原標題：【中信建投 宏觀】短期擾動下的超預期表現 ——4月貿易數據點評 微信公眾號聲明 內收留提要 海關總署公布數據顯示，4月份以美元計價進口同比下降14.2%，跨境鐵路 國際物流，出口同比增長3.5%，貿易順差453.4億美元，同比變動323.2億美元。以人民幣計價進口同比回落10.2%，出口同比回升8.2%，貿易順差3181.5億元，同比變動2299.5億元。出口表現好於市場預期。 一、出口超預期回升、國別結構異常分化。4月以美元、人民幣計價出口增速分別較上月變動10.1、11.7個百分點，以美元、人民幣計價進口增速分別較上月變動-13.2、-12.6個百分點。 出口超預期回升與外需回落邏輯、高頻數據及PMI都有所背離。從國別和地區結構看，中國對主要貿易夥伴的出口增速異常分化。中國對美國、日本、澳大利亞、俄羅斯、加拿大出口前期均負明顯或持續負增長，當月出口增速都明顯回升並轉正，或受前期積存訂單補交貨的影響。中國對東盟、韓國、中國台灣出口增長延續較好表現，或與這些地區疫情控製較好、海外出口競品生產商防疫停工有關。中國對歐盟、印度、巴西、南非出口大幅回落或延續此前疲弱表現，海外疫情衝擊外需進而拖累出口的邏輯並未完全失效。 二、4月以美元、人民幣計價進口增速分別較上月變動-13.2、-12.6個百分點。農產品、產業品進口增速回落。農產品進口同比增速5.65 %，較上月回落11.6個百分點。其中鮮、幹水果進口增速較上月回升10.5個百分點，大豆進口負增速與上月持平，食用植物油的進口同比增速47.7%由負轉正，較上月回升49.2%個百分點。產業品方麵，米兰体育全站紙漿、銅材進口增速由正轉負，分別較上月回落22.8、9.7個百分點。原油、成品油、低級外形塑料、鋼材、汽車和汽車底盤進口的增速延續之前的負增長。隻有鐵砂礦及其精礦增速為正，且較上月回升14個百分點。 我們以為，進口下滑主要受內需下降、海外停工和大宗商品通縮的共同影響，體現為可選消費的產業品相比必選消費農產品進口表現更差，產業品中原油進口大幅下降，但與基建相關的鐵礦石進口回升。基數效應方麵，2019年4月進口環比增速明顯高於曆史均值，基數較高也對當月進口同比增速產生拖累效應。 三、 總體看，我們以為4月出口、進口的短期擾動因素較多，未來進出口增速差或可收窄。從高頻數據看，5月出口動能邊際回落，疊加同比基數走高，5月出口同比增速或相比4月回落、甚至重新負增長。隨著前期積存訂單交付結束、海外複工複產，導致出口超預期回升的短期擾動因素也有看消退。進口方麵，空運報價 海運價格，考慮到國內需求或漸次回升，消費、製造業投資可能回升動能不足、改善較慢，疊加海外大宗商品同比通縮的持續性，未來進口增速或難見明顯改觀，空運報價 海運價格，但短期看5月同比基數走低或有利於支撐當月進口增速。 文章來源 《短期擾動下的超預期表現 ——4月貿易數據點評》 對外發布時間：米兰体育全站2020年5月8日 黃文濤 徐灼 xuzhuo@csc.com.cn 免責聲明： 《 短期擾動下的超預期表現 ——4月貿易數據點評》 對外發布時間：2020年5月8日 返回搜狐，查看更多 責任編輯：
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