【研究報告內(nei) 容摘要】

　　事件。

　　近期,民航局發布公告:從(cong) 3月29日開始,國內(nei) 每家航空公司經營到任一國家的航線隻能保留1條。

　　2.我們(men) 的分析與(yu) 判斷

　　(一)中國航空貨運業(ye) 總體(ti) 呈現增長趨勢,2019年民航貨郵量。

　　753萬(wan) 噸,同比增速2%,占全球比例為(wei) 12.3%。據中國民用航空局統計數據顯示,自1995年以來,中國航空貨運量總體(ti) 呈現上升趨勢,但呈現階段性差異特征,1995年至2010年平均同比增速為(wei) 13.7%,2011年至2019年平均同比增速3.2%。主要原因是2011年以來中國經濟從(cong) 快速增長時期逐步進入穩步發展時期,航空貨運需求增速進行換擋。2019年中國民航貨郵量753萬(wan) 噸,同比增2%,占全球比例為(wei) 12.3%(根據IATA數據顯示,2019年全球航空貨郵量6120萬(wan) 噸,同比增速-3.3%)。可見,目前中國航空貨運發展景氣度高於(yu) 全球平均水平。我們(men) 認為(wei) ,此次新冠疫情全球大流行,或將推進跨境電商快速發展,全球供應鏈體(ti) 係也將發生結構性改變,疊加政策支持,中國航空物流業(ye) 具備較大發展潛力。

　　(二)新冠疫情下客機減班停飛致腹艙運力下降,短期航空貨運。

　　價(jia) 格大幅提升。當前航空貨方式主要分為(wei) 全貨機運輸和客機腹艙運輸。根據中國民用航空局統計數據顯示,2019年全貨機貨郵運輸量占比為(wei) 32%,全貨機貨郵周轉量占比為(wei) 45%。其中,國際航線全貨機占比51%,客機腹艙占比49%;國內(nei) 航線全貨機占比18%,客機腹艙占比82%。可見,當前客機腹艙貨運是我國航空貨運首要方式,全貨機運輸量占比較低。受新冠疫情影響,全球各國紛紛采取了客機減班、停飛措施,航空貨運運力供給受到明顯影響,據IATA數據顯示,2020年2月貨運運力同比下降4.4%,其中亞(ya) 太地區同比下降17.7%。我們(men) 預計3月份該指標將進一步下滑。受此因素影響,航空貨運價(jia) 格大幅提升,據TACIndex數據顯示,自2月24日至3月9日,中國到美國的空運價(jia) 格上漲了27%,達每公斤3.49美元。

　　(三)防疫醫療產(chan) 品設備出口需求增加,推薦航空物流、空運貨。

　　代板塊。2020年3月國內(nei) 新冠疫情逐步好轉,複工複產(chan) 率穩步提升,但海外國家新冠疫情蔓延,短期口罩、呼吸機等醫療產(chan) 品設備的出口運輸需求大幅提升。據國務院聯防聯控機製新聞發布會(hui) 公布數據顯示,自3月1日到4月4日,全國共驗放出口主要疫情防控物資價(jia) 值102億(yi) 元,主要包括口罩約38.6億(yi) 隻,價(jia) 值77.2億(yi) 元;防護服3752萬(wan) 件,價(jia) 值9.1億(yi) 元等。醫療產(chan) 品設備運輸的高時效要求,進一步增加了航空貨運需求,我們(men) 認為(wei) ,受上述因素影響,近期航空物流、空運貨代板塊業(ye) 績預計有所改善。

　　3.投資建議。

　　重點推薦擁有國內(nei) 貨機數(71架,自有68架,租賃13架)最多的順豐(feng) 控股（002352）(002352.SZ),推薦擁有航空貨運機隊的圓通速遞（600233）(600233.SH);推薦空運貨代業(ye) 務占比較高的華貿物流（603128）(603128.SH)及綜合物流企業(ye) 中國外運（601598）(601598.SH)。

　　4.風險提示。

　　航空貨運需求持續下降產(chan) 生的風險,政策變化產(chan) 生的風險。

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