通過建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊規模穩步上升，結構不斷優(you) 化；未來兩(liang) 年油運景氣上行，招商輪船或有吃“龍蝦”的行情機會(hui) 。

　　招商輪船發力資本市場

　　12月5日，招商輪船發布《購建VLCC油輪公告》：通過下屬全資單船公司與(yu) 大連船舶重工於(yu) 12月3日簽署《船舶訂造協議》，訂造4艘30.7萬(wan) DWT級新一代節能環保型VLCC，總價(jia) 為(wei) 3.318億(yi) 美元。此次訂造VLCC能持續優(you) 化招商輪船的船隊結構，船型、船齡等均將改善，船隊規模、市場競爭(zheng) 力得以提升，更有利於(yu) 穩定市場份額。

　　12月6日，航運股強勢拉升，受益於(yu) VLCC船隊結構優(you) 化、油運景氣周期上行，招商輪船漲停（相比8月6日低點3.88元，漲幅達69.33%），中遠海能漲逾7%，招商南油、中遠海控、中遠海發等漲幅居前。

　　船隊規模上升，結構不斷優(you) 化

　　招商輪船主營業(ye) 務包括原油、幹散貨、LNG、滾裝和件雜貨運輸等，形成了“油散氣特”的業(ye) 務格局。截至6月底，招商輪船經營管理船舶376艘 （含訂單）、4543萬(wan) DWT，躋身世界領先航運企業(ye) 之列（見表1）。其中，VLCC和VLOC船隊規模位居全球第一；滾裝船隊規模位居中國第一；LNG業(ye) 務包括常規LNG船和亞(ya) 馬爾項目11艘冰級LNG船。此外，還創新性地引入牲畜船、風電安裝船等業(ye) 務。

　　10月30日，招商輪船發布三季報。前三季度，招商輪船實現營業(ye) 收入98.07億(yi) 元，同比增長33.99%；實現歸母淨利潤7.23億(yi) 元，同比增長64.25%。分行業(ye) 來看，油運板塊實現營業(ye) 收入44.49億(yi) 元，同比增長45.06%；幹散貨運輸板塊實現營業(ye) 收入38.09億(yi) 元，同比增長22.2%；LNG運輸“項目船”模式利潤鎖定，投資收益2.55億(yi) 元（占營業(ye) 利潤比重為(wei) 33.03%），同比增長63.5%，報告期內(nei) 接收6艘LNG船。

　　11月30日，招商輪船發布《關(guan) 於(yu) 出售油輪的進展公告》，招商輪船下屬境外單船公司與(yu) 獨立第三方ADVANTAGE TANKERS LLC 簽訂出售2艘VLCC的協議。本次出售的“凱徽”和“凱隴”號VLCC，載重噸分別為(wei) 297556噸、296481噸，為(wei) 非節能環保型船舶。

　　本次出售資產(chan) 預計會(hui) 給招商輪船帶來約2801萬(wan) 元營業(ye) 外收入。出售2艘VLCC預計會(hui) 導致招商輪船自有油輪運力短期內(nei) 略微減少，對其持續經營能力沒有影響。

　　通過建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊規模穩步上升，結構不斷優(you) 化。國際海事組織2020限硫令即將實施，預計油運行業(ye) 迎來上行周期，招商輪船或受益明顯。

　　行業(ye) 迎來上行，“龍蝦”行情顯現

　　12月9日，招商輪船董秘孔康在對行業(ye) 進行分析時表示，原油運輸行業(ye) 近期進入上行周期的概率很大，且持續時間可能較前更長，至少要比2015年的一年景氣期長，可能會(hui) 持續2~3年。

　　目前，VLCC主要租家是全球前十大石油企業(ye) 和貿易商；運力供應方也約幾十家。全球前十大船東(dong) 控製的VLCC運力超過50%（見表2）。

　　孔康表示，油運的價(jia) 格形成機製類似商品期貨，非常容易大幅波動。油運業(ye) 主要由現貨市場決(jue) 定，期租市場比重很低，隨行就市是油運市場的基本特征，總體(ti) 來講原油海運需求沒有價(jia) 格彈性。從(cong) 全行業(ye) 目前的趨勢來看，一是市場重心正向中國轉移；二是行業(ye) 龍頭集中，無論是產(chan) 能規模、船隊質量，還是將來的效益，可能都會(hui) 集中到頭部企業(ye) 中。

　　海運行業(ye) 最長的周期可能是20年，相當於(yu) 船舶的整個(ge) 生命周期；十年左右有一個(ge) 中等周期；四五年有一個(ge) 小周期。原油運輸行業(ye) ，特別是VLCC運輸行業(ye) ，2004年是景氣高點，2008年國際金融危機爆發後進入長期調整期（期間也有若幹次短暫反彈）。雷曼兄弟破產(chan) 時油運市場並沒有受到衝(chong) 擊——BDI從(cong) 接近12000點崩潰至600點——但是VLCC市場當時仍然非常景氣，一直持續到2009年年初。原因有二：一是從(cong) 需求來看，當時油價(jia) 暴跌之後，還出現油價(jia) 的期現結構明顯升水，由於(yu) 原油遠期效應非常明顯，所以產(chan) 生大量的浮倉(cang) 套利需求——當時全球540艘VLCC中有55艘被用來儲(chu) 油套利；二是國際金融危機時出現信貸緊縮，但VLCC運輸行業(ye) 累積太多訂單，因此調整周期延長。2010年反彈後，2011年開始進入長期下行趨勢，一直持續到2014年三季度。2014年四季度，由於(yu) 油價(jia) 暴跌，產(chan) 生大量需求，如中國的儲(chu) 備需求，加上全球庫存增加產(chan) 生諸如浮倉(cang) 需求等。2015年出現“小陽春”，VLCC市場全年等價(jia) 期租租金（TCE）保持在6.5萬(wan) ～6.7萬(wan) 美元/日的水平。