圖片來源：視覺中國

美國總統特朗普和其他很多人一樣，對國際貿易，尤其是美國的外部平衡有著直接的看法。他們(men) 以為(wei) ，外部赤字是外國人操縱匯率、設置關(guan) 稅和非關(guan) 稅壁壘、竊取知識產(chan) 權和從(cong) 事不公平的貿易行為(wei) 所造成的弊病。特朗普和他的追隨者以為(wei) 美國事外國人的受害者，這反映在這個(ge) 國家的負的外部平衡上。

這種對國際貿易和對外賬戶的重商主義(yi) 是錯誤的。美國的負的外部平衡不是一個(ge) “題目”，也不是由從(cong) 事“邪惡”活動的外國人造成的。自1975年以來，美國每年的負對外收支是“美國製造”的，這是儲(chu) 蓄不足的結果。

要正確看待外部平衡，重米兰体育全站點應該放在國內(nei) 經濟上。外部平衡是由國內(nei) 儲(chu) 蓄和國內(nei) 投資之間的關(guan) 係產(chan) 生的。外國人隻能通過“後門”進進中國。擁有外部平衡赤字的國家必須通過向擁有外部平衡盈餘(yu) 的國家借款來填補空缺。

一個(ge) 國家的儲(chu) 蓄(即收進減往消費)與(yu) 國內(nei) 投資之間的差距推動並決(jue) 定了其外部收支平衡。通過研究儲(chu) 蓄-投資的公式，很輕易看出這一點:

CA=Sprivate – Iprivate + Spublic – Ipublic

CA為(wei) 經常賬戶，Sprivate為(wei) 私人儲(chu) 蓄，Iprivate為(wei) 私人國內(nei) 投資開支，Spublic為(wei) 政府儲(chu) 蓄，Ipublic為(wei) 政府國內(nei) 投資支出。

首先，國民儲(chu) 蓄與(yu) 投資的差距決(jue) 定了經常賬戶的餘(yu) 額。政府部分和私人部分都通過其各自的儲(chu) 蓄-投資差額影響經常賬戶餘(yu) 額。經常賬戶餘(yu) 額的對應項是私人儲(chu) 蓄與(yu) 投資之差和政府儲(chu) 蓄與(yu) 投資之差之和。

因此，美國的外部赤字反映了美國國內(nei) 經濟的現狀。這適用於(yu) 任何國家，千航貨運 空運價(jia) 格，即便是那些擁有巨額外部盈餘(yu) 的國家。

下表顯示美國1973-2018年的儲(chu) 蓄-投資狀況。自1973年以來，美國累計經常賬戶赤字約為(wei) 11.488萬(wan) 億(yi) 美元，總儲(chu) 蓄與(yu) 投資之差為(wei) 11.417萬(wan) 億(yi) 美元。但是，這並不是故事的結尾。美國的分類數據可以讓我們(men) 計算私人和政府對美國經常賬戶赤字的貢獻。如表所示，美國私人部分產(chan) 生了儲(chu) 蓄盈餘(yu) ——也就是說，私人儲(chu) 蓄超過了私人國內(nei) 投資——因此它實際上減少了(對經常賬戶赤字的)貢獻。政府部分形成了鮮明的對比，政府累積儲(chu) 蓄不足——也就是說，政府的國內(nei) 投資超過了政府儲(chu) 蓄，導致財政赤字——幾乎是私營部分盈餘(yu) 的兩(liang) 倍。顯然，美國經常賬戶赤字是由政府(聯邦、州和地方)財政赤字造成的。假如沒有私人部分的巨額累計盈餘(yu) ，自1973年以來美國的累計經常賬戶赤字將幾乎是有記錄以來的兩(liang) 倍。

數據來源：U.S. Department of Commerce-Bureau of Economic Analysis.

這一分析的直接含義(yi) 是，特朗普可以“欺米兰体育全站負”他以為(wei) 不公平的貿易商的國家，可以隨心所欲地對貿易夥(huo) 伴施加各種限製，但這不會(hui) 改變經常賬戶餘(yu) 額。美國經常賬戶赤字僅(jin) 僅(jin) 是美國儲(chu) 蓄不足的結果，而在美國，政府的財政赤字是眾(zhong) 所周知的“房間裏的大象”。經常賬戶赤字又是如何融資的？

事實證實，產(chan) 生儲(chu) 蓄盈餘(yu) 和經常賬戶盈餘(yu) 的外國人為(wei) 美國經常賬戶赤字提供資金。因此，很明顯，經常賬戶餘(yu) 額隻不過是國際儲(chu) 蓄貿易的一個(ge) 衡量指標。

更重要的是，特朗普承諾將不中斷擴大財政赤字的財政政策，將對特朗普總統的貿易政策工作造成嚴(yan) 重影響。事實上，假如他的財政赤字不能被私人儲(chu) 蓄相對於(yu) 私人投資的增長所抵消，聯邦預算赤字的增長將轉化為(wei) 更大的經常賬戶赤字。

不過，好消息是美國能夠相對輕鬆地為(wei) 其經常賬戶赤字融資。事實上，外國人更願意把他們(men) 的儲(chu) 蓄放在以美元計價(jia) 的資產(chan) 中。這是對美元作為(wei) 世界儲(chu) 備貨幣的地位、美國的信譽以及美國公司治理有效性的肯定。

現在我們(men) 有無可辯駁的論據和證據來解釋為(wei) 什麽(me) 一個(ge) 國家的對外平衡是由國內(nei) 決(jue) 定的，而不是由外國人決(jue) 定的。貿易政策的曆史表明，用事實來改變錯誤的觀念是困難的，海運報價(jia) 國際快遞，但是，現在我們(men) 比以往任何時候都有更多的確鑿證據來反駁這些錯誤的觀念。

Steve Hanke為(wei) 福布斯撰稿人，千航貨運 空運價(jia) 格，表達觀點僅(jin) 代表個(ge) 人。 譯 Leo 校 李永強