快遞:12月行業(ye) 增速回升,韻達增速領跑同行,持續推薦估值具備吸引力的快遞龍頭。1)國家郵政局公布 12月快遞行業(ye) 數據,12月行業(ye) 業(ye) 務量增速為(wei) 24.3%,增速較 11月提升 2.8pts,我們(men) 認為(wei) 或與(yu) 電商持續促銷、直播帶貨爆發等因素有關(guan) ,12月行業(ye) 單價(jia) 環比提升,其中義(yi) 烏(wu) 單票收入為(wei) 3.69元,同比下降 3.3%,環比基本持平。2019年全國快遞行業(ye) 完成業(ye) 務量 635.2億(yi) 件,同比增長 25.3%,業(ye) 務收入 7497.8億(yi) 元,同比增長 24.2%,行業(ye) 維持較快增長。2)韻達、申通、圓通、順豐(feng) 四家公司發布 12月份經營數據,順豐(feng) 和韻達業(ye) 務量增速領跑,圓通保持穩定,申通回落。各家 12月量同比/環比 11月增速變化:順豐(feng) +57.8%/+9.9pts,韻達+48.6%/+10.4pts、申通+26.1%/-13pts、圓通+32.2%/+0.1pts。3)快遞公司春節期間正常寄遞:各快遞公司發布應對春節高峰的預案,保障春節假期正常無休寄遞,寄遞資源調節費略有升高。其中,三通一達在春節期間將保證“不休網、不拒收、不積壓”三大目標,圓通速遞（600233）對全國 30個(ge) 城市進行時效承諾,中通快遞推出包括常州在內(nei) 的全國 31個(ge) 重點城市快遞時效保障。4)快遞近期調研總結:a. 關(guan) 於(yu) 加盟商盈利情況:全國各個(ge) 區域網點的盈利差異很大,與(yu) 當地同行競爭(zheng) 情況、收、派量結構、網點老板自身管理能力等有關(guan) ,總體(ti) 看一線城市網點壓力較大(派件為(wei) 主,成本高),發件量大的地區網點仍有較多盈利較好的網點;b. 關(guan) 於(yu) 快遞價(jia) 格:目前通達係價(jia) 格已經逐步分層(排序:中通、韻達、其他家),行業(ye) 競爭(zheng) 並非壞事,通達係把單價(jia) 做到足夠低可以使得新的資本很難介入;另外隨著單價(jia) 走低(現在部分地區價(jia) 格已經打到網點成本線),排名靠後的快遞企業(ye) 壓力會(hui) 比較大(單量少、成本高); c. 順豐(feng) 電商件對於(yu) 通達的影響:我們(men) 認為(wei) 會(hui) 影響到小部分通達的高端客戶,但難以影響到通達單價(jia) 較低(3元以下)的低端電商件;同時關(guan) 注順豐(feng) 電商件新的動向;當前快遞行業(ye) 變革有望加速,尤其是解禁窗口期同時關(guan) 注產(chan) 業(ye) 資本的布局,當前市場情緒低點,龍頭估值具備吸引力,建議重點關(guan) 注精細化管理能力突出+業(ye) 績高增長的韻達股份（002120）;份額回升、盈利能力有望逐季改善的順豐(feng) 控股（002352）,同時關(guan) 注市值底部+基本麵有望觸底反彈的圓通速遞與(yu) 申通快遞（002468）,美股看好中通快遞(ZTO.N)。

　　航空:春運前 8日民航旅客量同比+8.4%,波音 737MAX 或因新軟件問題延遲複飛。1)春運前 8日(1月 10日-17日),民航發送旅客量 1516.0萬(wan) 人次,增長 8.4%。根據預測,2020年春運 40天民航旅客運輸量將再創曆史新高,預計達 7900萬(wan) 人次,同比增長約 8.4%。2020年民航春運將呈現春節前各類旅客出行疊加且客流高峰突出、國內(nei) 市場增長快於(yu) 國際市場等特點。2)上市航司公布 12月運行情況,三大華文楷體(ti) 航客座率連續同比提升:12月國航/南航/東(dong) 航/海航/春秋/吉祥/RPK增速分別為(wei) 5.0%/7.0%/7.1%/-19.7%/13.4%/8.4%,ASK 增速分別為(wei) 4.6%/6.5%/6.7%/-17.2%/14.9%/13.0% , 客 座 率 分 別 同 比 變 動+0.3%/+0.38%/+0.32%/-2.44%/-1.13%/-3.39%,三大航客座率連續同比提升。3)波音 737MAX 發現新程序問題,複飛時間或將再度推遲。

