原標題：營收增長近4成，但股價卻跌近3%！“快遞一哥”順豐怎麽了？ 來源：格隆匯開盤走弱的表現引人留意——盤中一度跌超4%，截至收盤股價下跌2.99%至47.3元，成交額為10.5億元，總市值為2080億元。（行情來源：wind）究其原因，原來是受該公司一季度淨利潤大幅下滑的表現所拖累。4月23日晚間，順豐發布一季度業績報告，其中財報顯示，2020年一季度該公司實現營收335.41億元，同比增長39.59%；實現淨利潤9.07億元，同比下降28.16%。營收大幅度增長，但淨利潤降幅居然達到了28.16%，如此反差真的是出人意料。為什麽會出人意料呢？要知道，在疫情衝擊之下，快遞行業是最先複蘇的行業，而順豐的直營模式更是獲得了政府的“通行證”，致使業務量大增。因此第一季度假如讓外界選一個業績有保證的行業，快遞行業是當仁不讓的選擇，而快遞一哥順豐更是行業首選。而受業務運營不停滯的影響，自2020年1月2日以來，順豐股價也迎來了兩波上漲高峰，累漲超31%。(行情來源：wind)那麽，造成如此反差的原因是什麽呢？淨利潤同比大降28%首先，還是將目光聚焦到順豐的一季報上。據財報顯示，順豐一季度實現營收335.41億元，同比增長39.59%；實米兰体育全站現回母淨利潤9.07億元，同比下降28.16%；實現扣非淨利8.3億，同比下降0.5%；基本每股收益為0.21元/股。（數據來源：順豐財報）其中，從業務量數據來看，可以看出順豐一季報中一大亮點——業務量增速連續領跑，空運報價 海運價格，且Q1份額逆勢擴張。據相關數據顯示，今年一季度，該公司實現業務量17.2億件，同比增長77.1%，份額逆勢擴張，Q1提升至13.7%，其中1-2月提升至約16%，3月隨著通達係複工，回落至11%，但同比仍大幅提升4個百分點。而業務量增速連續6個月領跑，使得Q1累計順豐的業務量增速跑贏“通達係”：順豐（77.1%）>韻達（7.1%）>行業（3.2%）>圓通（0.5%）>申通（-12.36%）。（數據來源：華創證券）與此同時，一季度順豐速運物流業務取得高增長率，也對該公司營收和現金流產生正向效果，其中該公司一季度經營活動產生的現金流量淨額為19.09億元，同比增長34.28%，而營業收進也同比增長了39.59%。但題目來了，營收增加近4成，利潤卻減少近3成，這究竟是為什麽呢？從財報中透露的信息來看，順豐控股一季度利潤下降主要有兩方麵的原因，具體如下：一方麵是，防疫本錢增加以及非經常損益減少使得業績承壓。疫情期間該公司業務收進結構產生一定變化，主要是由“電商特惠專配”拉動營收增長，以及疫期為返崗員工提供的額外激勵和補貼、 解決員工衣食住行、防疫口罩和消毒品等的采購，致使本錢增加較多，從而造成毛利率下降 1.99個百分點至16%。與此同時，順豐今年一季度的非經常性損益為0.75億元，較往年同期 4.27 億元大幅下降，主要是金融資產公允價值變動損益以及投資收益減少所致。而均扣除非經常性損益後，今年一季度扣非淨利潤較往年同期幾乎沒有增長。另一方麵是，單票收進有所下降。據華創研報數據顯示，今年一季度順豐單票收進為18.6元，海運費，同比下降22%。除此之外，據順豐發布的3月份經營簡報數據顯示，2020年3月，順豐固然物流業務量同比增長93.45%至6.79億票，但單票收進卻同比下降23.2%至17.91元。（數據來源：華創證券）由此可見，該公司一季度“增收不增利”有很大一部分的原因是，電商特惠件發力推動業務量提速，但卻促使該產品價格下移等現象所致。除此之外，還有一些財務數據值得留意。據財報顯示，用度端方麵，今年一季度順豐的銷售用度為5.2億，治理用度為28.3億，財務用度為2.3億，三費合計35.8億，三項用度率10.7%，同比下降1.2%，研發用度3.28億，研發用度率1%，基本持平。電商特惠件，福還是禍？事實上，說起特惠件拉低票均單價造成整體盈利能力下滑一事，早已經在2019年的財報中有所體現了。3月23日，順豐表露2019年業績報告。報告期內，該公司實現營業收進1121.93億元，同比增23.37%；回母淨利潤57.86億元，同比增27.23%；扣非淨利潤42.08億元，同比增20.79%。其中，扣非淨利潤增速低於營收增，原因就在於其毛利率出現下滑。對於毛利率的下滑，該公司在財報中指出，一方麵是由於推出新的經濟快遞產品（特惠專配）固然取得超預期增長，但四季度旺季高峰件量激增帶來較多臨時資源投進 ；另一方麵是公司規模效益將進進新一輪爬坡期，因此影響公司2019年整體毛利率較上年度下降0.50個百分點至17.42%。基於上，可以看出，電商特惠件並不是第一次影響順豐的盈利水平了。但即便如此，順豐仍需要推行特惠件來拉動業務增長，這是為什麽呢？找出這個原因需回到順豐的業務線上麵往。據了解，目前，順豐將自身業務分為兩部分，即傳統業務和新業務，傳統業務是由時效快遞和經濟快遞組成，而新業務是由包括快運、冷運及醫藥、國際業務、同城急運和供給鏈業務組長。其中，時效快遞包括順豐即日、順豐次晨和順豐標快三個產品，而經濟快遞則是指順豐特惠件。近年來，時效件業務固然占了順豐控股的營業收進大頭，但卻麵臨收進增速放緩的苦惱，自2017年-2019年分別同比增長17.6%、14.3%、5.93%，呈逐年下滑的態勢。從上述數據來看，不丟臉出，隨著“三通一達”不中斷發力腐蝕市場份額，近些年快遞一哥的直營模式上風已有所減弱，進而促使其時效件增速不中斷放緩。而隨著時效件增速不中斷放緩，順豐在行業中的市占率不中斷走低。據相關數據顯示，2014-2018年，順豐業務量市占率由11.53%一路下滑為7.26%。因此，在此情況之下，順豐從2019年5月開始，針對下沉市場推出了電商特惠件業務。在電商件的發力下，順豐業務量增速得以快速進步，並於2019年8月開始超越行業均勻水平，公司的市占率也得以企穩。參照國家郵政局公布的2019年快遞全行業業務量，順豐控股的市占率為7.61%，較2018年提升0.04個百分點。但不得不說的是，從另一個角度來看，特惠件走的“路子”也帶來一些負麵影響——陷進增收不增利，毛利率下滑的窘境中。據相關財務數據顯示，2019年Q4，空運報價 海運價格，順豐控股毛利率為12.96%，較第三季度18.43%的大幅下降5個百分點，創下了三年以來的最低水平。與此同時，今年一季度16%的毛利率雖較2019年Q4有所好轉，但仍與2019年Q2的毛利率相往甚遠。由此看來，固然推行電商特惠件在一定程度上幫助順豐搶占了市場份額，但實際正如“福之禍兮所倚”一樣，這一打法也很輕易讓其陷進增收不增利的麻煩之中，而此次的一季度的業績表現就是一個佐證——業務量大幅攀升之際，盈利能力卻下降了。
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