來源：安信證券研究

■菜鳥網絡究竟是一家什麽(me) 樣的公司？我們(men) 通過梳理菜鳥網米兰体育全站絡的發展脈絡，以為(wei) 其始終是一家平台型物流企業(ye) （4PL），定位社會(hui) 化物流協同平台，基於(yu) 公司遠大的使命“全國24小時，全球72小時必達”，公司不中斷投資構建起倉(cang) 、幹、配等物流生態體(ti) 係，強化與(yu) 合作夥(huo) 伴的關(guan) 係，不中斷推動物流行業(ye) 效率提升，而在阿裏生態體(ti) 係內(nei) ，菜鳥承擔起物流底盤重要角色。

■菜鳥網絡基於(yu) “快遞、倉(cang) 配、跨境、末端、農(nong) 村”五大核心網絡開展物流服務：1）快遞：向商家、快遞企業(ye) 、消費者提供標準化產(chan) 品和先進技術，代表性的有電子麵單、承諾達、路由分單、菜鳥裹裹等；2）倉(cang) 配：在全國核心城市建設倉(cang) 庫，為(wei) 商家或快遞企業(ye) 提供智能倉(cang) 儲(chu) 服務，並提供落地配/即時配服務（蜂鳥+丹鳥+點我達）；3）跨境：麵向全球消費者和商家，建立跨境物流平台及海外倉(cang) ，提供進出口物流服務；4）末端：重點打造菜鳥驛站等最後一公裏服務設施；5）農(nong) 村：成立溪鳥品牌，加速向三四線以下城市下沉。

■對於(yu) 菜鳥在下半場重點發力領域，我們(men) 以為(wei) 1）B端、產(chan) 業(ye) 物流市場將是菜鳥網絡往突破的領域，預計菜鳥在快運、供給鏈領域的布局也將加快；2）考慮到進一步提升消費者物流服務體(ti) 驗、以及應對電商同行的競爭(zheng) ，我們(men) 認菜鳥將加強對快遞基礎設施戰略資源的把控；3）跨境、同城市場也將是菜鳥重點發力領域。

■總結與(yu) 展看：1）回顧菜鳥網絡的發展曆程，我們(men) 看到了菜鳥對於(yu) 快遞行業(ye) 數字化的賦能，以及快遞行業(ye) 信息化、智能化水平的快速提升，而通達係與(yu) 菜鳥之間的關(guan) 係，也由最初的懷疑、抗拒到如今的全麵合作，電商的快速發展亦離不開快遞企業(ye) 的高效物流服務支撐，二者相輔相成。

2）展看未來，通達係快遞企業(ye) 通過本錢領先戰略、精細化治理使其在經濟型電商快遞領域具備高護城河，對於(yu) 電商平台而言，國內(nei) 電商快遞企業(ye) 已然具備戰略投資價(jia) 值，千航貨運 空運價(jia) 格，而對於(yu) 快遞企業(ye) ，聚焦主業(ye) ，不中斷提升精細化治理能力與(yu) 物流服務品質，跨境鐵路 國際物流，成為(wei) 巨頭電商平台生態體(ti) 係內(nei) 重要的戰略合作夥(huo) 伴不失為(wei) 一種好的選擇。

■風險提示：疫情對居民的消費抑製超預期，導致快遞需求不及預期；行業(ye) 大規模價(jia) 格戰，導致快遞企業(ye) 業(ye) 績不及預期。

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