒有得到10%的情況，比如說航空公司就是其中之一，這是我們(men) 往年做的一些研究。也許我們(men) 現在擁有公司裏麵9.5或者15%，這中間是有差距的。你想在未來，我們(men) 可能會(hui) 看到這樣的不同，還有一個(ge) 非常重要的，你太有錢了，總是比較傷(shang) 腦筋的事，這盡對是事實。而且還有很多後麵的粉絲(si) 是不是追隨你，這也變成了一個(ge) 極大的題目。
巴菲特：這種可能性是存在我們(men) 的接班人也會(hui) 繼續這樣的趨勢，要考慮我們(men) 是不是真的可以把一大筆錢投出往，小筆我們(men) 是可以做的，我們(men) 也有這個(ge) 能力，我們(men) 也要看大筆的收購在未來幾年怎麽(me) 樣往做。有很大的機會(hui) 會(hui) 呈現在我們(men) 的眼前，但是這些都是陷井，我們(men) 不想往踩，我們(men) 有時候不能在一年，甚至三年的時間內(nei) 做出評定，我們(men) 需要長期往觀察，我自己會(hui) 跟伯克希爾·哈撒韋站在一條戰線上，會(hui) 把很多我自己的錢捐給慈善機構。
巴菲特：我不知道今天Ted跟Todd有沒有到場，但是我自己跟你做一個(ge) 報告，在做3月31號，那時候我們(men) 還是說過他們(men) ，他們(men) 的區塊在治理上是非常好的。我們(men) 講到標普以及跟我們(men) 比較，還是有差距的，我們(men) 還是落後很多。Ted曾經做了摩根大通和醫療上的投資，引起我留意力的就是今天本身的這些資本成長，這是我最關(guan) 注的。我們(men) 能夠穩定現有的狀況，在金融界，這個(ge) 公司之前他們(men) 已經有過很多人，大概十幾人打過電話來問我要不要購買(mai) 這個(ge) 公司，我想這件事情是讓人非常驚奇的。
提問：所有美國的鐵路除開BNSF之外都要進行維護，希看能夠有更多的利潤，有些人會(hui) 覺得他們(men) 的變化對於(yu) 客服和他們(men) 的營收都會(hui) 有用的，但是他們(men) 對於(yu) 長期的變化確實沒有太多。而鐵路也受到監管方和客戶雙方監管，你們(men) 作為(wei) 治理方對於(yu) BNSF是不是應該用比較精密的鐵路的策略，還是你們(men) 有其他的看法？
我不知道下一個(ge) 爆炸性的科技是什麽(me) ，但是我知道總有一天它會(hui) 到來。
芒格：我們(men) 會(hui) 受到很多的監管。
提問：你們(men) 好，我來自加拿大，首先感謝你們(men) 花了這麽(me) 多的時間和精力在教育上。由於(yu) 你們(men) 我成為(wei) 了更好的投資者，更重要的是我成為(wei) 了更好的股東(dong) ，一個(ge) 朋友、一個(ge) 兄弟，馬上就要成為(wei) 父親(qin) 了。這些關(guan) 係的締造對於(yu) 我來說都很重要，讓我的生活變得更美好，這得益於(yu) 你們(men) 能夠不中斷向我們(men) 教育你們(men) 的經驗和聰明。我已經做了12年的工程師，兩(liang) 年前進進了金融行業(ye) ，進進了有7億(yi) 人的溫尼伯的養(yang) 老基金會(hui) ，裏麵會(hui) 建造一些基礎設施也會(hui) 做私募股權。每一天我們(men) 希看把我們(men) 的工作讓更多的人受益，我們(men) 的替換性購買(mai) 現在已經變了，更多的都是得益於(yu) 借錢，而且這種舉(ju) 債(zhai) 在以前是不存在的。這種情況而言，我們(men) 現在的這種現金狀況能不能給我們(men) 想一想，對於(yu) 這種私有股權投資，私有的養(yang) 老金上結合你們(men) 長期的經驗談一談應該怎麽(me) 做？
芒格：我想這是事實今天全世界變得像地獄一樣，你已經選擇了正確的公司，你選對了，我們(men) 有大量的現金，而且我們(men) 的行為(wei) 在發生任何變化的時候，也不會(hui) 緊張。今天全世界沒有變成像地獄的情況，也是不錯的。我要跟大家報告，你的VP現在已經在社交上得到了一些獎勵，我被邀請往參加快樂(le) 時光跟大家一起飲酒，所以我在想今天比特幣的人到底怎麽(me) 樣，他們(men) 邀請我往參加他們(men) 的快樂(le) 時光，所以聽起來讓我覺得有點更恐怖，所以今天的邀請函是不是還有效呢。
芒格：我想還有很多一些公司，還有一些行業(ye) 上麵的品牌他們(men) 是非常有利的，而且是非常吸引人的，但是伯克希爾並不是由於(yu) 這些大品牌而被我們(men) 吸引，不是這樣子運作的。我們(men) 並不是以這種光榮的名譽就來吸引到我們(men) 的留意。
這種並購的團隊我們(men) 最後會(hui) 有一些結果的，假如你天天的工作都是做這種篩選做這種選擇，在一個(ge) 並購部分的策略部，你會(hui) 想做一些事情。但是我不想說，對於(yu) 伯克希爾來說規模不夠大的收購，我們(men) 不僅(jin) 僅(jin) 是題目不是說不往收購，而是他們(men) 給我們(men) 的報價(jia) 不是我們(men) 想付的，這是我們(men) 的題目，我們(men) 覺得他們(men) 的價(jia) 格不公道不是說我們(men) 不願意並購，我們(men) 明年就可以花一千億(yi) ，這不是什麽(me) 題目。
巴菲特：在任何的情況下我都覺得裏要把信心給擴張，假如你能夠擴張你的信心就盡量擴張。我對於(yu) 一段時間以後時間的推移之後，我的希看會(hui) 有所改變，你沒有辦法強迫你自己這麽(me) 做的。你讓我變成物理學家，或者叫我在做一些其他的舞蹈家，這都是不可能的。我想這是一個(ge) 新點子，我從(cong) 來沒有想過，簡直是無稽之談，這是無稽的事情。不是說你不能夠擴展你的圈子，我也學了很多的知識。在有些案例之中，我完完全全沒有辦法做的，我就丟(diu) 在一邊不再想了，世界當然一直都在改變，天天在改變，持續的地改變，天天在變。所以這才讓我們(men) 的生命更有趣。
第一個(ge) 提問：
