新年伊始，隨著全球限硫令正式實施，市場傳(chuan) 來低硫油缺口40%的消息，引發業(ye) 界關(guan) 注。那麽(me) ，作為(wei) 應對限硫令的重要手段，低硫油一直是行業(ye) 熱議的話題，無論是需求量，還是供應量，抑或是價(jia) 格，都隨著市場變動而變化著——

　　燃料之變帶來需求缺口

　　在使用低硫油之前，遠洋船舶及大型沿海船舶使用的船用燃料油，是原油提煉汽油、柴油後剩下的渣油，也稱重油，燃油含硫量為(wei) 3.5%，屬於(yu) 高硫油。2020年開始，船舶使用的燃料油是0.5%的燃油硫含量標準。從(cong) 高硫油到低硫油，燃料之變帶來需求之變。

　　應對限硫令雖然有多個(ge) 方麵，比如安裝脫硫裝置等方案，但重質船用燃料油仍成為(wei) 航運企業(ye) 首選方案，使用低硫船用燃料油仍是市場主流選擇。但“限硫規定”給合規燃油供應帶來巨大挑戰，全球主要石油企業(ye) 相繼公布的供應能力和全球市場需求之間仍存在較大差距。

　　據IMO、國際能源署和美國能源信息署等機構統計，目前全球船用燃料年消費量約2.8億(yi) 噸;2020年，這一數值將達3.2億(yi) 噸，也就是說，日需求量在600萬(wan) 桶的水平。其中低硫油需求量在1.35億(yi) 噸左右。預計2020年的低硫油供應缺口在40%左右。

　　據了解，低硫油有三種製取途徑。第一種是使用低硫原油經過蒸餾工藝產(chan) 生的渣油。根據普氏能源資訊（Platts）於(yu) 2019年1月對0.5%硫含量的燃料油做的評估，其價(jia) 格大約為(wei) 364美元/噸，相比國內(nei) 船隻目前常用的380 cSt 高硫燃料油價(jia) 格高出40美元。龔衛平指出，這類低硫油的市場價(jia) 格與(yu) 380 cSt重油的價(jia) 格相差不大。但目前這類低硫燃油的產(chan) 量非常小，遠不能滿足全球航運市場的燃料需求。

　　第二種方法是使用低硫輕質燃油同高硫重質燃油進行混兌(dui) 、調和。美國STRATAS ADVISORS的研究預測，到2020年混兌(dui) 低硫油的價(jia) 格，相對高硫重油的價(jia) 格將高出28%以上。另一種方法則是使用脫硫設備對高硫油進行脫硫，從(cong) 而得到低硫油。這種生產(chan) 方式需要煉油廠安裝新的脫硫設備，改造周期較長，前期設備改造費用投入較大。

　　在IMO新規實施之前，ClipperData的分析師Smith表示，因為(wei) 這一規定，讓市場對輕質低硫原油的需求“非常大”，並指出11月有創紀錄數量的美國原油流入歐洲。與(yu) 此同時，含硫較重的原油需求量和出口量都有所下降。世界上最大的兩(liang) 家集裝箱航運公司馬士基航運公司和地中海航運公司都表示，遵守國際海事組織的規定將增加至少20億(yi) 美元的額外成本。

　　IEA指出，這一規定會(hui) 導致船用重油需求急劇下降。與(yu) 2019年相比，2020年的船用重油需求量將從(cong) 350萬(wan) 桶/日降至140萬(wan) 桶/日。IEA稱，2020年初，全球低硫燃油產(chan) 量約為(wei) 100萬(wan) 桶/日，價(jia) 格偏高，船運公司主動使用低硫燃油的積極性可能不是很高，但之後，低硫燃油的供給會(hui) 逐漸增加。與(yu) 此同時，船用脫硫裝置的需求正在增加，到2020年，全球大約有4000個(ge) 脫硫裝置應用在大型船舶中。

　　供需失衡帶來價(jia) 格上揚

　　低硫油價(jia) 格也遠高於(yu) 重油價(jia) 格已是不爭(zheng) 的事實。根據全球主要港口船用燃油價(jia) 格統計，融易資訊網，近年來每噸平均差價(jia) 在200美元以上。而供需的失衡，進一步抬高了燃油的價(jia) 格。

　　目前國際油價(jia) 雖有波動，但仍居高位。有分析師稱，當前能源市場處於(yu) 動蕩之中，隨著國際海事組織(IMO)於(yu) 2020年1月1日實施新的排放規定。而這一規定，不僅(jin) 會(hui) 讓低硫燃油需求量飆升，更有可能把油價(jia) 推到100美元/桶的高位。

　　新加坡VLSFO（硫含量在0.5%以內(nei) 的低硫燃料油）對Brent裂解價(jia) 差在近一兩(liang) 個(ge) 月的攀升之中持續刷新記錄，截至12月30日時該裂差已經達到曆史最高點的29.07美元/桶，相比一個(ge) 月前漲幅超過10美元/桶；與(yu) 此同時，在高硫燃料油已經有顯著反彈跡象的背景下，新加坡VLSFO對HSFO價(jia) 差（高低硫價(jia) 差）依然在不斷走闊，截至12月30日新加坡VLSFO/HSFO M1價(jia) 差已經升至322.8美元/噸，同樣位於(yu) 曆史最高點；最後，四季度以來曾一度搖擺於(yu) 輕微Back與(yu) Contango之間的近月月差也在12月份迎來迅猛上漲，截至12月30日時M1/M2月差已漲至12美元/噸，單月漲幅達到10美元/噸。

　　而在中國舟山地區，2019年12月，高低硫油的價(jia) 格差達到300元/噸，低硫油和MGO的價(jia) 格持平。在價(jia) 格波動的過程中，中國市場的價(jia) 格優(you) 勢逐漸顯現。2019年12月底，新加坡低硫油價(jia) 格高達710美元/噸左右，中國舟山低硫油價(jia) 格，也被推高至700美元/噸左右，但仍有價(jia) 格優(you) 勢。

　　業(ye) 內(nei) 人士預計，2007-2008年的原油價(jia) 格飆升將在2020年重新出現，部分原因是低硫油短缺。煉油廠發現自己正在參與(yu) 低硫油的競購戰，推動油價(jia) 超過每桶100美元。

　　可見，在高低硫油的轉換期，受消息麵及供需麵影響，高低硫油價(jia) 格均呈現出非常態的波動。