虎嗅注：特朗普上台和“推特治國”標誌著民粹主義(yi) 在美國崛起。

而內(nei) 部的民粹主義(yi) 又往往表現為(wei) 外部的經濟民族主義(yi) 和貿易保護主義(yi) 。仔細分析民粹主義(yi) 的幾波浪潮不難發現，背後的原因實際上是社會(hui) 貧富差距的擴大，少數人和企業(ye) 把握了盡大部分的財富。以美國為(wei) 例，最富有的10%的人群，把握了75%的資產(chan) 。而大量的中產(chan) 階級沒有享受到科技發展的果實。特朗普的對內(nei) 對外的經濟策略，正是迎合了這部分失意人群。而某種程度上，中國也正麵臨(lin) 類似的困境。

過往一年，全球的民粹主義(yi) 大規模抬頭，以特朗普通過發推特影響全球股市的波動而達到了頂峰。

從(cong) 定義(yi) 上看，民粹主義(yi) 指的是平民論者所用戶的政治和經濟理念，這個(ge) 理念擁護平民掌控政治，反對精英或貴族掌控政治。那麽(me) ，每一次民粹主義(yi) 崛起背後的原因是什麽(me) ，其對全球和各國經濟發展又會(hui) 有什麽(me) 影響？

民粹主義(yi) 創1930以來新高

實在很多人對於(yu) 民粹主義(yi) 的感受不會(hui) 很深，在過往幾十年中民粹主義(yi) 的出現非常少，僅(jin) 僅(jin) 在某些發展中國家，比如委內(nei) 瑞拉的查韋斯，菲律賓新任總統杜特爾特等。在發達國家中，很長一段時間民粹主義(yi) 都消失了。

但是最近幾年這個(ge) 勢米兰体育全站頭開始崛起，下圖發現民粹主義(yi) 已經達到了1930年的高度，那一次之後就引發了世界大戰。這個(ge) 圖是基於(yu) 所有發達國家政黨(dang) 中，民粹主義(yi) 獲得投票的比例。包括了美國、英國、日本、德國、法國等。當然數據統計口徑會(hui) 有些不同，1930年的情況不完全等同於(yu) 現在。但是我們(men) 更多希看大家從(cong) 這張圖中，能夠明白全球民粹主義(yi) 在今天是多麽(me) 的嚴(yan) 重。

橋水在2017年3月的這份報告中，就精準猜測到了民粹主義(yi) 在未來一年對於(yu) 全球經濟的影響。

他們(men) 以為(wei) 未來一年民粹主義(yi) 對於(yu) 經濟影響會(hui) 比傳(chuan) 統的貨幣政策，財政政策更加重要，甚至將影響未來一年的全球關(guan) 係。

通過對於(yu) 10個(ge) 國家，14次民粹主義(yi) 事件的研究中，橋水也發現了一些共性，他們(men) 通過研究對於(yu) 民粹主義(yi) 有幾個(ge) 關(guan) 鍵詞定義(yi) ：普通人掌權，攻擊現有利益者，貧富差距拉大，人民對於(yu) 政府的效率不滿足，需要強大的個(ge) 人來更好掌控政府，保護主義(yi) ，國家主義(yi) ，軍(jun) 事主義(yi) ，企圖影響甚至控製媒體(ti) 。下圖是1930年代左右，兩(liang) 次世界大戰全球湧現的一批民粹主義(yi) 領導人。當時的共性就是經濟增長疲軟，貧富差距擴大，債(zhai) 務比例較高，對於(yu) 目前的政黨(dang) 和金融業(ye) 進行攻擊。

案例一：美國羅斯福總統

美國曆史上有兩(liang) 位羅斯福總統，這位是30年代的Franklin D Roosevelt（後麵一個(ge) 是Teddy Roosevelt）。他並不完全算民粹主義(yi) ，隻能說半民粹。我們(men) 都知道1929年開始的大蕭條，是美國曆史上經濟最糟糕的階段，那時候實在和現在的美國經濟有部分類似的地方。

1）債(zhai) 務達到了泡沫階段，導致經濟和市場見頂（1929和2007年）

2）利率水平接近0，帶來經濟衰退（1932年和2008年）

3）印鈔帶來的往杠杆（1933年和2009年）

4）股票市場經曆一次反彈（1933年~1936年和2009年~2017年）

5）經濟周期性複蘇（1933年~1936年和2009年~2017年米兰体育全站）

6）央行開始收緊，帶來一輪自我循環的經濟回落（1937年）

當時，美國經濟特征就是貧富差距很大，和今天類似。當時全美最富有的前10%人群，擁有85%的資產(chan) ，今天這個(ge) 比例是75%，但也是創了過往50年的新高。當然，那時候的失業(ye) 率遠比今天高。