巴菲特：我們(men) 的公司已經在所有東(dong) 西都已經布滿中國了，非常有意思，我們(men) 沒有等中國有新的政策，我們(men) 已經開始投資了，在舊政策的時候，我們(men) 已經接觸了中國。我們(men) 在中國可能會(hui) 發生的，這是一個(ge) 非常大的市場，我們(men) 也喜歡大市場，我們(men) 可以跟大家報告。但是我想中國的一些環境天氣變得更好了，而且對我們(men) 來講，假如兩(liang) 國之間能夠合作愉快，相處愉快的話，可能是更好。我們(men) 在中國的投資非常理想，可能還投資的不夠。
提問：我叫傑克，我是來自中國的股東(dong) 之一。我現在才從(cong) 一個(ge) 非常有名的貿易學院畢業(ye) ，謝謝你給我這個(ge) 機會(hui) 能夠參與(yu) 。今天的世界在進行快速的改變，今年跟40年之前完全不同，以後的改變還會(hui) 更大，在這樣的情況之下對於(yu) 我們(men) 個(ge) 人，我們(men) 是不是要開始把我們(men) 的信心還是一直增加，還是留在我們(men) 現在的圈圈裏麵，把全世界的投資集中在原有的守舊狀況？
第11個(ge) 提問：
提問：巴菲特先生、芒格先生，你好，我來叫黛芙妮，來自紐約，我現在隻有9歲，你過往也講到要避免投資科技股，但是現在又改變了，到底今天您對於(yu) 科技股的信心也開始有所轉變了。今天我似乎看到了在全世界最有影響力的一些公司，也是科技股。今天也建立了更好的這些科技的平台，比如說亞(ya) 馬遜、微軟，這些公司他們(men) 有非常大的品牌，而且有非常強勢的工作能力，而且都是企業(ye) 創新的楷模。我的題目是，假如伯克希爾公司要配合您傳(chuan) 統的投資方式，也是有護城河的公司保護您公司的情況之下，能夠保護您原有的一些資產(chan) ，您覺得伯克希爾必須要跟大家解釋為(wei) 什麽(me) 你今天要在這種所謂有領導平台的科技股上進行投資，您現在的投資模式，投資在大型的品牌上麵，特別是科技股為(wei) 什麽(me) 會(hui) 有這樣的轉變呢？
巴菲特：我也覺得它的發展是公道的，假如我們(men) 做的不好的話，我們(men) 也會(hui) 後悔，我們(men) 天天都會(hui) 思考這些事情。我不希看做一個(ge) 讓別人失看的生意，我不希看處於(yu) 這樣的境地，盡管已經88歲了，我還是不希看晚節不保，所以我們(men) 都是不中斷的激勵自己，做一個(ge) 跟以前不一樣的東(dong) 西往不中斷取得進步。現在很多的財富已經體(ti) 製化了，所以我是希看能夠有這樣一個(ge) 個(ge) 人家族的公司，它信任我們(men) ，也不擔心下一個(ge) 季度的數字是什麽(me) 。這跟現在的企業(ye) 是不一樣，這是我和查理比較喜歡的東(dong) 西。
回購股票的數學實在很簡單，很多的公司都有自己的回購計劃，他們(men) 說我們(men) 隻要支出這麽(me) 多。我們(men) 想買(mai) XYZ的這些股票，想買(mai) 一個(ge) 公司，我們(men) 不管花多少我們(men) 都要做這件事。我們(men) 買(mai) 股票需要在我們(men) 覺得它應該在一個(ge) 守舊的預估內(nei) 在價(jia) 值之下買(mai) 的，內(nei) 在價(jia) 值不是特別的點，可能是一個(ge) 區間。大概對我來說這個(ge) 區間10%左右，查理會(hui) 覺得這個(ge) 區間也在10%，有時候我們(men) 的認知不一樣，但是會(hui) 比較接近。查理會(hui) 覺得可能比我想的要高一些。我們(men) 想要確保的是當我們(men) 回購股票的時候，這些沒有賣股票的人會(hui) 比回購前有更多的利益。這就是我們(men) 的原則。
提問：我來自加拿大，我現在住在紐約，我的題目是你怎麽(me) 樣最好複製你們(men) 的成功，然後打造你們(men) 的核心競爭(zheng) 力，現在的投資環境比你剛開始成立公司的時候，競爭(zheng) 力強多了。假如現在打造你們(men) 的周期來說要做什麽(me) 不同的地方呢？還是會(hui) 打造比較廣泛的框架，還是比較窄，比較專(zhuan) 注某一個(ge) 地方，某一個(ge) 國家，還有哪些地方引起你們(men) 的投資營區？
提問：非常感謝你們(men) 這麽(me) 多年給我們(men) 分享的這些聰明，我是來自紐約的，巴菲特非常感謝你在往年8月對我的書(shu) 的反饋。我隻有一個(ge) 跟進的題目，你是曆史上最強大的價(jia) 值創造者，很多時候你的價(jia) 值都是在價(jia) 值的晚期做的在自己退休之後，你的例子是告訴我你是在把伯克希爾設計成複合的公司，很長的時間內(nei) 都在不中斷賺取複合利潤，你們(men) 能不能把複合機器做更具體(ti) 的解釋？在這樣的價(jia) 值創造的過程中，能不能繼續延續下往？這個(ge) 遺產(chan) 是不是你們(men) 天天醒來促使你們(men) 工作的最大動力？
巴菲特：查理曾經投資了一些房地產(chan) 業(ye) 務，假如賺一百萬(wan) 的話，實在不難，你要好好工作才能賺到。你怎麽(me) 樣治理這一百萬(wan) ，你必須要非常的謹慎。還有人在用沉浮金，他把學生的多做他的工作，所以這中間有一些東(dong) 西是值得學習(xi) 的。
芒格：李光耀說過一句話，他是新加坡的國父，他一直重申一句話，看看什麽(me) 是行之有效，然後就往行動吧。這是非常簡單的宗旨，你假如往踐行這一點，你會(hui) 發現這句話非常奏效，真正找到行之有效的方式，然後也要往看其他人怎麽(me) 往做事的，這些都可以幫助到你們(men) 。
巴菲特：我們(men) 的運營非常棒，這對我們(men) 會(hui) 有非常大的幫助，但是我們(men) 也不希看隻是擺出來，擺著給大家看，似乎隻是在網上做銷售，然後再讓人們(men) 進來。所以我們(men) 在零售店定價(jia) 方麵要做的更好。我們(men) 在我們(men) 的家具店這點做得是很好的。
