不飛虧(kui) ，飛也虧(kui) 。新冠疫情下，各大航空公司載客量斷崖式下跌，民航業(ye) 一季度巨虧(kui) 已不可避免。

　　航空業(ye) 為(wei) 薄利行業(ye) ，收入端較成本端影響更大，當下，增收比降本顯得更為(wei) 關(guan) 鍵。油價(jia) 暴跌固然對衝(chong) 了因疫情帶來的不利局勢，但實質性影響仍需結合各大航司對衝(chong) 燃油成本的具體(ti) 方式。目前，民航業(ye) 正通過“複工包機”、政策紓困等多種措施緩解運營壓力。

　　疫情過後，現金流壓力下，民航業(ye) 混改、並購重組等事件預期升溫。“像混改、並購或是其他一些多元化的融資手段，可能會(hui) 被大量地運用到民航業(ye) 中。相信未來在建設民航強國的過程中，無論是融資還是對風險的控製，國內(nei) 航司肯定會(hui) 想出更多市場化、更加多樣化的方式，將航司的穩定性做地更好。”羅蘭(lan) 貝格企業(ye) 管理（上海）有限公司執行總監李雷向記者表示。

　　一季度巨虧(kui) 不可避免

　　新出爐的2月運營數據，勾勒出國內(nei) 航空業(ye) 的“黑色二月”。

　　3月16日晚間，海航控股公告，公司2月份載客數為(wei) 48.03萬(wan) 人次，同比下降逾九成。客座率44.11%，同比下降逾四成。

　　民航局數據顯示，2月，全國民航共完成運輸總周轉量25.2億(yi) 噸公裏，同比下降73.9%。旅客運輸量834.0萬(wan) 人次，同比下降84.5%。貨郵運輸量29.7萬(wan) 噸，同比下降21%。

　　航空市場大幅萎縮下，行業(ye) 一季度巨虧(kui) 已不可避免。

　　3月12日，民航局發展計劃司巡視員張清在新聞發布會(hui) 上表示，受疫情影響，民航企業(ye) 、尤其是航空運輸企業(ye) 麵臨(lin) 較大經營壓力。2月，行業(ye) 共虧(kui) 損245.9億(yi) 元，其中，航空公司虧(kui) 損209.6億(yi) 元，創單月虧(kui) 損最大記錄。

　　209.6億(yi) 元虧(kui) 損，這一數字遠超國內(nei) 三大航（國航、東(dong) 航、南航）2018年歸母淨利潤的總和（130.28億(yi) 元）。

　　3月初，南航集團召開“經營極度困難應對方案宣貫會(hui) ”的照片在網絡流傳(chuan) 。公司隨後回應係內(nei) 部正常會(hui) 議，不用過分解讀。在業(ye) 內(nei) 人士看來，作為(wei) 國內(nei) 機隊規模與(yu) 航線數量最大的航空公司，南航的處境不至於(yu) “極度經營困難”，但也足見疫情給民航業(ye) 帶來的巨大衝(chong) 擊。

　　3月5日，廣州銀行同業(ye) 公會(hui) 在其官方微信上透露，興(xing) 業(ye) 銀行廣州分行已為(wei) 南航發行了規模10億(yi) 元的超短期融資券，後續，該行還將會(hui) 為(wei) 南航發行2期合計15億(yi) 元債(zhai) 務融資工具。

　　南航的“解渴”方式不止上述發債(zhai) 一種。3月13日，南航發布非公開發行A股股票申請文件反饋意見的回複公告。2019年10月底，南航宣布實施“A+H股”增發方案，募集資金約200億(yi) 元。

　　在最新回複意見中，南航坦言，2020年一季度以來，旅客出行需求驟減，航空業(ye) 受到明顯衝(chong) 擊，公司客座率下滑及飛機日利用率降低。如疫情對航空業(ye) 的不利影響持續時間較長，公司的收入水平及盈利能力預計將受到較大影響，也將可能會(hui) 對募投項目的實施產(chan) 生不利影響。

　　此外，南航全資子公司南航通用正在籌劃引入戰略投資者。若能引入外部資本，其混改之舉(ju) ，亦能助力南航回籠資金、緩解疫情帶來的現金流壓力。

　　實際上，相較南航在內(nei) 的大型航司，中小型航司形勢更為(wei) 嚴(yan) 峻。“整體(ti) 來看，這次新冠疫情，對中小航司、負債(zhai) 率比較高的公司影響會(hui) 更大，在航司大量減班，沒有收入的情況下，一些中小航司，因為(wei) 旅遊航線比較多、資產(chan) 負債(zhai) 率偏高，背負著一些利息成本，現金流受到了很大影響，這一類航司在疫情中就會(hui) 顯得特別艱難。”李雷向證券時報·e公司記者表示。

　　目前國內(nei) 中小航司盈利能力普遍不佳。2018年，60家航空公司利潤總額為(wei) 250.3億(yi) 元。其中，三大航、春秋航空、吉祥航空等5家航司利潤總額超過220億(yi) 元。這意味著，其餘(yu) 55家航司利潤總額僅(jin) 約30億(yi) 元。

　　全球範圍內(nei) ，3月5日，英國低成本航空公司Flybe宣布進入破產(chan) 接管程序。國際航協理事長兼首席執行官亞(ya) 曆山大·德·朱尼亞(ya) 克呼籲，關(guan) 注航空公司的財務危機。“航空公司現金流將麵臨(lin) 巨大壓力。Flybe已被壓垮。其他航空公司可能也將陷入最後一根稻草的困境。航空公司急需緊急措施以度過危機。在這個(ge) 至暗時刻，各國政府應尋求所有可能的措施幫助行業(ye) 脫困。擴大信貸額度，降低基礎設施成本，減輕稅收負擔應在政府的紓困方案之列。航空運輸至關(guan) 重要，如果未能及時施以援手，整個(ge) 行業(ye) 將麵臨(lin) 因疫情引發的行業(ye) 金融危機。”

　　疫情下的混改

　　疫情期間，南航混改傳(chuan) 來新進展。北京產(chan) 權交易所掛牌信息顯示，南航旗下南航通用擬增資引入2～4名戰略投資方，並開展員工持股。南航混改從(cong) 集團層麵延伸至子公司層麵，令市場對航空央企的混改預期進一步升溫。