當時美國還有一個(ge) 現象，就是移民人口比例非常高，這直接導致了後麵有一段出台了禁止移民政策。當然，那時的美國移民，今天已經都是真正的美國人。他們(men) 並非有色人種移民，更多是來自歐洲的美國第一代移民。

案例二：意大利，墨索裏尼

在第一次世界大戰之後，意大利的經濟嚴(yan) 重下滑，通脹高企，失業(ye) 率更高。而且一戰之後大量的軍(jun) 人無所事事。當時很多人移民往了美國，但是後來美國的移民收緊，導致這些人更加沒有往處了。在墨索裏尼上台之前，四年內(nei) 換了四個(ge) 總理，國家主義(yi) 情緒飆升，墨索裏尼也是利用軍(jun) 隊獲得了最高權力。

墨索裏尼的主要政策包括，控製私有企業(ye) ，讓國有經濟占到經濟的四分之三；貿易保護主義(yi) ，進步很高的關(guan) 稅；公然禁止猶太人參與(yu) 到經濟中；控製媒體(ti) ；強硬的外交政策；政府刺激經濟。

案例三：德國，希特勒

可能是影響最大的民粹主義(yi) 者，希特勒當政的背景也源於(yu) 財富分配不均衡。在1920年代，德國最富有的前10%人口，擁有國家40%的收進。這個(ge) 貧富差距，是德國曆史上最高的一次。而且當時的失業(ye) 率也達到了曆史新高。當時德國的外交政策也很弱，在凡爾賽協議下，基本上被英國和法國壓製，這讓很多德國人忍受不了。納粹的投票權越來越高。

於(yu) 是，反對弱外交政策的希特勒獲得選票越來越多。作為(wei) 墨索裏尼的學徒，曾經當過兵的希特勒獲得呼聲越來越高。

當年他給墨索裏尼寫(xie) 過一封信，裏麵有一句話的原文是“What will rank Mussolini among the great men of this earth is his determination not to share Italy with the Marxists, but to destroy internationalism and save the fatherland from it.”

1932年4月的總統選舉(ju) 中，希特勒獲得了37%的選票。納粹獲得選票的增量，在於(yu) 那些之前不投票的選民，他們(men) 很多人是中低收進的工人，曾經的守舊派，農(nong) 民。在1930年代的那次選舉(ju) 中，新增的投票人數超過了400萬(wan) ，接近15%的增幅，他們(men) 都是來支持希特勒的。

希特勒上台後的主要政策就是中心集權主義(yi) 。其中分為(wei) 幾個(ge) 部分，第一控製了勞動力，勞工局；第二，產(chan) 業(ye) 企業(ye) 的政府化；第三，大量印鈔來創造需求；第四，限製匯率管製和價(jia) 格控製。下圖是德國股市在希特勒上任後的表現，股市基本上還是上漲的。

案例四：西班牙內(nei) 戰，弗朗西斯科·佛朗哥

佛朗哥出生於(yu) 海軍(jun) 軍(jun) 官家庭。1928年任新成立的薩拉戈薩高等軍(jun) 事學院院長。1936年7月18日聯合其他反動軍(jun) 官發動反政府武裝叛亂(luan) ，挑起西班牙內(nei) 戰。同年10月被推舉(ju) 為(wei) “國家元首”並任叛軍(jun) 總司令，晉大元帥。1937年4月成為(wei) 長槍黨(dang) 黨(dang) 魁。由於(yu) 得到德、意法西斯支持和英、法等國采取“不幹涉”政策，以及軍(jun) 隊武器裝備和練習(xi) 素質占上風，終極獲得勝利。

1939年內(nei) 戰結束後，成為(wei) 終身國家元首。第二次世界大戰期間，取締其他一切政黨(dang) ，實行法西斯獨裁統治。名義(yi) 上保持中立，但幫助希特勒侵略蘇聯。第二次世界大戰後，他被各國孤立，但和美國保持親(qin) 密的盟友關(guan) 係， 由於(yu) 美國的援助，西班牙成為(wei) 產(chan) 業(ye) 化的發達國家。1947年自任攝政王。1969年指定胡安·卡洛斯為(wei) 王位繼續人。1975年逝世於(yu) 馬德裏。其死後胡安·卡洛斯登上王位，實行民主改革， 西班牙結束獨裁統治。