我剛剛講了我的家具店賺的錢怎麽(me) 樣，我講到5000億(yi) 資產(chan) 的公司，你不用了解我保險的業(ye) 務，保險的業(ye) 務就是給你一個(ge) 藍圖，也是有三到五頁解釋的，還有我們(men) ICC、還有我們(men) 的內(nei) 在價(jia) 值等等。你要是真的做報告，300頁是不在話下盡對可以寫(xie) 出這麽(me) 多的東(dong) 西。我試圖要做的一件事情是告訴我們(men) 的股東(dong) ，我的心態以及我的構思，我們(men) 今天擁有的是一個(ge) 私人的公司，你們(men) 占了大概1/3，我也占了30%左右。你們(men) 知道什麽(me) 叫做複合比例，有很多人都不曉得，還有今天所謂的邊際利潤是什麽(me) ，有人也不懂這是什麽(me) 意思。講到鐵路的業(ye) 務，在語言上麵的寫(xie) 法，我們(men) 現在不是而信給這些分析家，我們(men) 寫(xie) 信的對象是股東(dong) ，這些股東(dong) 不僅(jin) 要了解我們(men) 公司作業(ye) 的狀況，並不是說要了解真正的金融上的知識，而是了解我們(men) 這個(ge) 公司現有的狀況。
當時98年這種情況過盛，甚至成為(wei) 全國關(guan) 注的焦點，之後兩(liang) 個(ge) 月還有不同的人做同樣的事情。我對這種情況，我自己不會(hui) 感愛好。你可能會(hui) 拿到不同的數字，但至少說有一萬(wan) 億(yi) 的錢現在是用來做杠杆。以二換一，你可能有3萬(wan) 億(yi) 的情況來在美國的市場做買(mai) 賣，現在可能這個(ge) 數字更大了，現在有很多的公司都在等待收購。你也要觀察這種需求和供給的情況，現在這種需求比十到二十年前要強很多。在你的溫尼伯可能遇不到這種情況，我們(men) 也看到很多這樣的提案。從(cong) 私募基金發給我們(men) ，這樣的回報是沒有經過我喜歡的方式進行計算，我並不看好他們(men) 的計算方式。所以，假如我自己在做養(yang) 老金的話，我會(hui) 在這方麵非常謹慎。假如你在華爾街做決(jue) 定，要做一個(ge) 好的銷售職員還是好的分析者，銷售職員通常你會(hui) 給你的基金召募大概一百億(yi) 的資金，你鎖定你的客戶鎖定十年，你和你的兒(er) 子、孫輩什麽(me) 都不做，都可以。查理有補充嗎？
巴菲特：飛行安全，特別是在講到企業(ye) 上麵的一些，也就是所有的一些飛行，航空公司裏麵的駕駛員，這是非常重要的一環。用這種模擬機來進行培訓，這是必要的。但是我不覺得今天737MAX飛機發生的一些題目會(hui) 造成航空界大的轉變。我想財富100的公司會(hui) 由於(yu) 有這樣的情況就不飛了嗎？他們(men) 在培訓自己飛機員的時候，飛行安全是肯定要做的。我們(men) 現在已經有了這些模擬機上麵的一些機製。查理你是不是有一個(ge) 朋友跟這方麵有關(guan) 係，你有一個(ge) 故事就是在做飛行安全上麵的題目，你講一下。
我們(men) 相信我們(men) 的經理，也相信我們(men) 的績效，這是做得最好的一些工作。我們(men) 現在把一些開銷在做報告上麵都節省下來了。所以我也不用在這個(ge) 年度報告當中跟你具體(ti) 說明，你都可以看得懂。我們(men) 已經有了大概5000億(yi) 的資本，每個(ge) 月我們(men) 沒有整合過的PLL的報告，哪個(ge) 公司可以像我們(men) 這麽(me) 做？我們(men) 不會(hui) 把我們(men) 的資源放在不必要的地方，這是我們(men) 的標準運作原則。
第五個(ge) 提問：
巴菲特：給觀眾(zhong) 一些大約的十年還是多少年，我們(men) 買(mai) 了內(nei) 華達能源電力公司，或者在以火力發電跟現在風力發電有什麽(me) 不同？
巴菲特：今天的模擬機大概一架模擬機要上千萬(wan) 。而且他們(men) 是專(zhuan) 門使用在提供某一個(ge) 機型上麵的培訓，我們(men) 知道NetJets，我們(men) 的航空公司裏麵他們(men) 隻有飛一個(ge) 機型，大部分包機的航空公司也許隻購買(mai) 一種飛機。但是，我希看他們(men) 在飛行的時候能夠就做單一的機種飛行，給他們(men) 每一年度做適當的培訓。所以我買(mai) 這個(ge) 飛機的時候，伯克希爾在1998年的時候進行了並購。有很多我的朋友他想說你覺得有沒有什麽(me) 題目呢？我跟他們(men) 講，今天這個(ge) 飛機沒有什麽(me) 題目，我自己也經常使用我的專(zhuan) 機，我的經理也是在到處飛行。所以我也不覺得有任何飛行安全上的題目，NetJets是最高級的一種飛機。
巴菲特：我們(men) 回購股票，假如買(mai) 很大量的話，我們(men) 肯定會(hui) 在B股上買(mai) 更多，遠遠大於(yu) A股，由於(yu) B股的發行量是更大的。毫無疑問我們(men) 負責可以花250或者500億(yi) 的情況，我們(men) 當然會(hui) 從(cong) B股開始先購買(mai) ，會(hui) 比購買(mai) A的可能性更大。當然並沒有任何主要的觀點，我們(men) 隻要覺得價(jia) 格合適，我們(men) 就會(hui) 積極購買(mai) ，在交易B股的量一直都是比較高的，查理你有什麽(me) 想法？
巴菲特：我們(men) 是不是有1000億(yi) 甚至2000億(yi) ，都不會(hui) 有太多的差別。在我們(men) 怎麽(me) 往做回購股票的策略上不會(hui) 有太大的改變。我們(men) 以前有這樣的政策，按照賬麵價(jia) 值做回購，但是這個(ge) 已經不相關(guan) 了，過期了。現在真的是覺得在真正應該回購股票的時候往做，而且這個(ge) 股票的價(jia) 格需要比當時賬麵價(jia) 值要高，就像你在做一個(ge) 合作夥(huo) 伴你有三個(ge) 合作夥(huo) 伴在一起運營，他們(men) 分別都價(jia) 值300萬(wan) ，其中一個(ge) 合作夥(huo) 伴說我希看把另外一個(ge) 人的股票買(mai) 下來，我要買(mai) 110萬(wan) ，我就說不可能這麽(me) 做，100萬(wan) 的話，他們(men) 說我不買(mai) 100萬(wan) ，我買(mai) 90萬(wan) 呢？剩下的這些股票就會(hui) 有200萬(wan) 的價(jia) 值。
