紅刊財經 董寶珍

從(cong) 今年1月到6月20日，A股出現明顯下跌，下跌幅度約為(wei) 15.6%。市場總財富相應地蒸發了很多，差未幾有8萬(wan) 億(yi) 之巨，要知道這期間A股新添了約40隻新股。造成這種下跌和財富蒸發的主要原因就是人們(men) 對中美貿易戰的擔憂和恐懼。因此，筆者現在做一個(ge) 實證的數據分析，看一下中美貿易戰最極真個(ge) 情況即假如中美貿易額回零的話，對中國經濟到底會(hui) 產(chan) 生什麽(me) 樣的影響。在此誇大這僅(jin) 僅(jin) 是一種假設，中美兩(liang) 個(ge) 大國之間不可能出現這種極端情況。

中美貿易戰負麵影響被嚴(yan) 重誇大

首先，我們(men) 了解一下中美之間有多大規模的貿易額，中國和美國目前都分別公布了2017年的中美貿易額。中國的數據是中國全年度向美國出口了4298億(yi) 美元的商品，從(cong) 美國進口了1539億(yi) 美元的商品；而美國公布的數據是中國向美國出口了5056億(yi) 美元的商品，從(cong) 美國進口了1303億(yi) 美元的商品。可以看得出來，中美進出口數據分別做差再求和後約為(wei) 1000億(yi) 美元。我們(men) 來看一下中國近些年的貿易額情況（見表1）。

中國2017年貨物貿易額合計為(wei) 4.1萬(wan) 億(yi) 美元，其中出口達到了2.26萬(wan) 億(yi) 美元，進口是1.84萬(wan) 億(yi) 美元。在這樣的基礎數據上，我們(men) 看一下假如中美貿易額全麵回零對中國的影響。按照中國的統計口徑，2017年中美貿易總額不到6000億(yi) 美元，假如回零，中國的進出口總額減少了6000億(yi) 美元就變為(wei) 3.5萬(wan) 億(yi) 美元。這對中國有什麽(me) 影響？在2014年到2016年之間，空運報價(jia) 海運價(jia) 格，中國的對外進出口額發生過一次從(cong) 4.3萬(wan) 億(yi) 美元的總進出口額降到了3.69萬(wan) 億(yi) 美元的情況，兩(liang) 年之內(nei) 減少了6000億(yi) 美元以上的進出口額。這個(ge) 減少額度大於(yu) 中美貿易回零的體(ti) 量。今天中美貿易戰若使中美貿易總額回零，等效於(yu) 2014年到2016年中國進出口額整體(ti) 減少6000億(yi) 美元的那個(ge) 過程。但2014年到2016年，在中國進出口額減少6000億(yi) 的過程中，中國的GDP沒有太大的變化（見表2）。

當然，在2014年～2016年期間確實有些企業(ye) 很困難，但是，6000億(yi) 美元以上貿易額的減少沒有對整個(ge) 中國經濟體(ti) 產(chan) 生大量明顯的嚴(yan) 重的影響，隻不過使某些行業(ye) 出現困難局麵。

2017年中國的“機電、音像設備及其零件”類產(chan) 品對美國出口額近2000億(yi) 美元，約占對美國出口總額的二分之一。這些有中等技術含量的產(chan) 業(ye) 製造品，是一種發達國家不願做、發展中國家做不了的商品。換句話說，中國出口美國的商品不輕易找到替換供給。反之也一樣，中國從(cong) 美國進口的一些產(chan) 品也是無法從(cong) 其他國家進行進口替換的，因此中美貿易不可能完全回零，降低一半都不可能出現。

全球經濟總體(ti) 恢複“健康”

我們(men) 進一步看一下現在的全球貿易環境，可供我們(men) 參考的數占有兩(liang) 個(ge) ，一個(ge) 就是全球貿易量發生了好的變化（見表3）。這些客觀數據反映出全球貿易量恢複健康，這在全球GDP增速方麵也得到印證。

2009年時，全球GDP遭遇了世界金融危機衝(chong) 擊，出現2%的負增長。2010年反彈至4.34%，之後，2011年至2016年，全球的GDP增速一直在2%至3%之間，而2%的GDP增速是曆史上的較低水平。而到了2017年，全球GDP增速達到了3%。研究機構對2018年經濟增長的猜測是3.2%，這個(ge) 數據的意義(yi) 是什麽(me) 呢？就是全球經濟經曆了全球金融危機的衝(chong) 擊以後，就進進一個(ge) 低增長階段，在金融危機10年後，全球經濟開始擺脫低水平的束縛，開始加速了。

