觀察2016-17，中國高端化妝品-免稅銷售額大爆發！以三亞(ya) 海棠灣與(yu) 上海機場免稅店為(wei) 例，爆發始於(yu) 2016-17。

　　三亞(ya) 海棠灣：離島免稅隨額度提升明顯刺激銷售額

　　海棠灣免稅店2011年設立，2012年11月起額度提升至每人每年累計不超過8000元，16年2月提升至1.6萬(wan) ，2018年12月起進一步提升至3萬(wan) 元，2016-18年銷售額同比增速分別為(wei) 25%、28%及32%，明顯進入提速階段。

　　2018年海棠灣銷售額77.7億(yi) 元，占全國免稅比重的19.7%。

　　上海機場免稅店（日上浦東(dong) ）：人均貢獻明顯提升期

　　2016-18年增速分別為(wei) 19%、40%、38%，根據公司19Q1業(ye) 績測算，Q1免稅銷售額約為(wei) 36億(yi) ，同比增長約30%。

　　國際旅客人均貢獻明顯提升：2015年測算約164元，18年已經達到298元，16-18年增速分別為(wei) 10%、30%及27%。

　　2018年浦東(dong) 機場免稅銷售約112億(yi) ，占全國免稅比重的28.4%。

　　進口化妝品占化妝品零售比重加速提升：

　　2018年我國進口化妝品金額99億(yi) 美元，同比增長近70%，2009-18年的10年間複合增速37%，遠超國內(nei) 化妝品銷售額增速，占比由09年的6%左右提升至18年的25.5%，尤其在2016年占比達到兩(liang) 位數並加速上行。

　　若我們(men) 簡單將進口化妝品列為(wei) 高端品，其他列為(wei) 大眾(zhong) 品，可發現兩(liang) 者增速背離，高端品明顯更快。

　　雅詩蘭(lan) 黛亞(ya) 太地區增速明顯提升

　　產(chan) 品結構：2018年公司銷售額137億(yi) 美元，化妝品與(yu) 護膚品各占41%，香水占13%，護發產(chan) 品4%。

　　區域結構：美洲占比37%，歐洲/中東(dong) /非洲占比41%，亞(ya) 洲/太平洋占比22%（04年僅(jin) 13%）

　　增速：十年收入複合增速7.2%，其中亞(ya) 太增速9.9%。

　　2018年財年收入增速15.8%，為(wei) 2005年以來最高，同時15年觸底後連續三年增速回升。

　　分區域看：亞(ya) 太增速29%最快，其中中國大陸及中國香港貢獻了增量的86%，相當於(yu) 整體(ti) 收入增量的32%。

　　歐萊雅亞(ya) 太區同樣快速增長

　　產(chan) 品結構：2018年公司銷售額318億(yi) 美元，其中大眾(zhong) 產(chan) 品占比45%、高端產(chan) 品占比35%，此外為(wei) 專(zhuan) 業(ye) 產(chan) 品及活性化妝品占比共20%。

　　區域結構：北美占比27%，西歐占比29%，亞(ya) 洲占比28%（09年為(wei) 16%）。

　　增速：2018年財年收入增速8.2%，

　　分品類看，高端品增速15.6%，大眾(zhong) 品增速3.8%，16年開始加速提升。

　　分區域看，亞(ya) 洲增速達到26%最快。

　　人均GDP到達高端化妝品消費爆發點

　　我國的驗證：09-18年進口化妝品金額從(cong) 6億(yi) 美元提升至9.9億(yi) ，15倍，年均36.5%。

　　2011年人均GDP突破5000美元—>進口化妝品金額同比增速超30%，海棠灣免稅店設立，2015年人均GDP突破8000美元—>進口化妝品維持在更高增速，海南離島免稅在16年額度提升至1.6萬(wan) 元人民幣，2018年人均GDP超過9600美元，相當於(yu) 80年代初的日本以及1994年的韓國，進口化妝品金額增速接近70%

　　消費品價(jia) 格指數看，化妝品RPI在2010-12年明顯上行，2016年後顯著上行。

　　小結：

　　我們(men) 提出“為(wei) 什麽(me) 是2016-17 中國高端化妝品及免稅銷售額大爆發”

　　我們(men) 觀察：海棠灣、日上浦東(dong) 、進口化妝品、雅詩蘭(lan) 黛/歐萊雅亞(ya) 洲區增速均在16-17年明顯上台階

　　我們(men) 認為(wei) ：宏觀層麵到達了消費能力和消費意願提升的階段，而新經濟模式使得升級出現了跨越式，包括產(chan) 品與(yu) 消費群體(ti) 。

　　其一，人均GDP達到了高端化妝品消費爆發點，參考日本經驗，5000-10000美元階段，化妝品快速增長，在我國也可得以驗證。

　　其二，房地產(chan) 財富效應、棚改貨幣化效應、人均收入水平提升、減稅帶來的消費意願提升，16Q3之後消費者信心指數在提升，而恩格爾係數已經降至30%以下。

　　其三，新經濟模式（粉絲(si) 經濟+熱門IP+KOL強勢種草，小紅書(shu) 、抖音短視頻等新獲取信息的全新渠道與(yu) 業(ye) 態），使得消費出現年齡層，產(chan) 品層的跨越式升級。

　　我們(men) 認為(wei) ，顏值經濟黃金時代開啟！人均化妝品消費潛力仍巨大，17年我國人均39美元，而發達國家在200美元之上。參考日本70-80年代的情況以及當前我國人均潛力，預計顏值經濟黃金時代可持續5-10年。

　　研究報告全文