第29個(ge) 提問：
星期五一個(ge) 電話打進來，美國銀行的CEO他做得很棒，我們(men) 有更好的機會(hui) 能夠通過他們(men) 兩(liang) 個(ge) 人接到更多的電話往處理更多的業(ye) 務。當情況變得更糟的時候，我們(men) 會(hui) 比上一處理的更理想，這是非常重要的一件事。查理？
提問：今年有很多講到了飛行安全，今天由於(yu) 有737MAX飛機上出的題目，《紐約時報》也問到了737，有很多航空公司他們(men) 也不願意付錢再做這種所謂模擬機的練習(xi) 了。所以，你現在是不是可以給我們(men) 提供一下您對於(yu) 安全的駕駛，以及用模擬機培訓這些駕駛員上麵的結果跟您的看法？
第50個(ge) 提問：
第21個(ge) 提問：
巴菲特：我們(men) 不會(hui) 這樣往改變，這是我們(men) 會(hui) 承諾的地方。我們(men) 是喜歡手上有很多的錢，很快進行運營，很進行操縱和部署，我們(men) 不會(hui) 永遠和經常得到這樣好的機會(hui) 往用錢。未來的二十到三十年間，會(hui) 有兩(liang) 到三次這樣的機會(hui) 出現。我們(men) 真的不知道這樣的機會(hui) 什麽(me) 時候發生，我們(men) 有很大的一筆錢會(hui) 投在其中。我可以做短期國債(zhai) ，或者做指數基金，看這個(ge) 錢要投在哪個(ge) 地方，我們(men) 投在美國，假如隻是投美國我會(hui) 更願意投在指數基金上。
BECKY QUICK：我理解亞(ya) 馬遜的投資上巴菲特沒有做任何的投進，但是這個(ge) 投資仍然感到非常吃驚，我們(men) 是不是以為(wei) 在未來二十年我們(men) 會(hui) 看到伯克希爾·哈撒韋投資哲學的改變，把它的價(jia) 值投資這種為(wei) 期70年的價(jia) 值投資做一個(ge) 轉換。亞(ya) 馬遜是一個(ge) 很好的公司，在過往十年的牛市中發展了很多，基於(yu) 這一點和其他的投資，我們(men) 是不是應該為(wei) 價(jia) 格投資而不是價(jia) 值投資做好預備？
第27個(ge) 提問：
巴菲特：幾天前才結束這樣的交易，有不同的9個(ge) 地址在進行運營，我們(men) 幾年還沒有這麽(me) 大的規模。而且我們(men) 以為(wei) 凱文他在這方麵的運作非常成功，往年建立了第二個(ge) 克萊頓的運營中心，我們(men) 很欣賞他們(men) 的理念和他們(men) 的業(ye) 務發展和拓展的方向，我們(men) 也非常喜歡更多的人能夠他到價(jia) 廉物美的房屋。08年、09年大簫條的時候，我們(men) 借款人信用非常低，假如他們(men) 當時沒有丟(diu) 掉工作，他們(men) 肯定是會(hui) 還款的，他們(men) 不想丟(diu) 掉自己的房屋，房屋對大家是很重要的資產(chan) ，我們(men) 有了很多項目幫助他們(men) ，但是我們(men) 當時做的這個(ge) 借貸業(ye) 務在這個(ge) 簫條期比很多人預想的好。
巴菲特：我們(men) 現在伯克希爾能源公司有3個(ge) ，我們(men) 占91%的股權，我們(men) 希看把錢投資在更好的公共事業(ye) 上麵，能夠加大我們(men) 今天這些機會(hui) 。我們(men) 從(cong) 來沒有在進行所謂過往20年的分股，還有其他的一些電力公司，還有公共實業(ye) 公司，他們(men) 可能付起的分紅是特別高的。我們(men) 有更多的資本他們(men) 沒有，我們(men) 找到更有意義(yi) ，更公道的項目對我們(men) 來說是很重要的。沒有一個(ge) 團隊他們(men) 真正的這麽(me) 聰明，或者是能夠開放接受所有項目的。所以我們(men) 在講這些東(dong) 西你要擔心的話你可以擔心別的事情。也許我們(men) 能源上不是是花了很多錢。
有一個(ge) 飛行員在做滑翔翼，在飛行的時候沒有發生任何題目，在滑翔翼發生了題目。我們(men) 現在在看，由於(yu) 在空中的時候，他的控製儀(yi) 表板忽然沒有電了，這是一個(ge) 大的題目。他隻有一次能夠著陸的機會(hui) 。有一些飛行員他們(men) 真的是技術非常高超的。所以這些被練習(xi) 出來的飛行員，他們(men) 的技能是非常好的。所以你知道我們(men) NetJets裏麵的飛行員也是非常優(you) 秀的。
提問：我來自舊金山，這是我第一次參與(yu) 股東(dong) 大會(hui) 。巴菲特先生、芒格先生，我今年27歲，我希看以後能夠成為(wei) 一個(ge) 非常能夠處理錢的經理人，這是我未來的目標。我同時也看到了有很多值得學習(xi) 的地方，對您二位我提出來的題目是你怎麽(me) 知道你已經預備好了，能夠治理其他人的錢？一般基本的建議你要給這些像我希看能夠做這些資產(chan) 治理人的人要講些什麽(me) ？
這些人他們(men) 了解我們(men) 怎麽(me) 運營，了解我們(men) 的投資能力，了解我們(men) 對什麽(me) 業(ye) 務感愛好，才來聯係我們(men) ，也讓足夠有能力的人處理這個(ge) 事情，非常高效地把這筆交易做了下來，我就說他們(men) 星期一晚上10點鍾才來開的這個(ge) 會(hui) ，周二早上進行公布，在伯克希爾我們(men) 就有這樣的效率。
GREGG WARREN：我了解伯克希爾·哈撒韋對於(yu) 富國銀行的情況，每一次你都是由於(yu) 有富國銀行讓你的這些淨值變的10%的減少。在行業(ye) 中有回購的狀況，假如把你所有的持股在正常的一些情況根據您有的10%的情況來進行計算，伯克希爾·哈撒韋是不是能夠做長期的投資，在講到2000億(yi) 的資產(chan) 化，能夠在富國銀行重新調整，做得更好？任何10%的股份還有今天美聯儲(chu) 提出的規則，假如銀行裏麵不能夠占25%以上，這些是不是沒有被觀察到或者計算過？今天假如10%的門檻，把這些資金投資到你比較熟悉的產(chan) 業(ye) 界不是更好嗎？