數據反映的事實是全球GDP增速在2%屬於(yu) 低增長區域，一旦達到4%的時候就屬於(yu) 過熱區，2017年全球GDP增速達到3%，正好是一個(ge) 中位數，而且這個(ge) 中位數是從(cong) 底部起來的，正是一個(ge) 上升態勢。所以，全球的GDP增速進進了一個(ge) 複蘇的階段。這就可以解釋為(wei) 什麽(me) 2017年以來，中國GDP的進出口額增長了，為(wei) 什麽(me) 2014年之後的2015年、2016年出現了那麽(me) 大的負增長，與(yu) 全球經濟狀況不佳，需求萎縮有關(guan) 係，而2016年之後的2017年米兰体育全站的複蘇與(yu) 全球經濟整體(ti) 好轉有關(guan) 係。

我們(men) 還可以統計一下中國對世界主要國家出口額的數據（見表4）。數據顯示，千航貨運 空運價(jia) 格，在2017年中國對世界主要貿易夥(huo) 伴的進出口情況都開始複蘇了。2017年中國外貿增速並不是隻對單一國家增長導致的，而是對所有貿易夥(huo) 伴的進出口都增加了導致的，中國對美國、日本、印度、韓國、德國和巴西進出口額都是增加的。這意味著這種貿易增長是普遍開花，是全球經濟複蘇。

中美貿易戰創造出長期投資機遇

中國2017年的貿易額的增長量就達到了近5000億(yi) 美元，海運報價(jia) 國際快遞，當前在全球經濟整體(ti) 複蘇，全球貿易整體(ti) 恢複的大背景下，美國政府發起的貿易戰隻是孤立事件，其不足以改變全球經濟複蘇和貿易增加的大勢和趨勢。這個(ge) 貿易戰當然不是好事，對中美雙方都是不利的。但是我們(men) 要客觀地度量這種不利，中國資本市場對這種不利的度量完全是靠情緒度量，是恐懼下的度量，是想當然式的度量，他們(men) 忽視全球經濟背景，對全球經濟複蘇視而不見，對全球貿易普遍增長視而不見，靠情緒把中國市場的總財富降低了15%。

我們(men) 真的沒必要恐懼與(yu) 擔憂。中美貿易戰不會(hui) 對中國外貿產(chan) 生重大影響，從(cong) 而不會(hui) 對中國經濟產(chan) 生重大影響，因此也不應該對中國股市產(chan) 生重大影響，但是市場卻大幅下跌。對此筆者以為(wei) ，現在市場錯誤地發生了不應該有的下跌，從(cong) 投資機會(hui) 的本質上來說市場錯誤才是機會(hui) 。市場錯誤地把一個(ge) 沒有什麽(me) 不利影響的事件理解為(wei) 有嚴(yan) 重不利影響的事件，並且演繹出非理性下跌，這就是投資機會(hui) ！這就是安全邊際。

筆者在以上論證的過程中，告訴大家一個(ge) 客觀事實，全球GDP增速已經進進3%的時代了，中國事全球經濟增長的火車頭，屬於(yu) 中國的一個(ge) 新的經濟周期已經開始了。國內(nei) 有很多學者在論述新周期，實在這是客觀的，由於(yu) 在出口以及各類數據上都能證實，而且在全球的視角下，全球也已經進進新周期了。

筆者做價(jia) 值投資，做基本麵研究，不太研究牛熊市，也不特別討論這些題目。但是你可以看一下，人類曆史上，包括中國曆史上最大的牛市，都要伴隨著急跌的！伴隨著極速下跌，跌完以後就開始全麵地大範圍地長周期地上漲。中國股市最著名的2005年6月出現的998點大底，那時候跌得不像個(ge) 樣子了，但998點後市場迎來了很長時間的周期性上漲。凡是大的周期性轉折，一種長周期牛市的開始，它總伴隨著盡看、盡看、盡看，無以複加的盡看，盡看到某種程度就會(hui) 發生轉折，這就是筆者想要跟大家分享的一個(ge) 觀點。筆者有一種主觀直覺，目前中國股市到處是盡看，盡看氛圍越濃可能就越需要“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼！”的睿智與(yu) 勇氣了。