提要：

• 對於(yu) 投資者而言，首隻FOF減少了其進行資產(chan) 配置的繁瑣操作；對於(yu) 先鋒基金而言，首隻內(nei) 部型FOF帶動了公司的其他基金產(chan) 品的銷售，一年後該公司旗下基金規模增長了44.23%。

• 美國FOF產(chan) 業(ye) 鏈發展成熟，整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈中的FOF產(chan) 品實現了高度細分。

FOF（Fund of Funds，基金中的基金）理念起源於(yu) 美國，經過40多年的發展，其運營模式及操作市場相對成熟。

從(cong) 2000年開始，美國FOF實現了跨越式發展，產(chan) 品數量與(yu) 規模持續上升。2000年，FOF基金數量僅(jin) 為(wei) 215隻，2005年增至475隻，2010年增至977隻，2015年增至1394隻，2019年增至1469隻，同期FOF的基金規模分別為(wei) 570億(yi) 美元、3060億(yi) 美元、9145.90億(yi) 美元、17152.03億(yi) 美元、25430.95億(yi) 美元，在20年的時間裏，增長了42.04倍；FOF產(chan) 品占共同基金資產(chan) 淨值的比例依次為(wei) 8.19‰、3.44%、7.73%、10.95%、11.94%。

盡管我國FOF和美國FOF在很多方麵都各具特色，無法簡單地進行對比分析。但是，美國FOF基金的發展經驗，仍在某種程度上具有參照意義(yi) 。

美國FOF，應時應勢發展繁榮

20世紀七八十年代是美國FOF的起源階段。美國資本市場上基金規模日益增長，投資者的投資需求日益高漲，但是由於(yu) 當時私募股權投資基金的準入門檻較高，於(yu) 是出現了投資於(yu) 一係列私募股權基金的基金組合，以此為(wei) 投資者提供投資便利。

1985年3月，第一隻證券類FOF由先鋒基金（TheVanguard Group）推出，該基金的投資標的均為(wei) 該公司的內(nei) 部基金，其中70%的資金投資於(yu) 股票型基金，另外30%投資於(yu) 債(zhai) 券型基金。對於(yu) 投資者而言，首隻FOF減少了其進行資產(chan) 配置的繁瑣操作；對於(yu) 先鋒基金而言，首隻內(nei) 部型FOF帶動了公司的其他基金產(chan) 品的銷售，一年後該公司旗下基金規模增長了44.23%。

首隻FOF出現後的兩(liang) 三年，美股遭遇了曆史上的一次慘重的股災，反而給FOF的發展“加了一把柴”。金融機構逐漸意識到，配置單隻基金會(hui) 有較大的係統性風險，它們(men) 對投資標的類型多樣性和投資風險配置分散化的需求日益增長。而這正是FOF的優(you) 勢所在。機構投資需求的提升進一步促進了FOF的產(chan) 品多樣化和規模體(ti) 量化的發展。

與(yu) 此同時，20世紀80年代初美國國稅局修訂了新401（K）條款，明確規定雇員除了能以年度獎金繳費外，也能以常規工資或薪金向新401（K）計劃繳費。新401（K）條款的投資資金為(wei) 長線資金，其對風險高度敏感，而FOF分散風險、追求穩健收益的屬性符合401（K）的相關(guan) 規定。新401（K）計劃逐漸成為(wei) 美國FOF穩定的資金來源，進一步推動了其在美國市場的發展。