第46個(ge) 提問：
巴菲特：很有意思，你假如試想一下，一個(ge) 30年的政府債(zhai) 券3%的回報率，你個(ge) 人也是付3%的稅，美聯儲(chu) 的董事會(hui) 會(hui) 說他們(men) 反對，我們(men) 有2%的通脹率。這個(ge) 延遲的享受、延遲的滿足，在政府的債(zhai) 券上可能更難實現了，還不如往迪士尼樂(le) 園呢。低利率的環境還有固定的投資額，它意味著什麽(me) 呢？它意味著你真的沒辦法馬上獲得這方麵的獲利和享受。所以我覺得我並不以為(wei) 對於(yu) 所有的家庭和所有他們(men) 碰到的環境而言，儲(chu) 蓄似乎並不是最應該做的事情。你可以告訴你的孩子們(men) ，不管怎麽(me) 樣，現在及時享樂(le) 也是一種方式，假如我省了這個(ge) 錢買(mai) 的國債(zhai) 30年之後，也賺不了多少。假如能讓你和你的家庭能夠享樂(le) ，而不是把這些錢一點一點省自己的錢包裏，這種方式也不是不可取。這種所謂的延遲滿足，並不是說就不提倡往做，我一直都相信儲(chu) 蓄還是有很大的氣力，存一點是一點。
巴菲特：我覺得投資在這種普通股上的投資，你會(hui) 慢慢找到一種方式。首先我之前在我的投資經驗當中不中斷說到指數基金肯定會(hui) 做得很好，假如你能夠在那個(ge) 方麵杠杆化，你的回報率有多高。杠杆投資與(yu) 非杠杆投資相比，有時候會(hui) 好，有時候會(hui) 不好，像你提到的那樣，我們(men) 希看往保護那些舉(ju) 債(zhai) 人，但是對於(yu) 我們(men) 的生意並不一定是有利的，而且有一段時間我們(men) 會(hui) 碰到低利率的情況，低利率對我們(men) 是有利的。
我們(men) 現在還是能夠一枝獨秀打敗很多的競爭(zheng) 者，美國運通那時候是一個(ge) 快遞公司，富國銀行一個(ge) 標誌也是運送公司，他們(men) 把有價(jia) 值的東(dong) 西進行運輸，後來又有了鐵路，運作的模式又改變了，這是一個(ge) 非常有趣的故事。1950年的時候，我們(men) 看到百老匯做了很多表演，所以今天在講到用旅行支票，以前是非常有用的，但是由於(yu) 旅行支票一年可以賺300萬(wan) ，假如用國庫券的話，一輩子賺到的錢。他們(men) 用美國運通的支票，現在幾乎沒有了。
今天消費者的口味以及想法都改了，在過往幾年好多人都沒有再吃奶酪，也許他們(men) 又改變吃果凍了。3G今天有一些新的產(chan) 品或者是改變上的口味以及觀感的改變，為(wei) 什麽(me) 你現在還不趕緊放手，還不做這些改變？
第二個(ge) 提問：
以下為(wei) 問答實錄：
芒格：我在這個(ge) 話題上是一個(ge) 專(zhuan) 家，我實在也是到很多年以後才為(wei) 我小時候學到的知識開始感激的。我要延遲滿足，我在這方麵有很多信息，我們(men) 認可他。
CAROL LOOMIS：今天在講到卡夫亨氏上麵的一些情況，我們(men) 知道有的時候他們(men) 也提到卡夫亨氏付給他們(men) 的錢就是買(mai) 這個(ge) 公司太多了，這是家家戶戶都了解的。今天亞(ya) 馬遜也開始宣告他們(men) 有一些雜貨店的公布，所以你現在講的要把握更多的機會(hui) ，更多的卡夫亨氏的公司也就是在講到3G還有零基礎的計劃。講到更多的這些消費者基礎公司，比如卡夫亨氏，我現在的題目就是今天在改變您現在朝向消費者的市場，在長期對於(yu) 卡夫亨氏的這些展看是什麽(me) ？
不管我們(men) 買(mai) 了美國銀行、蘋果，或者是其他持股的公司，我們(men) 在十年以後盡對會(hui) 做得更好。假如在某一個(ge) 時間這個(ge) 股票的價(jia) 錢不是那麽(me) 理想，就跟你在購買(mai) ，跟販賣時候的情況是一樣的。他們(men) 用了我們(men) 的錢在做某些事，所以這些都是最基礎的題目。
巴菲特：我們(men) 是不是把發話器交給Ajit Jain，讓他回來這個(ge) 題目。
提問：我叫傑西，今年11歲，來自中國。這是我第二次參加你們(men) 的年會(hui) ，芒格先生非常興(xing) 奮再一次見到你，2月份跟你見過一次麵。巴菲特你當時提到，你年紀越大，你越來越理解人性，那麽(me) 你能不能給我們(men) 講一講你到底學到了什麽(me) ，那你覺得人性的這些差異怎麽(me) 能夠幫助你做更好的投資？我也希看芒格能夠補充這個(ge) 題目，謝謝你們(men) 。
芒格：你用政府的信貸，由於(yu) 你有保險的製度，由於(yu) 有政府在管你，所以你這個(ge) 錢不能用在瘋狂的地方，我相信政府的監管製度是肯定要有的。在一些投資銀行上麵來講，一些比較糟糕的情況就是房地產(chan) 上的價(jia) 格造成的一些影響，有些事情讓我覺得是不齒的，而且每個(ge) 人都知道。很多人也了解不太讓人滿足的事情，一件事情做完了又做了一件事，他們(men) 的行為(wei) 是讓人不齒的，海運報價(jia)
國際快遞，而且是瘋狂的。
芒格：對於(yu) 這些付稅的股東(dong) 來說有一個(ge) 上風，伯克希爾的股東(dong) 盡管你跟標普做匹配的話，我們(men) 還是會(hui) 在稅收上有上風。我們(men) 有自己的地位，不應該為(wei) 自己的表現感到失看。
Ajit Jain：Geico在用度比率上比Progressive有明顯上風，而Progressive的上風在於(yu) 保險賠付率，最近這兩(liang) 家公司之間有點差距，我們(men) 正在努力解決(jue) 這個(ge) 題目。
CAROL LOOMIS：伯克希爾也有自己的體(ti) 製，也有上風，可以做很多元的資本配置的機會(hui) 。我覺得伯克希爾在這方麵還是領先的，假如伯克希爾總的運營和它的表現，假如能夠跟標普500完全一致，在未來的十年完全比的話，伯克希爾內(nei) 在價(jia) 值會(hui) 比標普500指數更高，假如你同意的話，你覺得會(hui) 超過他們(men) 百分之多少？
美國運通它的氣力在旅行支票上的能力，之後他們(men) 又進進了信用卡的業(ye) 務，基本上是在高端信用卡上麵把握了非常好的勢頭，來源已久了。
