去年下半年以來，沿海煤炭航運市場形勢急轉直下，在高庫存以及煤價(jia) 持續不振的情況下，下遊用戶現貨采購乏力，運力供應寬鬆，運價(jia) 出現連續下跌。歲末年初，一場不期而遇的新型冠狀病毒感染肺炎疫情席卷全國，導致諸多行業(ye) 停工時間延長，這對短期沿海煤炭航運市場而言無疑是雪上加霜。

　　一、去年以來市場持續低迷的原因

　　1.下遊用戶高庫存，現貨采購持續低迷去年下半年以來，電廠庫存一直保持高位，即使在經曆了連續港口塌垛、鐵路和港口設備故障，以及大雨封航等因素影響之下，拉運補庫也不積極。高庫存同樣促使全年尤其下半年煤價(jia) 低位運行。港口市場煤價(jia) 格保持在550-570元/噸之間波動；在電廠高庫存的壓製下，市場煤供需兩(liang) 弱，運價(jia) 持續低位運行。

　　2.水電、核電等新能源裝機容量大幅增加，加之核電運行增量明顯，對火電的替代性作用逐步增強。我國沿海地區實施雙控措施，華東(dong) 各省市均通過提高外來電占比，壓減煤炭消費總量。此外，東(dong) 南沿海地區的跨區特高壓送電快速增長，燃氣發電等清潔電力能源擠占傳(chuan) 統煤電市場份額，火電機組開工、負荷持續低位。

　　3.上遊煤礦先進產(chan) 能加快釋放，原煤產(chan) 量增加，鐵路、港口新增煤炭運能，沿海煤炭運輸更加寬鬆，煤炭能夠及時送達到用戶手中。除此之外，鐵路直達到沿海、沿江地區的煤炭發運量也在增加。即使在用煤旺季（冬季和夏季），市場煤炭資源始終保持寬鬆狀態。

　　4.上遊先進產(chan) 能釋放，山西、內(nei) 蒙古等主要發煤企業(ye) 增加生產(chan) 和發運，市場供應總體(ti) 寬鬆，中長期合同的履約率在90%以上。能夠帶動市場煤價(jia) 上漲的水泥、化工等行業(ye) 也在增加長協煤和進口煤的采購數量。

　　5.進口煤大量湧入

　　受價(jia) 格低廉、質量優(you) 良等因素影響，進口煤的大量湧入，彌補了國內(nei) 煤炭資源的不足，增加了電廠庫存；也使得國內(nei) 煤炭供大於(yu) 求壓力加大。沿海電廠加大進口煤采購數量，南方地區采購進口煤占到總進口的75%左右。

　　二短期市場仍受“疫情”壓製

　　1.對宏觀經濟的負麵影響

　　假設本輪疫情的影響在3月開始消退，4月全國經濟生活逐步恢複常態，對GDP增長的衝(chong) 擊主要在一季度，下半年將呈現反彈。但如果疫情持續時間更長，經濟遭受的衝(chong) 擊無疑將會(hui) 更大。恒大研究院依據疫情控製的相對樂(le) 觀和悲觀情形假設，對GDP增長的影響在0.4-1.0百分點區間，一季度GDP增長顯著低於(yu) 6%，二季度略低於(yu) 6%。

　　2.市場供應趨緊，煤價(jia) 偏強運行

　　受疫情影響，日前各省市均發布推遲企業(ye) 複工文件，產(chan) 地煤礦複工受阻，少數在產(chan) 煤礦現階段以保鐵路發運、保長協為(wei) 主，公路運輸、跨省汽運暫時受限，多數未複產(chan) 煤礦複工需報備，複產(chan) 時間待定，煤炭供應趨緊。北方港方麵，成交多以長協煤為(wei) 主，在上遊煤礦複產(chan) 受限情況下，港口調入量有限，市場煤貨源依舊偏緊，短期煤價(jia) 將偏強運行。

　　3.受“疫情”影響，短期煤市供需雙弱

　　短期市場仍受“疫情”壓製，市場影響為(wei) 負麵。“疫情”之下，山西、內(nei) 蒙等主要產(chan) 煤省（區）紛紛延長複工複產(chan) 時間，上遊煤炭生產(chan) 大幅減少；部分主力煤企以銷售庫存和保站台發運為(wei) 主。從(cong) 煤炭需求看，由於(yu) 製造業(ye) 、房地產(chan) 、基建等工業(ye) 需求占大部分，全國性的複工複產(chan) 至少推遲1-2周，疊加天氣變暖的季節性需求下降，對煤炭短期需求的衝(chong) 擊較大。由於(yu) 疫情的影響，假期結束後下遊采購預計短時難以啟動，上遊生產(chan) 發運也難有快速增長，市場繼續維持供需兩(liang) 弱的狀態。

　　三“疫情”之後，市場有望迎來明顯恢複

　　1.“疫情”之後，市場有望迎來明顯恢複

　　盡管短期內(nei) “疫情”對經濟衝(chong) 擊較大，但不應忽略的是，一方麵，很多生產(chan) 消費可在季度間騰挪，“疫情”過後經濟有望出現超基本麵反彈，另一方麵，本次“疫情”引致的財政增支和社會(hui) 捐款，如果執行到位，會(hui) 轉化為(wei) 相關(guan) 行業(ye) 收入，在乘數效應作用下，有助於(yu) 經濟完成修複，加上製造業(ye) 投資增速回升，以及基建的逆周期調節和消費觸底，2020年下半年整體(ti) 經濟形勢將逐步好轉。同時，2020年作為(wei) 全麵實現小康社會(hui) 的攻堅年，和“兩(liang) 個(ge) 翻番”目標的收官驗收年，宏觀逆周期調節的力度和作用也會(hui) 進一步加強，預計2020年經濟增速將保持在5%以上。

　　2.煤價(jia) 將出現短周期上漲行情

　　近期，來港口詢貨客戶增加，個(ge) 別貿易商開始上調煤炭報價(jia) ；但受現貨不足影響，交易量相對有限。“疫情”過後，隨著勞務工返崗、學生返校、企業(ye) 複產(chan) 複工，帶動工業(ye) 用電負荷增加，電廠日耗明顯增長帶動，下遊拉運積極性提高；預計環渤海港口到港拉煤船舶將明顯增加，帶動煤炭運輸形勢趨好，市場煤價(jia) 格將出現一波上漲行情。

　　3.市場有望迎來供需兩(liang) 旺