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本文來自 微信公眾(zhong) 號“金車研究”，作者為(wei) 中金汽車研究團隊。

行業(ye) 近況

物流重卡利用率維持高位，車輛盈利能力總體(ti) 維持。根據G7統計，截至4月8日，其監測的重卡複工比例繼續維持旺季水平。根據我們(men) 對華東(dong) 、華南、西南、西北等區域重卡司機及物流公司的調研，隨著車輛運能供給的不中斷恢複，高速公路免費與(yu) 油價(jia) 下調導致市場運價(jia) 明顯下降，承運方難以賺取逾額利潤，其盈利能力總體(ti) 與(yu) 疫情前相當。

物流重卡銷售維持高位，自然氣重卡需求依舊旺盛，集裝箱卡車交付尚未受影響。根據我們(men) 的草根調研，本跟蹤周期(4月3日-4月9日)內(nei) 物流重卡終端銷售仍處高位，米兰体育全站，交付量繼續超越往年同期水平;油價(jia) 下調並未影響自然氣重卡終端需求，區域性政策與(yu) 經濟性因素還是重要支撐。根據我們(men) 對環渤海、長三角、珠三角主要區域的終端調研，集裝箱卡車需求暫未受到影響，終端對後市仍然謹慎。

工程逐步由開工高峰進進施工高峰，混凝土條線加速恢複。根據我們(men) 的草根調研，本跟蹤周期內(nei) 挖機終端需求仍然旺盛，但出現一定的區域分化，部分區域終端交付開始較上個(ge) 跟蹤周期(3月26日-4月2日)放緩，但仍處於(yu) 旺季水平，機型結構逐步正常化。

根據我們(men) 的草根調研，本跟蹤周期內(nei) 渣土車銷售較上一跟蹤周期繼續增加，推行小方量法規車的省份/地市繼續增加，部分省份出現集中的法規車訂單。

根據我們(men) 的草根調研，本跟蹤周期內(nei) 混凝土泵車銷售已達旺季水平，但開機率仍較往年同期低30%左右;混凝土攪拌車終端交付明顯增加，部分區域市場出現短期交付量同比增加10倍的集中爆發，推行或試行小方量法規車的省份/地市繼續增加;區域差異仍然存在，部分複工較晚的省份攪拌車需求仍較弱。

根據我們(men) 的草根調研，本跟米兰体育全站蹤周期內(nei) 混凝土攪拌站產(chan) 能利用率繼續增加，但出現一定區域分化，米兰体育全站，珠三角等湖北籍員工較多的區域產(chan) 能利用率恢複較慢，華東(dong) 、華北等區域攪拌站產(chan) 能利用率已恢複至60%-80%。

根據Mysteel統計，建築鋼材成交指數已超過100，恢複至往年旺季水平，建築用鋼需求旺盛。

終端信息量與(yu) 交付量維持高位，主要廠商在手訂單均有同比增長。根據我們(men) 的草根調研，本跟蹤周期內(nei) 重卡終端信息量維持高位，主要主機廠在手訂單均有同比增長

評論

我們(men) 以為(wei) ，工程重卡銷售旺季已經到來，2020年工程重卡銷量有看同比增長50%。我們(men) 以為(wei) ，受2019年5月21日“大噸小標”治理影響，跨境鐵路 國際物流，2019年工程重卡終端銷售停滯接近半年，部分需求延伸到2020年;同時，隨著推廣法規車的省份/地市越來越多，治超帶動工程重卡邊際銷量增長有看不中斷兌(dui) 現。

我們(men) 維持4月行業(ye) 銷量同比增長20%左右的預期，龍頭主機廠或超越行業(ye) 增長。

估值與(yu) 建議

我們(men) 以為(wei) 2Q20行業(ye) 銷量增長特別是工程重卡的結構性增長有看給重卡三劍客1H20業(ye) 績提供有效支撐，維持濰柴動力A/H、中國重汽H、中國重汽A盈利猜測、目標價(jia) 與(yu) 評級，繼續看好濰柴動力(02338)A/H、中國重汽H(03808)、中國重汽A，建議關(guan) 注中集車輛(未覆蓋)(01839)。

風險

出口大幅影響公路貨運需求，基建刺激不及預期。