有時候1%的回報，10億(yi) 你每年也能拿到100萬(wan) ，而這個(ge) 錢假如長期鎖定，這是一個(ge) 非常單向的交易。我過往問過這樣一個(ge) 題目，假如你沒有任何的證據，你會(hui) 把你的錢做的更好，為(wei) 什麽(me) 你不會(hui) 做其他的選擇，他也沒有辦法給我更好的答案。我不喜歡很多養(yang) 老金的投資，為(wei) 什麽(me) ？由於(yu) 他們(men) 在這種焦慮期的時候，會(hui) 把自己的價(jia) 格調低，這種做法是不對的。當你把錢真正承諾投進進往，尤其是做私募，他們(men) 不會(hui) 拿你的錢，但是你會(hui) 付一個(ge) 用度。你是希看一直把這個(ge) 回報的數字做得很好。國債(zhai) 這邊他們(men) 任何時候都可以把這個(ge) 錢收回，他們(men) 不會(hui) 往算，隻會(hui) 算這個(ge) 用度，會(hui) 有內(nei) 部的方法往做這個(ge) 數字，不會(hui) 像賬麵上看起來那麽(me) 好。
巴菲特：查理有8個(ge) 孩子，所以他對這個(ge) 孩子天生養(yang) 成和後天培養(yang) 的經驗非常足。
第六個(ge) 提問：
JNATHAN：對房屋有了貸款項目，能夠很快發貸款出往，也能夠讓競爭(zheng) 更加公平，你們(men) 覺得新的政策怎麽(me) 樣滿足這些新建房屋的需求？會(hui) 影響到你們(men) 的借貸能力，把更多的貸款給到房利美會(hui) 引發真正後果？
為(wei) 什麽(me) 你要到全世界公布哪些股票是可以買(mai) 的？所以他們(men) 也能夠再把這些股票由於(yu) 你的公布會(hui) 降價(jia) 了，進行收購或者進行販賣，這不是我們(men) 的意圖。我們(men) 的持股，每個(ge) 季度都會(hui) 在進行公布的，而且對你們(men) 進行匯報。但是我們(men) 不會(hui) 向全世界公布我們(men) 要買(mai) 哪些股票，也不會(hui) 告訴你們(men) 我們(men) 的戰略是什麽(me) ，或者我們(men) 要在LUBERSOUR這個(ge) 化學公司做些什麽(me) ，或者是其他的事情。
當然我們(men) 的這些加載實在是非常高的，當這些客戶在用第三方進行轉租的話，也是不一樣的，我們(men) 會(hui) 跟他們(men) 收更高的用度。對他們(men) 來講有經濟上的原因，他們(men) 才會(hui) 離開，基本的原因就是社會(hui) 上或者社區上，或者州裏麵的題目，他們(men) 不想再負擔再用再生能源，也不在乎這些能源是否有效率等等。
今天在運營的狀況之下變得更好，你剛才講的沒有錯，亞(ya) 馬遜本身已經變成家喻戶曉的品牌了。好事多是一個(ge) 390億(yi) 的品牌，以前隻有60億(yi) ，而且有好多公司已經是百年老店了，他們(men) 做的廣告已經告訴你，今天有這麽(me) 多的奧萊以及好事多能夠販賣的一些情況。科肯勒有了390億(yi) 的收益，所以它在能夠流通所有的這些產(chan) 品，還有可口可樂(le) ，現在除了可口可樂(le) 品牌之外，還有櫻桃可口可了，以及零卡路裏的可口可樂(le) ，所以科肯勒也在賣可口可樂(le) 公司的產(chan) 品，在全國大概有770多個(ge) 不同的店，可口可樂(le) 也在這裏，有更多經銷批發的地方，今天的品牌以及零售，他們(men) 經常開始進行爭(zheng) 議，這些產(chan) 品要賣給消費者，哪一種是最賺錢的，這些品牌在銷售的時候可以賺到多少百分比的錢，在全世界也是不一樣的。30%、40%…在美國，在各地方都有不同的估算方式。
第34個(ge) 提問：
巴菲特：我們(men) 確實覺得這是我們(men) 的一個(ge) 公司非常寶貴的資產(chan) ，有時候我們(men) 的意見，我們(men) 的投資意見會(hui) 浮出水麵，讓世界見到。世界各地的人會(hui) 在星期六(18.770, 0.72, 3.99%)在早上給我們(men) 打一個(ge) 電話，星期天就跟我們(men) 見麵，做出一個(ge) 數百億(yi) 的承諾，世界上也沒有任何一個(ge) 人會(hui) 懷疑這筆承諾它的真實性或者確鑿程度。由於(yu) 我們(men) 真的是非常公然和透明，這也我們(men) 公司的文化和寶貴的財產(chan) 之一。每段時間我覺我們(men) 這樣的思維也不是說似乎不接受競爭(zheng) ，Ted和Todd兩(liang) 個(ge) 人他們(men) 尤其有這樣的渠道來激發我們(men) 這樣的能力，來實踐我們(men) 這樣的能力，從(cong) 他們(men) 那裏得到的信息，從(cong) 他們(men) 那裏拿到的資料，我也許有時候並不太在乎，由於(yu) 他們(men) 真正幫助我們(men) 在市場上打造了一個(ge) 很大的機遇，擴大了我們(men) 的業(ye) 務，他們(men) 會(hui) 對我們(men) 公司永遠是巨大的資產(chan) 。就像溫尼伯那個(ge) 人提到的題目，我們(men) 也可以碰到這樣的情況，不知道什麽(me) 時候會(hui) 碰到，我們(men) 會(hui) 碰到某種情況，可能會(hui) 有很大的違約情況出現，有垃圾債(zhai) 券在市場上出現，我們(men) 碰到過這種情況，也從(cong) 中賺取了一些利益，Ted和Todd證實了他們(men) 在這方麵做事非常的高效。他們(men) 碰到這種情況的時候，也是可以讓我們(men) 信任，往使用的人。
