投資建議：

    我們的分析和判定

    2019 年12 月4 日晚，公司發布第一期員工持股計劃（草案）。此次員工持股計劃參加對象為公司董事（不含獨立董事）、監事、高級治理職員、公司中高層治理職員、公司核心技術及業務骨幹職員，總人數不超過250 人；籌集資金總額不超過1 億元；股票來源為公司回購專用證券賬戶所持有的今年回購的股票，數目為734.62 萬股，占公司總股本的2.29%；購買價格為公司回購股份均價，即13.61 元/股。公司同時公布業績考核目標，要求以2016-2018 年營業收進均勻值為基數，公司2019-2021 年的營業收進增長率不低於55%、95%、140%。


    員工持股計劃草案公布，凸顯公司長遠發展信心
    原材料價格大幅波動、行業競爭加劇、新產品和新業務拓展不及預期。

    公司積極拓展渠道建設，目前國內外銷售網點近500 個。同時，公司自主設計開發的的針對B 端客戶一站式建材集采服務平台“堅朗雲采”運行平穩，通過“線上下單+線下服務”新的業務模式來滿足客戶下單需求，物流基礎 ，我們預計隨著公司產品進駐和信息建設，平台的效率將進一步提升，實現公司渠道治理的進一步優化。
    風險提示：

事件

    我們(men) 測算，基於(yu) 公司業(ye) 績考核目標，公司2019-2021，要求收進不低於(yu) 50.33、63.31、77.93 億(yi) 元，對應同比增速分別為(wei) 30.60%、25.81%、23.08%。公司2019 年以來業(ye) 績持續改善，回母淨利潤實現同比上升，公司銷售渠道下沉布局和產(chan) 品線的延伸是公司增長驅動，長榮物流 ，同時國內(nei) 業(ye) 務費用管控等改善毛利率，推動公司利潤增加。此次員工持股計劃，海運報價(jia) 國際快遞，提出的業(ye) 績考核要求較高，激勵人數多、範圍廣、強度大，彰顯了公司長遠發展信心，進步業(ye) 績改善的確定性。
    公司定位於(yu) 建築五金集成供給商，多品類發展、渠道積極拓展，同時研發投進和實力領先行業(ye) 。我們(men) 預計公司2019-2021 年營業(ye) 收進分別為(wei) 50.96、64.73、80.24 億(yi) 元，同比增長32.25%、27.03%、23.96%；回母淨利潤為(wei) 3.29、4.28、5.36 億(yi) 元，同比增長91.28%、30.06%、25.14%；對應P/E 分別為(wei) 29.4x、22.6x、18.1x，維持“買(mai) 進”評級。

    新品類擴展、渠道下沉布局加速，助力公司業(ye) 績持續改善。2019 年以來，公司繼續加大投進智能鎖等智能家居、衛浴及精裝房五金產(chan) 品，開始進進安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與(yu) 智能透風窗、勞動安全防護類產(chan) 品、防火防水材料、機電設備與(yu) 精密儀(yi) 器等業(ye) 務領域，基本可滿足公共建築、貿易建築、房地產(chan) 、地鐵、機場、管廊等各類型建築五金的訂單一站式采購需求。19H1公司門窗五金、家具類和不鏽鋼護欄構配件收進同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中門窗五金高毛利率較高，毛利率同比+3.07pct 至43.49%，收進占比由58.88%提升至60.72%，帶動整體(ti) 毛利率上行。
    渠道下沉布局+新品類擴展，業(ye) 績處於(yu) 改善通道