“活久見”，是投資者經曆昨日晚間5月份WTI合約跌至“負值”的直觀感受，造成原油負值的原因是儲(chu) 油空間的減少和合約即將到期。而在原油暴跌之際，特朗普卻“坐不住”了，表示要購進約7500萬(wan) 桶石油，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，以增加戰略儲(chu) 備，這一喊話“抄底”的背後是因原油價(jia) 格大跌致其國內(nei) 頁岩油氣生產(chan) 商處於(yu) “水深火熱”當中。

4月20日晚，美國原油期貨價(jia) 格5月份WTI合約在到期前一天暴跌300%，跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收於(yu) 負值。將於(yu) 5月19日到期的6月份WTI期貨合約下跌約12%，至每桶22.06美元；7月份WTI期貨合約下跌約5%，至每桶28美元。負油價(jia) 意味著原油生產(chan) 商將需要向交易員支付用度，以往除手中的原油庫存。

而WTI原油之所以跌至負數，主要在於(yu) 周二到期的5月份原油期貨合約馬上將要交付，再加之由於(yu) 新冠疫情的影響，美國大部分地區仍處於(yu) 禁售狀態，可用庫存短期內(nei) 或將被填滿。換句話說，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫收留的情況下購進實物原油。

值得留意的是，在原油跌進“負值”之際，特朗普卻在喊話“抄底”原油，而喊話的背後是美國的頁岩油氣生產(chan) 商在這一輪油價(jia) 下跌之際飽受“摧殘”，油價(jia) 越跌，對頁岩油氣生產(chan) 商越不利。與(yu) 此同時，國內(nei) 的原油QDII基金也因原油大跌淨值折損嚴(yan) 重，抄底原油基金的投資者也被動“套牢”。

//“負油價(jia) ”真相：區區千手合約決(jue) 定世界原油價(jia) 格//

截止4月20日晚，WTI 5月原油期貨結算價(jia) 收報-37.63美元/桶，WTI 6月原油期貨盤中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤曆史低點至20.43美元/桶，兩(liang) 者一度相差近60美元，千航貨運 空運價(jia) 格，實屬曆史罕見。

WTI 5月原油之所以跌至負數，主要在於(yu) 其交割倉(cang) “庫欣”可用庫存空間短期內(nei) 將被填滿。

WTI合約交割地點位於(yu) 美國俄克拉荷馬州的庫欣，收留量高達7300萬(wan) 桶，約占美國總庫存的13%，其間隔海岸港口達五百英裏以上。WTI的主要用戶是美國中西部和墨西哥灣地區的煉油廠，傳(chuan) 統上期貨合約到期以後通過管道、儲(chu) 罐網絡係統進行現貨交割。然而，近期美國大部分地區還由於(yu) 新冠肺炎疫情處於(yu) 半封閉狀態，對成品油的需求中斷崖式下跌，現貨交割趨緩預期空前強烈。

美國過往幾周內(nei) ，庫欣交割倉(cang) 原油庫存持續上升，美國能源部4月15日公布的數據顯示，截至4月10日當周，美國原油庫存增加了1920萬(wan) 桶，連續12周增長，漲幅續刷紀錄新高。

庫收留題目直接在最後交易日的前幾日形成了“空逼多”的格式，多種利空的共振導致油價(jia) 出現了目前創記錄的跌幅，而這種跌幅的背後則是原油供需基本麵不中斷崩塌和全球原油脹庫風險高漲的深層原因。

圖：庫欣庫存與(yu) WTI/布倫(lun) 特原油價(jia) 格呈現反比

需要指出的是，固然WTI和布倫(lun) 特作為(wei) 輕質高端原油，為(wei) 全球主要原油期貨參考標準合約。不過WTI庫欣由於(yu) 受到美國頁岩氣革命導致庫存一直高企，即便在疫情之前，庫欣庫存空間餘(yu) 量已然不足，實在際很難完全代表全球石油供需局麵。

除了儲(chu) 存原油空間變少之外，合約到期也是造成“負值”的重要原因。根據芝商所消息，將在當地時間4月21日，北京時間22日淩晨02:30是WIT 5月合約的最後交割日期，當一份期貨合約到期時，交易員必須決(jue) 定是接受實貨交割，還是將其頭寸展期至遠月合約，為(wei) 了避免被強製平倉(cang) ，大部分交易者往往會(hui) 提前平掉5月份的合約，重新建倉(cang) 6月的合約，也就是原油空頭在4月20日晚上演了最後交割前的瘋狂造成價(jia) 格跌進“負值”。