巴菲特：這個(ge) 題目我就不再回答了。任何的事情都有可能，可能性不大，但是有可能也會(hui) 發生。幾年之後我們(men) 的股票在配置上麵可能是有不同的配置方式，也是有可能的。在最後，伯克希爾公司應該會(hui) 繼續進步的，一定會(hui) 有進步的一些可能性，我們(men) 也值得讓你們(men) 繼續投資。我們(men) 也有很多的特質可以吸引這些主動投資者，可以通過不隻一個(ge) 公司來擴大我們(men) 的影響力。但是我們(men) 知道現在的門檻是有點高，有人也說似乎我們(men) 的價(jia) 值被完全鎖定了，但是不完全是這樣的。有一天你可能拿到其中5%，3%價(jia) 格的上漲，但是長期來講我們(men) 希看延續這樣良好的業(ye) 務，我們(men) 的公司文化還是會(hui) 繼續保持我們(men) 的唯一無二，我們(men) 仍然可以做其他人沒有辦法做的事情。我們(men) 的上風仍然會(hui) 存在，當這個(ge) 情況發生的時候，主動投資者也還是會(hui) 繼續延續我們(men) 的模型，我覺得一段時間都會(hui) 這樣。
當你找到了題目，你必須要開始進行解決(jue) 。這也是他們(men) 當初已經做了一些錯誤的決(jue) 中斷，所羅門是我的好朋友，他那個(ge) 時候是在1991年所羅門的CEO，所以在做一些股票交易的時候，他盡對會(hui) 是根據政府的股票來進行正確的規則交易，但是他馬上通知了美國的聯儲(chu) ，在五月十幾號的時候，我們(men) 就開始，也做了一些事情，在那時候，也就是所羅門這些公司也在急轉直下，沒有辦法進行掩蓋了，還有一些瘋狂的人也沒有辦法暗箱操縱了。
我們(men) 最近在達美航空公司購買(mai) 的時候，我們(men) 也考慮到這一點。假如美聯儲(chu) 現在改變了他的規則，我們(men) 可能必須要開始減低某些持股權，我們(men) 不是想要真正擁有這些銀行。富國銀行我們(men) 曾經想過，後來我們(men) 所有權利已經過期了，過了一年以上，這是好幾百個(ge) 題目中間的題目之一，到底怎麽(me) 做，這是沒有辦法決(jue) 定的，已經被決(jue) 定了，在未來怎麽(me) 做，當然也有一些短期的考慮因素。老實來講，對很多的人他們(men) 也希看在講說短期的銷售，短期獲利，但是很多人在這麽(me) 講，當然假如不是由於(yu) 今天有這些規則的話，我們(men) 會(hui) 更興(xing) 奮地坐在這裏歡呼了。
第28個(ge) 提問：
第25個(ge) 提問：
巴菲特：確實不輕易，你也不希看任何人來幫你做這個(ge) 事情。Ajit Jain是可以處理這樣棘手的題目，他是處理這方麵的天才。我們(men) 會(hui) 分析最壞的情況，假如我們(men) 覺得這個(ge) 幾率還是可行，我們(men) 可以告訴你到底現在過往一百年發生了多少6.0級別以上的大地震，不管是阿拉斯加還是加州我們(men) 有很多的曆史數據可以參考，有些是有用的，有些是沒用的，數據很多。
查理·芒格：我有兩(liang) 筆，當我很小、很窮的時候，我有一次花了1000美金，我隻做了一次這樣的投資。後來的一次，我買(mai) 的這隻股票後來很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時候就賣了，這是我一生當中最愚蠢的決(jue) 定。所以，大家應該覺得假如你們(men) 比我做得還好的話，你們(men) 真的應該自豪。
至於(yu) Ted和Todd，他們(men) 不會(hui) 回答關(guan) 於(yu) 投資的題目，這些題目相對來說比較私密。都是伯克希爾·哈撒韋自己的意見，我們(men) 不是所謂的投資顧問公司。對於(yu) 伯克希爾·哈撒韋來說，也許不太好。對於(yu) 查理和我來說，會(hui) 在這方麵往做的更多，我們(men) 不會(hui) 天天發布我們(men) 在買(mai) 什麽(me) ，賣什麽(me) 。假如有一個(ge) 人在蘋果做新產(chan) 品或者生產(chan) 新的藥品，或者做其他的事情，他們(men) 也不會(hui) 馬上公諸於(yu) 眾(zhong) ，希看慢慢能夠把這些東(dong) 西做出來，暫時保持這些秘密，我們(men) 也是這樣，我們(men) 不會(hui) 馬上就把我們(men) 天天的情況公諸於(yu) 世，但是我覺得你們(men) 這樣的想法是好的，查理·芒格你怎麽(me) 看？
所有的情況我們(men) 都在隨時進行觀察，CAROL在另外一個(ge) 房間裏可以告訴你更多的信息，他也了解這些情況，他是鐵路方麵的主管。我現在看到鐵路上好沒有任何可以突破的技術，但是每一年在運輸的這些效率上已經改進了很多。今天這些卡車、貨車假如說把這些卡車貨車的司機放在我們(men) 計算的公式當中可能又有所不同。你今天觀察到的鐵路運輸方麵，實在是比任何地麵上的運輸的工具能夠載貨量更大，這也是我們(men) BNSF也是體(ti) 現出來的情況，查理·芒格你說呢？
巴菲特：你們(men) 明年再問我這個(ge) 題目，看看有沒有新信息提供給你們(men) 。
ANDREW：下一個(ge) 題目是跟政府有關(guan) ，黑石他們(men) 提到未來所有的公司都會(hui) 用ESG來決(jue) 定一個(ge) 公司的價(jia) 值。他們(men) 擔心比如說在多樣性、包收留度，或者環境 指數上做得不好，就會(hui) 對公司的定價(jia) 和價(jia) 值有所擔憂，您對這個(ge) 怎麽(me) 看？
所以這中間我們(men) 投資更快，更大，我們(men) 也希看能夠投注在更好的情況，也許我們(men) 偶而會(hui) 出錯，隻要我們(men) 的金錢是用在刀口上，這就是最重要的。
還有一件事情你要理解，我們(men) 做生意的方式是我們(men) 覺得能夠跟股東(dong) 的利益保持一致的，能夠幫助他們(men) 的盡職進步，這是我們(men) 一直以來的原則我不管在任何情況下都要秉承這樣的宗旨。我們(men) 尊敬這些信任我們(men) 的人，所以我們(men) 假如能夠遵守這種基礎的標準投資理念，我們(men) 都希看在這樣的原則下為(wei) 大家賺錢。不希看通過高於(yu) 內(nei) 在價(jia) 值的回購給大家帶來損失，這是我們(men) 不看見的。我們(men) 現在兩(liang) 百多萬(wan) 的股東(dong) ，他們(men) 假如跟我們(men) 長期堅持跟我們(men) 站在一起，他們(men) 不會(hui) 虧(kui) 錢。我們(men) 知道現在的世界很多時候對於(yu) 整個(ge) 經濟狀況都是比較失看的，因此這些人他們(men) 希看有堅實的後盾在他們(men) 的背後，我們(men) 希看成為(wei) 他們(men) 堅實的後盾。
