最成功的船東(dong) 靠著顯著的周期性來跑贏市場

　　航運行業(ye) 的平均回報率相當低，尤其是相較於(yu) 它所麵臨(lin) 的風險程度。船東(dong) 深知時機決(jue) 定一切，他們(men) 在低位買(mai) 入，高位賣出，以獲得高額的回報。

　　航運市場具有典型的周期性，而且波動性極大。事實上，在所有主要的船舶資產(chan) 中，散貨船和油輪的波動性可能最大。造成這種波動的兩(liang) 個(ge) 主要原因是：船東(dong) 和投資者的行為(wei) ，以及船舶相對較長的建造時間和使用壽命。

　　實際上，這種循環是這樣形成的：

　　1、 由於(yu) 船舶數量供過於(yu) 求，造成船舶收益(期租費用)較低，可能低於(yu) 運營成本和資本支出成本;

　　2、 船東(dong) 們(men) 開始把他們(men) 的老舊船舶送去拆解，原因是這些老舊船使他們(men) 不斷損失大量資金。

　　3、 船東(dong) 們(men) 停止訂購新船;

　　4、 船隊增長停滯，甚至出現負增長;

　　5、 運力的需求逐漸趕上了運力的供應;

　　6、 當供需達到平衡時，任何正向的需求衝(chong) 擊都會(hui) 給收益和船舶價(jia) 值帶來顯著的上行影響;

　　7、 運價(jia) 的飆升讓船東(dong) 興(xing) 奮不已，並開始以更高的價(jia) 格購買(mai) 二手船或是訂購新船;

　　8、 拆船數量減少，新造船交付量上升;

　　9、 船舶供應增加，任何負向的需求衝(chong) 擊都會(hui) 導致運價(jia) 顯著下降，且通常會(hui) 低於(yu) 運營成本和資本支出成本;

　　10、 周期不斷循環下去。

　　從(cong) 下麵的圖表中可以清楚地看到這一點，圖表顯示了原油油輪和幹散貨船的平均收益與(yu) 平均船舶價(jia) 值的對比，以及二手船買(mai) 賣和新造船訂單的情況。

　　為(wei) 簡單起見，圖中僅(jin) 顯示原油油輪(超大型油輪、蘇伊士型油輪和阿芙拉型油輪)平均收益和價(jia) 值。散貨船平均收益和價(jia) 值則包括了好望角型散貨船、巴拿馬型散貨船、超靈便型和靈便型散貨船。

　　最成功的船東(dong) 們(men) 正是靠著這種顯著的周期性來跑贏市場。航運行業(ye) 的平均回報率相當低，尤其是相較於(yu) 它所麵臨(lin) 的風險程度。因此，船東(dong) 們(men) 深知時機決(jue) 定一切，他們(men) 在低位買(mai) 入，高位賣出，以獲得高額的回報。

　　他們(men) 的方法很簡單，就是將可觀測到的估值由小到大排列，當船價(jia) 低於(yu) 下四分位數時買(mai) 入，然後船價(jia) 高於(yu) 上四分位數時賣出。然而，這樣操作的關(guan) 鍵是能夠在市場行情不好的時候尋找到購買(mai) 資金，因為(wei) 行情不好的時候是很難找到借款的。矛盾的是，當市場行情高漲的時候會(hui) 更容易找到購買(mai) 資金，而這恰恰正是船東(dong) 應該出售而不是買(mai) 入的時機。