-HSFO價(jia) 格下跌-

　　近幾周，新加坡和鹿特丹的HSFO價(jia) 格有所回落，目前這兩(liang) 個(ge) 市場的價(jia) 格基本接近，略低於(yu) 600美元/噸。

　　經濟衰退和市場供給緊縮是影響當前成品油市場的兩(liang) 大關(guan) 鍵因素，其中市場緊縮的影響力更勝一籌。過往一個(ge) 月，成品油價(jia) 格持續上漲，國際物流，並推高了船用低硫燃油(VLSFO)的價(jia) 格。當前市場人士不中斷提及經濟衰退，能源和食品本錢明顯上升，各國央行進步利率，經濟猜測被下調，但關(guan) 鍵石油產(chan) 品的供給不足和低庫存水平還是目前大多數石油行業(ye) 參與(yu) 者最為(wei) 關(guan) 注的題目。

　　下圖顯示了新加坡成品油FOB價(jia) 格與(yu) 迪拜原油價(jia) 格之間的價(jia) 差，以及從(cong) 今年2月底到6月底的變化情況。目前柴油、航空燃油和汽油的價(jia) 差都很大，約為(wei) 500美元/噸。而其中柴油的價(jia) 差最大，從(cong) 2月底的125美元/噸增至最近的500美元/噸(幾乎增長了4倍);航空燃油價(jia) 差同樣大幅增加;汽油價(jia) 差約為(wei) 4個(ge) 月前的2倍。

　　高硫燃油(HSFO)的表現與(yu) VLSFO形成鮮明對比。HSFO的價(jia) 差通常為(wei) 負值，由於(yu) 其基本上是石油精煉係統中的副產(chan) 品。自2月份以來，價(jia) 差進一步擴大，降至約-200美元/噸。在亞(ya) 洲，國際物流，有關(guan) 俄羅斯原油的報告以及馬來西亞(ya) 煉油廠題目都意味著HSFO供給過剩，這有助於(yu) 削弱其價(jia) 格。

　　Integr8 Fuels在一個(ge) 月前的報告中誇大，煉油廠利潤率處於(yu) 極端高位，全球指標從(cong) 大約5美元/桶的“正常值”上升到4月和5月的30美元/桶。上個(ge) 月底利潤率開始下降，但隨後開始反彈，回到接近30美元/桶的水平。該指標再次反映出當前石油產(chan) 品的供給緊縮程度。

　　新加坡極真個(ge) 價(jia) 格波動導致當地VLSFO/HSFO價(jia) 差擴大。就在2個(ge) 月前，這一價(jia) 差為(wei) 100美元/噸，現在已增至500美元/噸。而鹿特丹VLSFO/HSFO價(jia) 差約300美元/噸。

　　正是這些運輸燃料的緊缺導致價(jia) 差擴大和煉油廠利潤率創曆史新高。有趣的是，新加坡石腦油價(jia) 差已經出現拐點至負數，而4個(ge) 月前還是200美元/噸。這主要受到韓國罷工的影響，罷工目前已經結束並恢複正常。

　　-哪些產(chan) 品推動VLSFO上漲?-

　　-供給緊縮與(yu) 經濟衰退-

　　-煉油廠利潤率回升至曆史高點-

　　這樣的價(jia) 差已經達到或高於(yu) 很多船東(dong) 最初投資脫硫塔時的預期。這對VLCC的船東(dong) 來說極為(wei) 重要，由於(yu) 目前該細分市場的狀況十分嚴(yan) 重。一艘未安裝脫硫塔的VLCC目前在現貨市場上的收進約為(wei) -5000美元/天，而安裝了脫硫塔的VLCC天天的收進接近20000美元，超過了固定運營本錢。

　　-VLSFO和HSFO價(jia) 差擴大-

　　來源：Steve Christy, Research Contributor, Integr8 Fuels

　　從(cong) VLSFO的定價(jia) 來看，其產(chan) 品性質以及運輸燃料價(jia) 格總體(ti) 上漲導致價(jia) 格高企，尤其是在新加坡。在蘇伊士以東(dong) ，印度和中國的柴油和汽油出口量異常低，導致供給緊張。但鹿特丹的供給也吃緊，價(jia) 格和利潤率仍然很高。