芒格：我想假如說老實的人不應該進監牢，今天的高管們(men) 他們(men) 也許不是有意要做這些失職的行為(wei) 。誠信、老實，蒂姆-斯隆做決(jue) 策的時候也許不小心做錯的決(jue) 定，我希看蒂姆-斯隆還活著。
你們(men) 好，我來自巴拿馬。我是一個(ge) 非常驕傲的伯克希爾·哈撒韋十年之前就進進的股東(dong) ，講到糖果公司，這是一個(ge) 非常好的投資我也看到查理一直對這個(ge) 公司非常有趣。不在做任何假設的情況之下，這個(ge) 公司給了我們(men) 非常大的收益。你覺得這個(ge) 公司為(wei) 什麽(me) 沒有在開始擴展的更大呢？怎麽(me) 樣做才可以讓這個(ge) 公司擴展的更大？或者賺更多的錢？產(chan) 出更多新的產(chan) 品？
第43個(ge) 提問：
CAROL LOOMIS：伯克希爾有大概超過2400億(yi) 的公然發行股票。但是我有一點失看的地方，就是我覺得在信息的交流方麵還不夠透明。由於(yu) ，公然發行的股票是你們(men) 持有很大的一部分，為(wei) 什麽(me) 你們(men) 不每年告訴我們(men) 投資表現如何呢？
巴菲特：你的意思是說我們(men) 搞砸了嗎？我們(men) 的總結是，已經有了一些內(nei) 部的情況，你講到GEICO這個(ge) 保險公司，我們(men) 知道它的價(jia) 錢非常好，邊際本錢非常低，我們(men) 也知道那時候買(mai) GEICO的時候也是對我們(men) 公司是最有利的。穀歌和GEICO是不同的故事，我們(men) 隻是坐在那打幾個(ge) 電話就成交了。我們(men) 真的試圖想控製所有的這些公司，也許蘋果不是我們(men) 的目的。
巴菲特：我們(men) 基本上有每一個(ge) 不同的資產(chan) 的治理，他們(men) 也會(hui) 討論所有的一些業(ye) 務，比如BNSF，還有伯克希爾能源公司及其它的公司等等，他們(men) 知道今天市場上的一些變化，他們(men) 有時會(hui) 找到能夠把握機會(hui) 或者是在這些所有行業(ye) 之間能夠合作的機會(hui) ，但我們(men) 的總部並不會(hui) 對某些行業(ye) 進行獨特的研究，所以，有的時候還是有弱點的。但對伯克希爾來講，有的時候還是占上風的。我們(men) 的這些經理人自己擁有治理的行業(ye) ，我們(men) 也希看他們(men) 有這種所謂的全的體(ti) 驗，這是他們(men) 自己的業(ye) 務，才會(hui) 走到正確的方向。 我可以告訴你一些很恐怖的故事，這也是我曾經聽到的。我們(men) 想購買(mai) 這些公司的時候，他們(men) 也給我講了一些他們(men) 自己的故事。世界在劇烈的改變，這是肯定的，50年以前跟現在完全不一樣。以前我們(men) 買(mai) 紡織公司或是百貨公司，或是製鞋公司，原來這些都是我們(men) 的基礎行業(ye) ，但我們(men) 也進行相應調整，有一些非常好的企業(ye) 已經在我們(men) 手下，我們(men) 也不希看再摧毀今天世界上的一些好定律。這是理想的狀況。你必須要做相應的變化，80%的人以前是在農(nong) 莊、農(nong) 地裏進行工作，1800年的時候，80%的農(nong) 民那時在種棉花、玉米等等，我們(men) 現在歡迎有更多變革，我們(men) 的這些經理人也是如此。但有些錢必須放在正確的地方。
我們(men) 知道在銀行界、金融界這麽(me) 多年以前曾經也發生了一些分歧常規的事情，造成的很多無法收拾的現象。
巴菲特：我們(men) 在過往十幾年之中我們(men) 有一些新的點子，但是它的規模在投資上來講，我們(men) 在保險上是有做更多的擴張。我們(men) 曾經想到有10-12個(ge) 不同的，比如說有一些新的，沃森是我們(men) 的新經理，但是不見得每一次改變都是成功的。今天的業(ye) 務進行的非常好，但是它是在一個(ge) 比較小的市場，每個(ge) 人都喜歡買(mai) 巧克力糖吃，或者送巧克力作為(wei) 他們(men) 的禮物。
固然我們(men) 人看起來都很像，但是我們(men) 對糖果的品位卻不同。所以這種觀察也是非常有意思的現象，所以，我們(men) 對於(yu) 業(ye) 務，對於(yu) 我們(men) 的生意需要有這樣一個(ge) 秘方。我們(men) 都應該追求自己核心的這種競爭(zheng) 力。看在哪一個(ge) 區域把錢可以花在刀刃上。這對於(yu) 我們(men) 來說，我們(men) 有這樣一個(ge) 策略來說，對我們(men) 在過往是很有利的。
芒格：不管買(mai) A股還是B股，我們(men) 都不在乎。我們(men) 希看在理想的情況之下，我們(men) 一年之間會(hui) 做一些私人的購買(mai) ，或者是大家能夠在買(mai) 我們(men) 股票或者他們(men) 不買(mai) ，我們(men) 假如沒有人買(mai) 的話，公司也會(hui) 進行回購。我們(men) 希看我們(men) 的股票不會(hui) 被低估，也不會(hui) 被明顯高估，我們(men) 不希看有這樣的狀況。我不希看今天的股票隻值這個(ge) 錢，但是你賣到兩(liang) 倍的錢，假如我們(men) 做的不好，這中間沒有什麽(me) 神奇的秘方可以幫我們(men) 做正好的。
第44個(ge) 提問：
2019年巴菲特股東(dong) 大會(hui) 問答環節結束，觀眾(zhong) 們(men) 報以熱烈的掌聲。
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅(jin) 為(wei) 傳(chuan) 播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯係我們(men) 修改或刪除，多謝。
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