原標題：快遞行業(ye) ：抗疫稅收優(you) 惠 龍頭公司受益更高 來源：財富動力網

　　2月7日，財政部、稅務總局聯合發布關(guan) 於(yu) 抗疫期間的稅收優(you) 惠政策：對納稅人提供公共交通運輸服務、生活服務以及為(wei) 居民提供必需生活物資快遞收派服務取得的收入，自1月 1日起免征增值稅。

　　一、總體(ti) 利好快遞行業(ye)

　　免征增值稅總體(ti) 利好快遞行業(ye) ，快遞企業(ye) 的上下遊議價(jia) 能力差異性可能影響受益幅度。增值稅為(wei) 價(jia) 外稅，在價(jia) 格不受管製的前提下，增值稅減免最終對企業(ye) 盈利的影響體(ti) 現在銷售收入與(yu) 可抵扣成本是否隨增值稅變化而變動，因此一家企業(ye) 對上下遊企業(ye) 的議價(jia) 能力決(jue) 定了利潤的彈性。對上遊供應商的議價(jia) 能力強，上遊企業(ye) 更可能降低價(jia) 格讓利，使企業(ye) 的采購成本降低；對下遊企業(ye) 議價(jia) 能力強，能夠維持銷售價(jia) 格堅挺，則賬麵營業(ye) 收入增長獲益更多。快遞企業(ye) 的上遊供應商主要為(wei) 運輸供應商、燃油供應商等，華宇天地物流 ，下遊供應商主要為(wei) 電商、批發、零售等企業(ye) 。順豐(feng) 、韻達、中通等龍頭快遞企業(ye) 對上下遊具有一定的議價(jia) 能力，中小型快遞公司議價(jia) 能力相對較弱，這種差異可能會(hui) 影響收入和成本規模，進而影響減免增值稅的受益幅度。在新冠疫情防控的特殊時期，快遞業(ye) 務需求旺盛，快遞行業(ye) 景氣度穩中有進，快遞價(jia) 格較為(wei) 穩定，預計減免增值稅政策對快遞行業(ye) 總體(ti) 利好。

　　二、銷項稅影響

　　銷項稅：快遞業(ye) 務6%、運輸業(ye) 務9%，收入基數大、運輸業(ye) 務比重高的企業(ye) 受益更大。快遞企業(ye) 銷項稅減免必然會(hui) 增加快遞企業(ye) 的賬麵收入，收入基數大的公司銷項稅上獲益更多。快遞企業(ye) 業(ye) 務流程包括了收件、分揀、幹線運輸以及派送，按照《財政部、國家稅務總局關(guan) 於(yu) 全麵推開營業(ye) 稅改征增值稅試點的通知》(財稅[2016]36號)中的注釋內(nei) 容，快遞上市企業(ye) 的快遞業(ye) 收入主要按照 6%的標準進行繳納，其中中轉收入歸類為(wei) 物流輔助服務-收派服務，麵單收入為(wei) 信息服務；重貨、冷鏈、公路快運等物流運輸服務按照“陸路運輸服務-其他陸路運輸服務”9%的稅率繳納；物料銷售按照 13%的稅率繳納。假設含稅銷售價(jia) 格保持不變，減免銷項稅將使運輸業(ye) 務收入增長約9%、快遞業(ye) 務收入增長約6%，此時運輸業(ye) 務占比較高的公司在含稅價(jia) 不變的情況下，收入增長變動幅度更大。順豐(feng) 控股營業(ye) 收入遠遠超過“通達係”快遞，且涉及更多運輸業(ye) 務，預計在銷項稅層麵受益更多。

　　三、進項稅影響

　　進項稅：規定複雜、難以定量，或將使快遞企業(ye) 成本上升。快遞企業(ye) 的部分上遊企業(ye) 同樣享受增值稅免征優(you) 惠政策，假設上遊企業(ye) 對快遞企業(ye) 的報價(jia) 維持不變，則快遞企業(ye) 報表成本上升。快遞企業(ye) 進項稅較為(wei) 複雜，難以量化減免進項稅對賬麵成本的影響：首先，各項成本稅率各不相同，其中外包運輸成本稅率為(wei) 9%、辦公+物資及材料費等稅率為(wei) 13%、過路過橋費稅率為(wei) 3%或5%、職工薪酬+折舊攤銷等為(wei) 不可抵扣項目。第二，快遞企業(ye) 最為(wei) 核心的運輸成本內(nei) 容複雜，企業(ye) 外包與(yu) 自有部分難以準確分解；自有車輛運輸成本中的折舊與(yu) 司機薪酬為(wei) 不可抵扣項目，燃油費、過路費為(wei) 可抵扣項目。從(cong) 定性角度分析：假設含稅可抵扣成本保持不變，則不可抵扣成本占比越高、運輸成本中外包部分越小的企業(ye) 成本受增值稅免稅影響越小。

　　四、龍頭公司受益更高

　　量化測算2020Q1/2020全年免稅影響，順豐(feng) 控股受益程度相對更高。從(cong) 收入看，順豐(feng) 控股收入規模大且運輸類業(ye) 務比重較其他快遞企業(ye) 大，銷項稅層麵收益更大；從(cong) 成本看，順豐(feng) 控股非抵扣成本占比較大、自有運輸工具行業(ye) 領先，議價(jia) 能力相對較強，進項稅層麵受影響較小，定性判斷受增值稅減免利好最大。以2019Q1、2018全年的營業(ye) 收入以及過去3年企業(ye) 營收同比增長作為(wei) 參考，同時考慮到疫情期間快遞業(ye) 務需求加大的情況。假設增值稅減免持續2020Q1/2020全年，初步測算順豐(feng) 控股對應增加利潤約2.1億(yi) 元/9億(yi) 元，韻達股份對應增加利潤約0.3億(yi) 元/1.8億(yi) 元，圓通速遞、申通快遞對應增加利潤約0.2億(yi) 元/1.5億(yi) 元。

　　五、投資建議

　　我們(men) 認為(wei) ，淮安物流 ，增值稅減免政策對整個(ge) 快遞行業(ye) 利好，尤其對上下遊議價(jia) 能力強、收入比重大、外包成本低的企業(ye) 更為(wei) 有利，重點推薦順豐(feng) 控股(002352)，推薦韻達股份(002120)，關(guan) 注圓通速遞(600233)、申通快遞(002468)。

　　風險提示。快遞需求量不及預期產(chan) 生的風險，政策變化產(chan) 生的風險。

　　鏈接：個(ge) 股分析

　　順豐(feng) 控股(002352)

　　具備更強抗風險性

　　受疫情影響，一方麵春節假期延長，另一方麵消費者減少外出，增加線上消費，1-2月順豐(feng) 業(ye) 務量受益於(yu) 競爭(zheng) 對手複工延遲及業(ye) 務量反季節增長。公司直營模式運營，管理能力突出且空運能力強，麵對疫情具備更強抗風險能力。(東(dong) 北證券)

圓通速遞(600233)

市場份額仍有提升空間

　　公司2019年市場份額進一步擴大。我們(men) 認為(wei) 公司份額持續提升源自產(chan) 能修複兼服務質量。伴隨產(chan) 能修複，公司得以進一步提升時效與(yu) 服務質量，形成“產(chan) 能投入-服務提升-規模擴大-成本下降-提升盈利”的正循環。我們(men) 預計公司2020/2021年市占率有望提至15.4%/16.2%。

(原標題：快遞行業(ye) ：抗疫稅收優(you) 惠 龍頭公司受益更高)