　　近期波音 737MAX 發現新程序問題,正在提交修改和申請,目前該款機型已停飛近 10個(ge) 月,如果持續停飛,將對 2020年航空行業(ye) 供給持續產(chan) 生影響。4)2020年全國民航工作會(hui) 議召開:2019年民航全行業(ye) 營業(ye) 收入達到 1.06萬(wan) 億(yi) 元,同比增長 5.4%;完成運輸總周轉量 1292.7億(yi) 噸公裏、旅客運輸量 6.6億(yi) 人次、貨郵運輸量 752.6萬(wan) 噸,同比分別增長 7.1%、7.9%、1.9%;航班正常率 81.65%,提高 1.52個(ge) 百分點再創新高。5)2019冬春航季內(nei) 航內(nei) 線航班增速 5%,從(cong) 17冬春至今每個(ge) 航季的內(nei) 航內(nei) 線增速分別為(wei) 8.1%/5.5%/6.8%/9.0%/5.0%,行業(ye) 維持供給收縮態勢,隨著需求複蘇回暖,行業(ye) 供需差帶來的客座率與(yu) 票價(jia) 彈性有望釋放。當前航空估值(PB)處於(yu) 較低水平,中美貿易戰階段性緩和有望帶來需求回暖,建議積極關(guan) 注三大航及春秋、吉祥。

　　機場:機場旅客吞吐量短期受益春運增長,順豐(feng) 鄂州民用機場獲發改委建設批準。1)春運期間機場旅客吞吐量迎高峰:1)春運首周,全國航班計劃班次 17901班,航班正常率達到 85%,整體(ti) 運行平穩。

　　深圳機場（000089）迎送旅客 113.85萬(wan) 人次,較去年同期增長近 8%。浦東(dong) 機場口岸出入境人數超 78萬(wan) 人次,日均 11萬(wan) 人次以上。據相關(guan) 新聞數據匯總,預計上海兩(liang) 場 2020年春運客流將達到 1400萬(wan) 人次;北京則首次迎來“一市兩(liang) 場雙樞紐”運行的春運,預計首都機場客流量 1100萬(wan) 人次,較去年同期下降 4.9%,飽和運行情況有所緩解,而大興(xing) 機場預計客流量 190萬(wan) 人次;深圳機場預計客流量達 650萬(wan) 人次。2)1月16日,國家發改委發布《國家發展改革委關(guan) 於(yu) 新建湖北鄂州民用機場工程可行性研究報告的批複》,同意新建鄂州民用機場。此前,湖北鄂州國際物流機場已取得民航、國務院、中央軍(jun) 委批複,此次獲得發改委批複,意味著機場主體(ti) 建設將進入快車道,而順豐(feng) 將成為(wei) 國內(nei) 首個(ge) 擁有機場的快遞企業(ye) 。3)截至 2019年 12月 31日,北京首都國際機場年旅客吞吐量再次突破 1億(yi) 人次,與(yu) 美國亞(ya) 特蘭(lan) 大國際機場成為(wei) 世界上唯二年旅客吞吐量超過 1億(yi) 人次的機場,2019年首都機場航班放行正常率達 81.42%,較去年同期提高了 1.42個(ge) 百分點,創 10年來最好成績。長期來看,機場航空性業(ye) 務穩健,而免稅行業(ye) 具備空間巨大及增速較快的特點,上市機場未來將持續受益免稅紅利,整體(ti) 盈利水平將不斷攀升,重點關(guan) 注機場龍頭上海機場（600009）、白雲(yun) 機場（600004）。