再來看看西班牙經濟在1920到1940年的情況。當時整個(ge) 當權政府效率很低，政府的氣力越來越小，軍(jun) 隊的氣力越來越大。到了1931年，整個(ge) 國內(nei) 的掌權者開始向左翼傾(qing) 斜，在後麵直接導致了西班牙的內(nei) 戰。在佛朗哥當權的時候，他也是實行集權統治，有很強的保護主義(yi) 傾(qing) 向，以及很強的國民主義(yi) 政策。整個(ge) 國民在經曆了幾次大戰後，資產(chan) 價(jia) 格都大幅縮水，農(nong) 業(ye) 和產(chan) 業(ye) 經濟同時萎縮，甚至出現了嚴(yan) 重的自然多難難。下圖是弗朗哥當政前，西班牙股票市場的走勢。

案例五：日本，軍(jun) 事氣力的崛起

在一戰前的1912年，日本負有19億(yi) 日元債(zhai) 務，戰後不但全部償(chang) 清，且進而成為(wei) 擁有27.7億(yi) 日元的債(zhai) 權國。日本軍(jun) 國主義(yi) 專(zhuan) 靠戰爭(zheng) 掠奪而致富，這種暴發經濟具有很大的虛弱性，潛伏著巨大的危機。固然重產(chan) 業(ye) 為(wei) 戰爭(zheng) 需求而畸形發展，但基礎產(chan) 業(ye) 和輕產(chan) 業(ye) 相對落後。農(nong) 村中仍處於(yu) 寄生地主製統治之下，農(nong) 業(ye) 生產(chan) 力很低，生產(chan) 規模小，破產(chan) 農(nong) 民不中斷增加，城鄉(xiang) 人民生活貧困。

1929年10月，自美國首先爆發的世界性經濟危機，使尚未從(cong) 金融危機中恢複過來的日本經濟受到了新的衝(chong) 擊。

日本政府1929年11月公布，自1930年1月11日開始實行“黃金解禁”，試圖促進出口，振興(xing) 經濟，同時實行通貨緊縮政策，借以擺脫危機。

然而“黃金解禁”帶來相反的結果，黃金外流1930年達27552萬(wan) 日元，1931年外流43310萬(wan) 日元。另一方麵，通貨緊縮又招致生產(chan) 萎縮，原材料價(jia) 格猛跌。據統計從(cong) 1930年6月~1931年6月，跨境鐵路 國際物流，原材料價(jia) 格下跌21.6％，生產(chan) 資料下跌29.3％，消費資料下跌16.7％。從(cong) 股份市場看，以1924年1月的股票價(jia) 格指數為(wei) 100，則1929年6月為(wei) 104，1930年6月下跌到74，同年10月進一步跌到63。

危機還進一步使日本金融業(ye) 遭受打擊。

據大躲省調查，全國普通銀行774家之中，有58家被迫停業(ye) 。很多中小資本被吞並或削弱，1930年~1931年，減削資本總額達73000萬(wan) 日元，被解散公司資金達104000萬(wan) 日元。大量工人失業(ye) ，工資指數急劇下降，而一些至公司壟中斷組織資金膨脹，卡特爾和托拉斯進一步發展，危機還波及到日本的海外殖民地與(yu) 半殖民地，滿鐵的收進也急劇減少，1931年還出現了創建以來的第一次赤字現象。

1919年，與(yu) 意大利墨索裏尼的法西斯組織出現的同時，日本法西斯的鼻祖北一輝，寫(xie) 出了《國家改造案原理大綱》（1923年發行時改名《日本改造法案大綱》），海運報價(jia) 國際快遞，要求對日本實行法西斯主義(yi) 的國家改造。翌年，北一輝與(yu) 大川周明組建了日本第一個(ge) 法西斯團體(ti) “猶存社”，該社以北一輝的《大綱》為(wei) 指導綱領。他們(men) 的根本目標，是建立法西斯獨裁，要“基於(yu) 天皇親(qin) 政的本義(yi) ”，“打破以黨(dang) 利為(wei) 主的國策下之政黨(dang) 政治陋習(xi) ，以期億(yi) 兆一心，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，實現國民理想之皇國政治。下圖是這個(ge) 階段日本股市的走勢：