隨著合約即將到期，大部分投資者們(men) 早已將交割的WIT 5月合約進行移倉(cang) 操縱。數據顯示，5月WTI未平倉(cang) 合約已從(cong) 60萬(wan) 份合約的峰值下降到約為(wei) 10.8萬(wan) 份，而6月WTI石油期貨合約大約有50萬(wan) 份，已成為(wei) 實際意義(yi) 上的主力合約。4月20日，5月合約交易了約15萬(wan) 次，成交量加權均勻價(jia) 格（VWAP）約為(wei) 8美元。分時交易量顯示，WIT5月合約跌破0之後到-40美元之間的交易量也就幾千手。

僅(jin) 僅(jin) 隻有數百份合約以負價(jia) 成交，而由此帶來的恐慌情緒卻攪動了整個(ge) 原油市場，甚至影響到了外圍股市。值得留意的是，固然5月份原油期貨跌為(wei) 負值，但6月WTI原油期貨仍維持10美元以上，而6月合約是當前紐約市場交易最活躍的主力合約，也是目前全球大部分地區原油現貨貿易的計價(jia) 合約。

//特朗普喊話“抄底”原油的背後//

油價(jia) 暴跌之際，特朗普按奈不住了，開始喊“抄底”。據美國福克斯新聞網站報道，美國總統特朗普在20日的白宮新冠疫情簡報會(hui) 上表示，美國可以購進約7500萬(wan) 桶石油，以增加戰略儲(chu) 備，或者將閑置的儲(chu) 備收留量租給因供過於(yu) 求而被壓縮存儲(chu) 空間的石油公司。“現在是購買(mai) 石油的好時候。我們(men) 能以合適的價(jia) 格購買(mai) 。”他說，“以前沒人聽說過油價(jia) 跌進負值。”

特朗普喊話“抄底”原油的背後是能源產(chan) 業(ye) 是美國經濟的重要驅動力。數據顯示，石油行業(ye) 在2019年為(wei) 美國共提供150萬(wan) 個(ge) 工作崗位，但其中94.5萬(wan) 個(ge) 工作崗位在加油站。石油和自然氣開采以及配套支持公司和管道運營商創造了47.1萬(wan) 個(ge) 工作崗位，而煉油廠則創造了6.9萬(wan) 個(ge) 工作崗位。

與(yu) 此同時，傳(chuan) 統油價(jia) 的大幅下跌，將會(hui) 影響到美國頁岩油的銷量，過往十年，隨著美國頁岩油行業(ye) 的崛起和發展，美國逐步成為(wei) 世界第一大石油生產(chan) 國，顛覆了石油市場的傳(chuan) 統格式。不過，隨著OPEC減產(chan) 協議談崩，沙特增產(chan) 發動石油價(jia) 格戰爭(zheng) ，國際油價(jia) 終於(yu) 走向了崩潰的邊沿，低油價(jia) 對美國頁岩油顯然將造成巨大的衝(chong) 擊。

美國最大的兩(liang) 家頁岩油生產(chan) 企業(ye) Chevron和EOG Resources，2018年每桶石油當量本錢接近50美元/桶（分別為(wei) 49.72美元/桶、48.39美元/桶）。在本輪價(jia) 格戰開啟後，美國主要頁岩油生產(chan) 商已經開始初步減產(chan) 應對石油價(jia) 格下跌。2019年美國原油日均出口量為(wei) 298萬(wan) 桶，對美國經濟舉(ju) 足輕重，沙特此輪大量增產(chan) ，已經對美國原油出口造成極大的影響，特朗普從(cong) 中斡旋以期緩解各大產(chan) 油國矛盾，從(cong) 而達到穩定油價(jia) ，維護國內(nei) 頁岩油生產(chan) 商的利益。

據路透報道，跨境鐵路 國際物流，受原油價(jia) 格暴跌衝(chong) 擊，美國頁岩氣革命的領導者——切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）已向債(zhai) 務重組顧問尋求幫助，成為(wei) 首家被油價(jia) 暴跌壓垮的美國大型能源公司。

值得留意的是，原油價(jia) 格暴跌也讓國內(nei) 多隻原油QDII基金產(chan) 品遭受重大損失。其中華寶油氣、南方原油、易方達原油、廣發石油、嘉實原油、諾安油氣、廣發道瓊斯石油指數基金投資於(yu) 北美的油氣類資源或股票。

3月9日，歐佩克談崩後沙特公布4月外銷原油大幅降價(jia) 增產(chan) ，受利空消息影響，布油當天跌幅高達26%，WTI原油跳水逾20%。在油價(jia) 劇烈跳水的同時，當天國內(nei) 全體(ti) 原油基金應聲開啟跌停模式。米兰体育全站

在原油基金大跌的情況下，不少國內(nei) 投資者抄底熱情高漲，直接把原油類QDII基金買(mai) 到暫停申購。

然而，原油並沒有由於(yu) 投資者的抄底而走強，反倒是隨之而來的油價(jia) 節節走低，原油基金淨值也日漸縮水。盡管4月油價(jia) 有所回熱，然而淨值還未企穩，20日的大跌又給“抄底抄在半山腰”的原油基金一次重擊。