民粹主義(yi) 抬頭的共性：貧富差距加大

由於(yu) 全球經濟增速大幅度放緩，低利率伴隨著相對的低通脹。各個(ge) 央行都希看刺激消費，通過寬鬆的活動性拉高通脹。然而在低迷的實體(ti) 經濟增長背景下，通脹一直起不來，經濟整體(ti) 修複也是進二退一。導致央行必須不中斷保持寬鬆，來迎合“politically correct”（政治正確）。過往的十年，我們(men) 也真正發現央行並不獨立。寬鬆的貨幣背後是貧富差距拉大，越來越多的錢進進優(you) 質資產(chan) 。擁有優(you) 質資產(chan) 的人財富大規模進步。擁有優(you) 質資產(chan) 的國家和其他國家拉開差距，擁有優(you) 質資產(chan) 的公司也和普通公司拉開差距。這就是今天全球社會(hui) 的根源。

我們(men) 先看下麵這張圖，就能熟悉到Trump為(wei) 何有如此高支持率。

從(cong) 2000年以來，美國家庭收進中位數水平是下滑的。美國家庭收進中，隻有在最高收進前80%分位的人出現了增長。這背後就是美國的大部分中產(chan) 並沒有享受到過往十幾年經濟增長的果實。

相反，全球化帶來的是他們(men) 工作被中國，被科技所替換。而金融，互聯網領域中具有優(you) 質資產(chan) 的人收進不中斷進步，特別是經曆了金融危機後，美國家庭貧富差距加大。

在美國的同學也跟我說，原本那些拿著高工資的汽車生產(chan) 線工人、郵遞員、醫院設備調試員等收進都出現了下滑。但是華爾街，矽穀最優(you) 秀的一批人收進大規模進步。上一輪互聯網泡沫最優(you) 秀程序員的工資大概是25萬(wan) 美元，這一輪互聯網泡沫大量程序員年收進已經超過了100萬(wan) 美元。而美國總統大選是一個(ge) popularity test（人氣測試）。Trump的政治方案固然聽上往瘋狂，但符合了大部分美國人的心意。利率不中斷降低所導致的貧富差距拉大，終於(yu) 在今天的美國全麵爆發。

2000年、2007年、2014年到今天美國家庭收進變化。50%分位家庭從(cong) 2000和2007年到今天的收進是下滑的。

在中國，類似的事情也在發生。持續寬鬆的信貸政策以及低利率帶來了資產(chan) 價(jia) 格的泡沫。

過往幾年最明顯的就是北上廣深房價(jia) 上漲，中國樓市已經是目前人類最大的一次泡沫之一了。深圳的房價(jia) 收進比高達38倍為(wei) 全球最高，北京和上海也在30倍以上，排名第四和第五。

過往幾個(ge) 月，關(guan) 於(yu) 房價(jia) 的研究和討論遠遠超過股市。更可怕的是，在經濟增速向下的大背景下，大部分人的收進已經難以高速增長。如此高的房價(jia) 收進比，無法通過更高的收進增速來消化。而在這個(ge) 過程中，顯然擁有資產(chan) 的富人財富繼續增長，沒有資產(chan) 的窮人變得越來越難翻身。經濟增速放緩，資產(chan) 泡沫拉大貧富差距，社會(hui) 活動固化，這也導致了中國目前一係列的題目。

公司貧富差距拉大

貧富差距的拉大不但發生在家庭，也同樣發生在公司。低利率帶來了更便宜的活動性，這些活動性不中斷湧向回報率更高的公司，終極導致優(you) 秀的公司獲得的資源越來越大，大幅拉開和普通公司之間的間隔。

今天，全球大約10%的上市公司把握了80%的利潤。收進規模在10億(yi) 美元以上的公司擁有全球60%的企業(ye) 收進以及65%的市值。

至公司市值集中度進步在美國尤為(wei) 明顯。名義(yi) GDP中來自於(yu) 前100至公司的占比從(cong) 1994年的33%進步到了2013年的46%。另一邊，美國上市公司數目從(cong) 1997年的6797家大幅下滑到2013年的3485家。我們(men) 會(hui) 看到一個(ge) 現象，就是至公司越來越大。今天前100至公司的市值目前已經超過了16萬(wan) 億(yi) 美元，而這個(ge) 數在2009年隻有8.4萬(wan) 億(yi) 。我們(men) 會(hui) 驚奇的看到類似於(yu) Facebook, 亞(ya) 馬遜這樣的超級大盤股能夠實現一年翻倍的行情，而很多中小市值的公司股價(jia) 卻下跌了70%以上。互聯網被幾大平台公司壟中斷後，創業(ye) 反而越來越艱難。

終極特朗普是否會(hui) 扭轉這個(ge) 趨勢，帶來一次財富重新分配？

*文章為(wei) 作者獨立觀點，不代表虎嗅網態度

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